货币时间价值原理

第一节　货币时间价值原理

时间价值是客观存在的经济范畴，任何企业的财务活动，都是在特定的时空中进行的。离开了时间价值因素，就无法正确计算不同时期的财务收支，也无法正确评价企业盈亏。时间价值原理，正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。

一、资金成本和资金收益

(一)资金成本

资金成本是指企业使用资金时应支付的代价或报酬。企业从银行借款要付给银行利息，股东入股，要付给其红利，用于投资可以得到收益。凡此种种，都是由于牺牲了当时使用和消费资金的机会或权利而获得的报酬。

从用钱人(借钱人)的角度看，付给投资者的报酬是他的资金成本，用钱的主要是企业(个人有时也用，买房屋、买汽车等活动中的分期付款等)。中国企业目前主要的资金来源渠道有:

1.向银行借款。企业付利息，银行利息就是资金成本的一部分，银行收利息就是收回资金成本。

2.发行债券集资和利用外资。企业发行债券和利用外资，都要付给利息，这些利息率只能高于银行存款利率，也属于资金成本。

3.发行股票。上市公司可以公开向全社会发行股票筹集自有资本，此时，企业向股东支付的股息和红利，均属于资金成本。

(二)收益与资金收益

1.收益。这是指个人或企业，或政府机关的投资，在一定时期后所得到的报酬，如利息、股息等。收益是投资所得报酬的总称，利润是企业经营赚的钱，是收益的一种。表现收益大小的方式有两种:①收益的数额。如一个人在银行里存款100元，3个月后他收回101元，这1元利息就是他投资100元的收益数额。又如一个企业2月份净盈利5万元，这就是这个企业收益的数额。②收益率是收益数额对投资数额的比率，即每元投资所得的收益，收益多少和投资大小有关。为了比较各项投资的收益大小，用收益率作为标准:收益率=收益/投资额

收益也可以在商品买卖中取得，此时，可依下列公式计算:

收益数额=卖出收款－买进付款－费用

收益率=(卖出收款－买进付款－费用)/买进付款

2.资金收益。从投资者——提供钱的人来看，他得到的报酬是资金的收益。这种给投资者的报酬—收益的高低，在不同时期是有变动的，其主要原因在于:

(1)通货膨胀。通货膨胀率越高，利率就越高。因为现在借出去的钱，回来时已因通货膨胀而不值那么多钱了，所以利率要高一些，以弥补由此而产生的损失。

(2)供求关系。现在有多少钱在市场上流通和现在有多少人要用钱(需要投资)。钱多、市场利率就低，反之，要用钱得多，市场利率就要高。例如，现在有好多机会可赚到12%，而银行利率只有10%，则很多人都要求借钱，银行的钱就不够了，所以，它也必须提高到12%才行。

利率的高低固然受资金供求关系的影响，但归根到底取决于平均利润率的高低。借款人和贷款人签订借贷契约的目的是各自获得利益，借款人获得资金使用权，使用资金进行生产经营活动，以取得一定的利润;贷款人让出资金使用权，以便在收回资金时取得利息。利息率最高不得超过平均利润率，最低不能等于零，否则，借款人或者贷款人就会无利可图。然而，平均利润率的大小反过来又可以调节利息率的高低。平均利润率高，职能资本投资多，闲置资本少，借贷资本供不应求，利息率就高;反之，平均利润率低，职能资本投资少，闲置资本增多，借贷资本供过于求，利息率就低。

(3)经营风险的大小。由于有经营风险存在，投资者在对各个企业投资时所要求的投资报酬就不一样。对那些无经营风险的企业，投资者的投资不存在能否偿还的威胁，可以到期全部收回投资并取得利息，投资者所要求的利息率就较低;而对那些有经营风险甚至风险很大的企业，其投资能否如期如数收回就成为不确定的，一旦企业破产倒闭，投资就不能如数、如期收回，投资者所要求的利息率就会高。所以企业经营风险与利息率成正比例。总的来说，资金都有成本，同时也有收益。资金使用成本和收益的大小，受时间的影响，用时间来衡量，就产生了一个价值概念，即货币的时间价值。

二、货币的时间价值

(一)货币时间价值的概念

一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值，年初的1万元，比年终的1万元价值要高，1年以后的1万元，其价值低于现在的1万元。这种随着时间的推移而变化了的货币价值就是货币的时间价值，是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的增值，并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营过程才能产生时间价值。货币时间价值的真正来源和实质是资金周转使用后的增值额，来源于劳动者创造的剩余价值。但是，并不是所有的货币都能产生时间价值，当货币充当流通手段、储藏手段、价值尺度的时候，不会发生增值现象，也就不具有时间价值。货币投入再生产过程中如果运用不当，不仅不会增值而且还有可能减值。

西方关于时间价值的概念虽众说纷纭，但大致可综述如下:投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。

(二)货币时间价值产生的原因

资金在运用过程中(如存入银行或投入生产等)，随着时间的推移所发生的增值现象，被西方经济学者视为财务管理的一项基本原则。原因在于:货币的持有者要进行投资，就必须牺牲现时的消费，把钱让给别人，对于这种牺牲，用钱的人要付给他一定的报酬。货币持有者只有得到一定的收益，才肯将他目前暂时不用的货币借给他人，这种收益就叫做利息或货币的时间价值，利息是补偿时间的损失。我们认为，货币在周转使用中之所以会产生时间价值，原因在于任何资金的使用者把资金投入生产经营活动之后，劳动者借以生产新的产品，创造新价值，都会带来利润，实现增值。周转使用的时间越长，所获得的利润越多，实现的增值额越大。所以，货币时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额，是社会总利润中应付给资金所有者的那部分利润。

马克思认为，货币只有当做资本投入生产和流通后才能增值。马克思主义经济学原理表明，作为资本的货币只有在不断更新的运动中才有价值的增值。如果把它从流通中取出来，那它就凝固为储藏货币，即使藏到世界末日，也不会增加分毫。

货币的时间价值可以有两种表现形式:其相对数即时间价值率是指扣除风险报酬和通货膨胀后的平均资金利润率或平均报酬率;其绝对数即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率都可以看做是投资报酬率，它们与时间价值率是有区别的，只有在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率才与上述各报酬率相对等。

货币时间价值大小通常表现为各种利息率，其实际内容是社会资金利润率。各种形式的利息率(存贷款利率、股息率、公债利率等)的水平，就是根据社会资金平均利润率确定的。但是，一般的利息率除了包括货币的时间价值以外，还要包括风险价值和通货膨胀因素，还受供求关系的影响。所以，作为货币时间价值表现形态的利息率，应以社会平均资金利润率为基础，而又不应高于这种资金利润率。

货币时间价值的来源可从如下几点中加以说明:

1.资金投入生产经营过程中的时间越长，意味着资金所代表的生产资料同劳动力结合的时间越长，则货币的时间价值就越大。

2.资金用于投资建厂，投入生产的时间越早，意味着资金所代表的生产资料同劳动力结合的时间越早，则货币的时间价值越大。

3.资金在生产经营过程中周转一次的时间越短，即资金在一定时间(如一年)内周转的次数越多，意味着在一定期间内资金所代表的生产资料同劳动力结合的次数越多，则货币的时间价值也越大。

例1:如果银行贷款的年利率为13%，而企业从事某项经营活动的年资金利润率低于13%，则这项经营活动被视为不合算。在这里，银行的利息率就成为企业资金利润率的最低界限。

例2:有一笔50000元的资金，投资后，每年可收入10000元，连续可收取6年，6年中共收入60000元。单从数字来看，60000元大于50000元，但是否就可得出结论说这笔投资有利呢?答案是否定的，关键要看同一时期利率的高低。

三、货币时间价值计算的三大要素

(一)本金

在借贷关系上，本金代表双方协议之借贷款项，即借款人(或债务人)在利息起算日之债务，亦即贷款人(或债权人)在该日之债权。广义而言，本金可视为投资成本，如投资成本系分期投入，则历次投入成本之和代表本金。例如，某公司向银行借款500万元，于2007年10月1日拨付，年利率为12.5%，期限3年，每年计息一次，期满时本息一次清付，此时，该500万元即为本金。如该公司用借到的款项购入一套机器设备，分别于10月10日、11月10日、12月10日，各付款120万元，则其本金为360万元。

(二)利率

利率代表每一元货币在一个单位期间所生的利息，以百分率的形式加以表示。一般的，利率可以分为如下几种:

1.年利率、月利率与日利率。这种划分的标志是时间。年利率，在中国习惯上以几分、几厘、几毫之十进位方式表示，如年利1分3厘5，即每百元本金一年可获得13.5元之利息，即13.5%。月利率也可分为几分、几厘、几毫，但所称之数，为年利率同一名称的1/10(而非1/12)。例如，月利1分3厘5毫表示1.35%。必须注意，在单利情况下，月利率乘以12即为年利率，但在复利情况下，此种换算方法不表示二者等值。日利率又称日拆，一般以千元为单位。例如，日拆3角7分5厘5毫即3.755‰，以百分率表示则为0.3755%。在财务管理上，日利率之使用频率较低，而以年利率最高。计息的时间单位越小，则所产生的利息越多。例如，在同样条件下，每月计息一次所产生之利息在到期日时，比每3个月、6个月或1年计息1次所产生之利息为多。利率如未指明时间单位，则均以年利率为准。

2.名义利率与实际利率。名义利率表示名义上所负担的利率，而实际利率则表示实际上所负担的利率。这种划分之目的在于表现通货膨胀对利率的影响，此即经济学上有名的费舍效果，为费舍在1896年所提出;债券之名义利率为实际利率、预期通货膨胀率及二者的乘积之和，或者说，名义利率剔除通货膨胀率后，就是实际利率。

设:R'为名义利率;R为实际利率;α为通货膨胀率

则:R'=R+α+R×α

若α→0时，R·α→0，则有R'≈R

(三)期数

期数系借贷期限依约定之每年计息次数折算而成的。例如，某公司贷款期限为3年，每年计息一次，则期数为3期(3×1)，如每月计息一次，则期数为36期(3×12)。必须注意，利率与期数之时间单位必须一致，即年利率配年期，季利率配季期，月利率配月期，切忌混淆;否则必出错。