长线选股需要考虑的因素

第五天培训　长线投资的选股技巧

长线选股的基本原则

长线投资重点是考虑上市公司基本面因素，需要从企业业绩长远发展趋势进行选股。

众所周知，上市公司业绩增长的途径主要有两个：一是行业景气，二是产能扩张。前者因为价格提升带来毛利率提升，进而提升赢利能力，后者是因为规模效应得以扩展。在股本结构不变的情况下，产能的增长往往能够带来利润的增长，进而带动每股收益的提升。因此，选股的时候可以从这两方面着手：一是通过行业景气度来选股，二是通过产能扩张来选股。

产能的增长除了是对固定资产进行挖掘潜力外，还有就是增加对固定资产的投资，因此，从年报信息所披露的固定资产数据大幅增长中可以寻找到规模扩张型牛股。

值得注意的是，部分个股虽然固定资产扩张了，但由于固定资产分为在建工程等栏目，有些产能对应的固定资产尚在建设中或者已竣工但尚未办理结算手续的个股最具有爆发力，因为这意味着固定资产将在下一年度初就产生效益，从而给下一年报的业绩带来爆发性增长，这样的个股才最具有牛股的特色。

此外，还需要注意寻找有新利润增长点的个股。当然，固定资产竣工也归属于新的利润增长点，但有时候新的利润增长点难以体现在固定资产一栏中，比如说有些固定资产工程建造时间周期跨度超过一年甚至两年，这样的话，固定资产增长再多，在下一年由于未竣工也难以产生效益，甚至由于非合并会计报表的投资的控股公司在建工程也因为会计准则难以在报表中体现，但这毕竟能够在下一会计年度给公司带来新的利润来源。由此可见，这其实也是固定资产数据对比的一个缺陷，而要防止此缺陷，不妨从年报的董事会报告一栏中的文字信息中挖掘新的利润增长点或者说即将竣工且要产生效益的项目，这样寻找下一报表期间的利润增长点的可靠性就大增。

长线选股需要考虑的因素

长线选股时，必须要考虑以下几个因素：

1．公司经营业绩良好，行业前景乐观，有较佳的成长性。

2．股票价位适中，以中、低价股为首选。

3．最近两三年未经大幅炒作过。

4．所处的行业和经营方向容易形成独特概念。

5．上市公司垄断性。垄断包括地理位置垄断、资源垄断、行政许可垄断、技术垄断等。垄断是企业超额利润的来源。

6．在国际竞争中具有比较优势的产业的公司。

7．朝阳行业的龙头公司稳定复合增长的企业能够通过自身产生的现金流获得可持续发展，所处行业利润维持在稳定的合理水平。这类企业即使在周期或者行业低谷，仍然通过成本节约、收购兼并而顽强地增长。

8．具备稳定分红能力的企业。对于长线资金而言，分红是取得投资收益的必要途径之一。对于这类业绩增长持续稳定，连续维持较高分红水平，股价接近净资产的上市公司，投资者要重点关注。

此外，还要关注上市公司是否有隐蔽性资产和利润。长线投资不仅仅是推测上市公司业绩提升的可能性，还要挖掘上市公司的隐蔽性资产，即尚未被投资大众知晓的上市公司的潜在业绩。资产的隐蔽性具体表现在经过资产评估后，公司的净资产值大幅上升，这是因为上市公司的资产报表在没有经过评估之前是按成本计算的。

例如，上海的陆家嘴，隐蔽性的资产十分巨大。相对而言，隐蔽性资产越大，其中长线投资价值就越大。此外，还要注意上市公司丰厚的未实现收益，这需要分析上市公司的经营动态和投资项目。

长线投资应关注三类股

一、买进发展前景好的公司股票

目前的市场资金呈现多元化格局，各种机构资金的博弈日趋激烈，单纯的技术分析并不足以成为投资者入市的依据。因此，在技术分析的基础上选择一家基本面良好的公司是很重要的。

投资实例：尽管天威保变（600550）当期业绩并不十分突出，2006年第一季度每股收益仅为0．08元，但由于公司业务未来发展空间较为广阔，业绩预期较好，所以引得众多机构投资者纷纷进入其中。该股在2006年上半年出现强势上涨行情，涨幅接近200%（见图5－1）。

二、买进大资金关注的股票

重点关注公司前十大流通股股东中有大量基金、QFII、社保基金、保险资金或其他机构投资者存在的股票。

流通股股东中有一定数量的基金或机构投资者，表明该公司基本面相对较好。在目前的市场状况下，市场资金大致上可以分为正规的主流资金和投机性强的短线资金。主流资金的机构投资者是不会轻易涉足那些基本面不佳的公司的，且以基金为代表的机构投资者在购买股票时，其投资行为往往会表现出长时间的一贯性，即看好一家公司的股票会持续购买并持有一段时间，不会像现在市场上的游资一样快进快出，稳健型的投资者有足够的时间跟随基金操作。

图5－1

三、买进具有优势的公司股票

牛股的业绩必须保持稳定性，必须具备较强的稳定性和可持续发展能力，这种能力主要依赖于上市公司的品牌优势、技术优势、规模优势、竞争优势和资源优势。有些不具备优势的上市公司在面临激烈的市场竞争时，其业绩忽而濒临摘牌的境地，忽而又大幅飙升，对于这类缺乏持续稳定性的个股，投资者以回避为上。近年来的一系列牛股往往是具有明显行业竞争优势或者垄断优势的上市公司，如贵州茅台、海油工程等。

长线投资应谨慎对待的个股

长线投资对于以下个股需要保持谨慎，不宜盲目投资：

一、整体不景气行业的公司

行业整体不景气，上市公司的经营就会受影响。

二、母公司经营不善的公司

上市公司的母公司常被称为集团公司，如果集团公司经营不善，那么上市公司的经营能力也将受到影响，甚至是拖累。

三、主业不突出，盲目多元化经营的公司

一般来说，投资利润来源单一的公司比较可信，多元化经营未必产生多元化的利润。例如，一些上市公司喜欢进行委托理财或国债投资，但股市波动使这部分收益时好时坏，缺乏业绩稳定性。

四、企业规模过小的公司

规模过小的上市公司没有形成规模效应，经营成本高、抗风险能力弱。

五、缺乏稳定性的公司

业绩较差，缺乏成长性的公司或者业绩常常大幅波动的公司不值得长期投资，因为业绩大幅波动说明公司经营不稳定，风险较高。此外，无稳定利润分配的公司也不值得参与，因为稳定的利润分配证明公司经营的稳定性和业绩的真实性。

六、有信用污点的公司

信用污点包括：大股东掏空上市公司，虚假陈述，隐瞒应当披露的信息，内幕交易，提供虚假会计信息等。此外，被媒体质疑的公司，待消息确实证明后再考虑投资。

七、被严重控盘的庄股、累计涨幅巨大且在股价被大幅拉高后为媒体和网络广泛推介的股票

投资者在选股时，经常受到媒体推介的影响。有些主力资金利用投资者的这种心态来影响甚至操纵舆论导向，通常采取所谓的公司投资价值分析报告、公司基本面分析或股评人士推介等形式，引诱投资者跟风以便顺利地派发其拉高的个股。

八、高比例除权后在低位放量的个股

高比例送配股票中，有部分是为便于主力资金出货而制造的题材。无业绩支撑的画饼充饥式的高比例送配对长期投资没有较大益处。有些主力资金常会利用除权后股价的大幅下挫来迷惑投资者，即利用对敲等手段来制造所谓的有新庄家在该股目前的较低价位大肆吸筹的假象。

此外，对市场上已经形成共识的高成长绩优股票也要保持比较清醒的头脑。能够发掘并长期持有高成长的绩优股票是长线投资者获利的最重要手段。但是，投资者要提防被主力刻意制造出来的绩优公司。同时，也要尽量回避被主力资金炒作过度的绩优股票，因为一只股票是否有投资价值，不仅要看业绩，还要看其市场价格过高。如果因为过度炒作使绩优股票的价值高估，投资者不宜买进。

以上这些股票中，有少数类型的个股比较适宜于短线投资，但从长线投资的角度考虑，稳健型的投资者应以回避为上。

从资金运作中选长线牛股

任何一次强势行情都必然有长线资金的运作。如果没有长线资金运作，股市是难以持续上涨的。各种资金纷纷高抛低吸，短线运作的结果是市场盘面虽然有一定活跃，但整体指数却不断下跌，这在前几年的股市中已经屡见不鲜。

但是，随着股市的发展，长线资金的主体发生了变化。以前的长线资金表现为庄家资金控盘的模式。其主要特点：被长线资金选中上市公司一般具有重大题材（如重组），且长期处于低位运行，流通盘偏小，是极佳的壳资源。一旦被拥有长线资金的大机构相中后，主力不断吸纳筹码，并且长期缓慢推升股价，当股价大幅上涨一倍或数倍后，由于主力成本相对十分低廉，此时长线仅需出脱极少一部分筹码，便可收回初期的投入资金成本，而剩余筹码便是利润。可这时长线资金往往并不急于出手，而是继续长期运作，在保证对股票的操控权的同时获取更多的超额利润。直到原有的重大题材兑现或市场整体趋势发生重大转变时，才会逐渐退出。

目前市场中的各种主流资金，如开放式基金、社保基金、保险资金、QFII、银行系基金等，从资金的性质上讲都属于中长线资金，这些资金的基础投资理念是崇尚业绩、崇尚发展，对股票的流动性要求很高。因为蓝筹股具有突出的战略地位、稳健的经营作风和稳定的收益，所以一直受到中长线资金的青睐。

投资实例：上海汽车（600104）在2003年的总股本为251999．94万股，流通股为75599．98万股。上海汽车与其他一些牛股股票的走势有所不同，其上涨主要在上半年：2002年12月31日的收盘价只有6．55元，新年后作为市场领涨品种快速拉升，到2003 年5月22日收盘在13．18元，区间涨幅达101．22%。然后在较窄的通道中运行，2003年12月随大盘上涨，但升幅不大，年末收盘于13．77元，下半年涨幅仅为4．5%。全年复权后涨幅为106．28%，涨幅排名当年第四（见图5－2）。

该公司的发展前景吸引了众多机构的重点关注，2002年年报显示十大股东中，流通股股东全为券商或基金，但是得到这么多基金垂青的上海汽车的股价却并不高，反映出基金是有步骤的建仓，为其股价的大幅扬升埋下伏笔。

在一波行情出现时，必然会有一部分资金是做长线行情的，这些资金总是会提前建仓，而且经常是到最后才出局，对于投资者来说如何分辨长线和短线资金，是把握行情变化的关键，也是把握投资机会的关键。对于长线资金的研判主要从以下几个方面进行：

图5－2

一、观察市场热点

我们通过观察市场热点可以了解到每一次行情的性质。通过观察位于涨跌幅排行榜前列的个股，判断是长线资金在积极运作还是短线资金在游荡式冲击。

如果涨幅前列的多为大型蓝筹股，则表明是中长线性质的资金在入市，投资者可中长线跟随该类个股，此时大盘涨升态势往往也能维持一段时间。如果涨幅前列的多为小盘投机型股票，则通常是短线投机资金介入，该类个股的强势表现往往无法扭转大盘的疲态，因此，跟随这些个股宜用短线速战速决战术，且入市之前先设好停损点。

二、观察启动态势

长线资金介入的最典型的特征是在大盘尚未走好时，股票不随大盘涨跌；在大势走好后，则与股指保持密切的联动性。2002～2003年的长安汽车（000625）就是很明显的例子（见图5－3）。

从盘面可以很清楚地看到，大资金于2002年10月开始不断介入长安汽车，当时大盘还在下跌中，但该股一直保持着强劲的盘升走势。在几个月后大盘开始走强时，该股与指数的变化保持着相当的一致性。从当时的角度来看，很难想到该股日后能涨到如此高的价位，不仅如此，长安汽车的强势带动了整个汽车板块，甚至带动了市场炒作绩优、蓝筹的主基调。

图5－3

三、观察技术特征

在技术特征上，长线运作的股票在第一波拉升中通常不会打压洗盘，这与中短线资金运作的股票形成明显的差异性，这是由长线资金的长线思路决定的。由于长线资金大多已持有不少的股票数量，而且从技术上看长期的股价上涨随时都可能进行调整，这本身就会让市场跟风盘因恐惧而不断进进出出，实际上已经不需要洗盘了。

长线资金志在高利润和股价的长期稳定，所以其不需要在短时间里让市场充分换手，而是通过不断涨高的股价实现自然洗盘。上海汽车（600104）、扬子石化（000866）就是如此（见图5－4）。而短线资金不同，它们的目的是在短时间里尽最大可能让市场换手，以追求眼前利润。

图5－4

四、观察基本面特征

长线资金介入的股票大多为质地较好的上市公司，或者是基本面确实有好转的公司。因为在中国股市不断成熟规范的基础上，在市场崇尚价值投资的理性思维中，只有业绩切实提升才是支撑股价持续性上涨的根本因素，否则大资金长线介入的风险是不言而喻的。

长线资金运作的股票是大市走势的风向标。只要这些股票在盘中还没有大规模出货的表现，股指仍能处于较安全状态，一旦这类股票作深幅回落，大盘后市走势将渐渐转弱，而长线资金带来的短线资金更会迅速撤离市场，大行情因此而宣告结束。

从投资项目中选长线牛股

从投资项目中寻找新的利润增长点进而发现牛股，是一种比较实用的投资理念及赢利模式。投资者要想从市场中找出最具有潜力的项目及股票，必须加强项目所处行业、项目本身赢利前景、项目生产周期等行业及公司基本面的分析。在分析及投资过程中，还应注意：

一、投资项目是否与市场热点相符

贴近市场是“项目投资”成功的关键因素之一。在很多时候，投资者是否认同投资项目比其真实赢利前景更加重要，而投资项目是否与市场热点相符，也将对股价产生重大影响。例如，2003年上半年的汽车投资项目最具市场号召力，而2004年则以电子元器件项目最能激发投资者的追涨热情。在投资过程中，投资者应优先选择那些贴近市场热点的投资项目进行跟踪分析，特别是对那些还不能产生利润，基本靠市场想象力支撑的项目。

二、项目取得突破性进展或正式产生利润为“项目投资”最佳的介入时机

一个项目从投入到产生利润需要一定时间，特别是电力、钢铁、石化等传统产业具有比较长的项目建设周期。在正式产生利润之前，市场信心更多地来自对未来的良好预期，这种预期具有很大的不确定性，随之而来的可能是股价的大起大落甚至低迷。因此，在投资项目取得突破性进展时，是投资者介入的最佳时机。

投资项目常常是轻描淡写的信息公告，更多时候表现出来的是中性特征，不仔细研究则无法分清究竟是利好还是利空。这需要读懂其深层次的含义，因为这些个股有可能成为未来的牛股。

投资实例一：南京高科（600064），当初名为南京新港。该公司曾经披露：

（1）投资3860万元修建山南二期道路工程。山南二期道路工程总长约为8000米，预计工程利润830万元。

（2）投资3000万元建设纬一路东进道路。道路全长约2600米，预计工程利润650万元。

（3）投资2000万元建设光新公路二期工程，预计工程利润758万元。

对这些公开信息，一般投资者可能一看了之。而这些公开信息中的数据显示了修一公里路可赚300万元左右。那么，对于修一公里路可赚300万元的企业有什么理由不值得介入。当时的流通盘只有5000万股，价位不高，且该股身兼多重概念，市政基础设施建设属于基建概念，投资高新技术产业属高科技概念。此后该股上涨近一倍（见图5－5）。

图5－5

投资实例二：阳光股份（000608）出现多次强势上涨行情，其主要原因就是新项目竣工带来想象空间。阳光股份拿下了北京地区的燕莎、丽都之间的坝河南岸的47公顷的土地，经过两年的开发之后，在此之间崛起的“阳光上东”高档住宅项目开始开盘，售价高达2000～3000美元／平方米，而且还很畅销，从而给市场资金的炒作带来想象空间（见图5－6）。

图5－6

投资实例三：韶钢松山（000717）出现大涨的原因之一也是新项目增加利润。当时的年报显示，公司在主营收入只增长61%的情况下，靠着成本的下降，公司实现净利润同比增加181%。而增发新股募集的7亿多元资金，投入项目所带来的新增利润超过了当初招股计划时的一倍左右。因此，该股的股价上涨150%以上（见图5－7）。

图5－7

从破净股中选长线牛股

在图形分析窗口右侧的信息窗口有一栏是“净资”，是指上市公司的每股净资产（见图5－8）。

投资者在选股时要关注市净率接近1的个股或小于1（俗称“破净股”）的个股。

市净率＝每股市价／每股净值

该指标表明股价以每股净值的多少倍在流通，用于评价股价相对于净值而言是否被高估。如果市净率越小，说明股票的市价低于其净资产值越多，投资价值越高，股价的支撑越有保证；反之，则投资价值越低。

图5－8

我国股市从2001年中踏入“熊途”，到2004年首次出现股价跌破净资产的股票，此后数年中，破净现象一直没有消除。到2005年6月，股指跌破千点时，破净股票创纪录地达到近200只。即使在2006年上证指数翻番的背景下，破净股也一直存在。进入2007年，随着“八二”行情的蔓延，低价股受到追捧，这种市场大环境使得破净股日渐减少，市场终于在2007年3月中旬消灭了所有的破净股。

一、破净股值得投资的理由

1．从理论上分析，剔除股东权益为负的上市公司，每股净资产代表着公司最后清算时股东的剩余价值。作为上市公司，如果财务健全，股价理应高于净资产。

2．股票的净资产价格是个股的最后防线，在此价位附近买股票赢面很大。

3．破净股往往产生于极端弱市行情中，投资者希望在弱市中挖掘出具有投资价值的个股或板块。那么，股票价值中关键的一点就是股票的净资产。在了解股票的净资产的基础上，再结合股票所有的行业、企业发展前景，我们就会挖掘出具有中长线投资价值的股票。

4．在上涨行情中，破净股的整体表现强于市场。例如，截至2007年3月中旬，市场股价平均涨幅为上年的61．47%，而2006年末的40只破净股平均涨幅达到74．3%，超过同期A股平均涨幅。

二、破净股的投资要点

1．如果上市公司业绩不佳，甚至亏损，即使这类上市公司的股价已经跌破净资产，也不能作为中长线投资对象。

2．如果上市公司所在行业的周期性处于衰退期，也不适合中长线投资，但对这类破净股可短线操作。

3．如果上市公司业绩优良，股价与净资产、业绩等倒挂，同时具有产业政策的支持等有利因素的破净股，值得密切关注。

4．对于股价跌破或接近净资产的ST个股，主要应考察其行业与业绩成长性。其中，行业前景好、业绩大幅提升的ST股，可以关注。

从垄断公司中选长线牛股

一、垄断意味着高额利润

公司所属的行业不同，其发展的特点也不同。例如，房地产公司一般营利性较强，成长性较好，但易受宏观经济因素的影响，发展具有周期性；一些新兴工业，如微电子、生物、光纤通信等尖端技术含量较高的行业，则具有较强的扩张能力和发展后劲；能源、交通、通信等基础行业，由于受到政策的支持以及垄断性的行业特点，发展比较稳定。如果从行业属性的角度分析比较，垄断性无疑是最容易出现牛股的行业属性。

在世界著名的投资大师巴菲特的投资逻辑中就有这样的规则，称其是一生追求消费垄断企业。在巴菲特的选股原则中我们可以发现一些规律：巴菲特所选的股票中有很多是具有垄断性的公司，如早期的美国运通信用卡公司和迪斯尼公司。尽管迪斯尼公司目前在电影界面临多家公司竞争，但其拥有的早期动画片资源却无人能够替代。就我国而言，电力、供水、电信等公司属于此类。

二、垄断中蕴藏着牛股

我们从沪深股市的强势牛股中也能发现同样的规律，一些超级牛股往往具备以下一些特征：公司主营业务突出，将资金集中在专门的市场、专门的产品或提供特别的服务和技术，而此种产品和技术基本被公司垄断，其他公司很难插足投入。这些股票往往能吸引大量的市场资金，并促使股价出现较快上涨。

相反，那些产品和技术在市场竞争程度不高，把资金分散投入，看到哪样产品赚钱即转向投入，毫无公司本身应具有的特色，以及无法对产品和技术垄断，在竞争程度很高的领域中的上市公司很难成为超级牛股。

三、垄断企业容易成为强势股的原因

为什么垄断企业往往会成为牛股呢？原因很简单，行业的垄断意味着具有垄断利润。通俗的说法是：有些生意属于它独家能做，别家无法跟它竞争，其绝大多数客户有求于它，公司的现金流量等指标极为良好。例如，属于旅游业的峨眉山就具有自主定价能力，因为全世界只有一个峨眉山，即使它将票价上涨，游客也会络绎不绝。

投资者选择上市公司，会偏重于选择能取得优良业绩的公司。但是，随着市场经济日臻完善，市场化程度不断提高，除极少数垄断性行业之外，只要是处于竞争性领域的，不可能存在能够创造暴利的企业。那是因为市场经济与计划经济最大的不同就是，由市场调节与决定企业的利润空间，也就是说，市场就像一双“无形的手”，时时刻刻在调节着市场的供求关系，再由供求关系来决定企业的利润，从而也就有了“利润平均化是市场经济最大的特点”一说。

从这个角度上讲，只要处于竞争性领域的上市公司，只能在特殊情况的某一时刻存在垄断，但长久的垄断是不存在的，因而也不可能存在暴利的现象。这种情况使得极少数垄断性行业的上市公司具有非常明显的投资优势。

四、关注具有垄断能力的上市公司

上市公司的行业垄断性大致上可以分为以下两个类别：

1．稳定垄断资源的上市公司。

（1）资源稀缺性可以理解为是一种资源的垄断。在我们的市场中，部分上市公司的主营业务具有稀缺性，这种主营业务稀缺性是指一些上市公司（如同仁堂、盐湖钾肥）在独特的领域内经营着产品，并在市场上形成一定垄断和不可替代性，反映在市场上为股价的稳定性和中长期的上涨性。

（2）基础能源和垄断资源，如电力、煤炭、铁矿等，具有一定程度的垄断性。这类上市公司的风险较低、市值比较稳定、流动性比较好、分红有连续性。

我国多种矿产资源储量丰富。鉴于相关上市公司对某些天然资源占有的垄断性，这些公司很可能成为境外机构未来关注的主要品种之一。

（3）自然垄断的行业，如港口、机场、高速公路等。其中，铁路一直是我国垄断性很强的行业之一。

QFII是当前市场中具有先进投资理念的大型主力资金，它们对个股的选择上非常关注自然垄断领域的上市公司，行业如机场、港口、高速公路和广电类公司，个股如上海机场、上港集箱、皖通高速、东方明珠、中信国安、深赤湾、盐田港等。QFII的投资理念实质上就是在重视价值投资，在注重所投资股票的公司成长性的基础上，重视股票所在行业的资源垄断性。

此外，作为我国的支柱型产业之一，具备公用事业特性的电信运营业和有线电视网络运营业无疑是最具市场投资者的认可。在广电行业里，受惠最大的就是有线电视网络运营企业，而在有线电视领域中，数字电视目前还是一块有待发掘的宝藏。该行业不但能伴随着我国的经济增长获得稳定收益，还具备行业垄断收益和政府扶持等难得的行业特征，是兼具稳健和成长的板块。

这些具有垄断能力的上市公司往往能取得长久稳定的收益，适合长线投资者的参与。

2．技术垄断型的上市公司。

除了资源垄断以外，技术垄断也能创造牛股。有些科技类上市公司可以取得暂时的技术性垄断，部分科技产品的市场定价高，容易获得较高的短期投机收益。例如，哈飞股份（600038）是行业较为独特的一家上市公司，目前在几家冠以航天、飞机等字样的上市公司中，仅有哈飞股份和西飞国际两家是真正具有较强整机生产能力的公司，其行业垄断优势较为明显。因此，其产品在国内市场上占据了绝大部分的市场份额，在国际市场上也具有相当的竞争力，容易受到市场资金的追捧。

在生产成本上升和需求增长放缓的宏观环境下，只有那些具备某一方面垄断能力的公司，才有能力通过规模经济、技术创新等手段消化上游成本的上升压力，或者由于拥有产品市场定价权，能够顺利地将上游成本向下游市场转移，从而继续保持较高的毛利率水平，实现业绩的持续性增长。因此，具备垄断能力的上市公司，才是未来经济增长放缓条件下，机构投资者规避风险和取得收益的主要阵地。