与企业的可持续发展

三、价值管理（VBM）与企业的可持续发展

在企业的管理过程中，观念的影响往往是难以计量的。错误的观念可能导致错误的决策，比如，在利润管理的观念指导下，企业往往做出牺牲其长远发展的短期行为的决策，长此下去，不仅企业会遭受巨大损失，甚至整个国民经济的发展都将遭到重创。而在价值管理的理念指导下，价值管理中的企业价值最大化管理机制相对于利润管理的最大优点在于其强调企业的可持续发展，可以使企业的投资者与经营者都将眼光关注于在一个较长时期内企业价值的持续稳定增长。这也是价值管理的基本特征之一。

经济金融化在神奇般地提高了整个经济系统的流动性的同时，也带来了不容忽视的风险。这种风险，在经济发展顺势时，可以给人们带来巨额的财富；但在发展逆势时，也会给人们带来巨大的损失。对风险的界定、度量及控制，是金融经济学为整个经济学大厦所做出的最重大的贡献。因为在传统的经济学中，人们只是关注于用边际分析的方法求得最佳的生产方案，风险并不在研究的视野之内。而一个企业如欲求得长远的发展，必须在风险与收益之间进行科学的权衡。严格而论，不考虑风险因素的单纯对收益的追求是没有意义的。在金融经济学的背景下，20%的要求报酬率与10%的要求报酬率是无法进行直接比较的。企业理财人员无论是进行投资决策还是进行融资决策，都必须将风险因素考虑进去，并以此为基础，确定合理的收益水平。这正是夏普教授资本资产定价模型的基本思想。

在价值管理中，由于风险因素的加入，使得人们日益关注企业赖于持续发展的内部机制的建立。所谓价值最大化的实现，其中就包含着企业是可持续发展的含义，离开可持续发展就根本谈不上企业的价值最大化，更谈不上价值管理。可见，价值管理关注企业的可持续发展是题中应有之义。

企业的可持续发展是整个国民经济长期健康发展的基础，也是经济资源得以有效运用的前提。没有可持续发展，企业的一切功用将无以发挥。从国际范围来看，可持续发展的能力是判断一个企业素质强弱的关键。很难设想，一个经营寿命极其短暂的企业能够有效地运用它所掌握的一切资源，能够为社会创造尽可能多的财富。

随着证券市场的不断完善，投资者行为的理性程度也在不断提高。他们越来越清醒地认识到，投资获利水平的高低不取决于企业在以往时期里所获得的收益（它们与投资无关），而是取决于企业在未来时期里可能获得的收益（现金流量）。因此才出现了所谓“购买股票就是购买企业的未来”一类的说法。企业的可持续发展意味着企业在未来可预见的时期（比如50年）以内有望获得足以补偿各项成本的、稳定增长的现金流量，从而使企业各类投资者的财富得到预期的增加和最大化。尤为关键的是，这种可持续发展的能力在投资者那里的信任度越高，预见性越强，企业的价值就越大，效率水平越高。

总之，在经济金融化的今天，由于全球范围内重组活动异常活跃，以及公司控制权市场的存在与发展，这些都要求管理者不能将价值管理行为简单看做面临被收购威胁时的一次性应急措施，相反，管理者必须重视企业的价值管理，必须经常不断地寻找价值创造机会和采取价值创造行动，持续不断地为股东创造价值，最终实现企业的可持续发展。