资本市场概述

一、资本市场概述

（一）资本市场的概念

资本市场也称为长期金融市场，是相对于货币市场（短期资金市场）而言的一种金融市场。通常是指买卖的金融工具偿还期在一年以上的金融市场，包括股票市场、债券市场和长期信贷市场等。股票市场与债券市场是资本市场的重要组成部分，一般狭义的理解资本市场就是指股票市场与债券市场。融资者和投资者是资本市场的主要参与者，加上中介机构和管理机构，他们相互制约、相互依存就构成了资本市场的完整内涵。在所有资本市场的参与者中，融资者即公司是主力军，从某种意义上讲，没有公司的存在、发展与积极参与，也就不会有资本市场的快速发展。资本市场中买卖的金融工具包括股票、政府公债、公司债券、金融债券等。

对资本市场的不同认识是资本理论争议性的一种重要表现。可能出于对资本理解的严重分歧，也可能是由于资本工具的复杂性，或者可能是由于资本市场的强操作性和多变性，导致了人们对资本市场的认识很不一致。这突出地表现在对资本市场定义和界定的不同。

从经济学原理的角度出发，美国著名经济学家斯蒂格利茨（Stiglitz）认为，资本市场通常是指“取得和转让资金的市场，包括所有涉及借贷的机构”。斯蒂格利茨指出：^[1]发展中国家或多或少都低估了资本市场在经济发展中的作用，因为新兴资本市场在金融制度上还存在一定缺陷，有时监管又比较温和，投资者不愿将太多的资金投入资本市场。中国是一个高储蓄率的以银行体系为主体的经济体，资本市场相对不发达，而且股票市场不占主导地位。在稳定有力的政府领导、监管下发展多层次的资本市场，对中国经济的长期持续增长是有利的。单纯从期限层面，美国斯坦福大学教授詹姆斯·范霍恩（James C.VanHorne）等认为，资本市场是“长期（成熟期在1年以上）金融工具（股票和债券）的交易市场”。美国著名经济学家弗里德曼（Friedman）从资本市场的功能出发，指出资本市场是“通过风险定价功能来指导新资本的积累和配置的市场”。在我国，从货币银行学的角度出发，则认为广义的资本市场包括中长期信贷市场和证券市场，狭义的资本市场是指证券市场。

（二）资本市场的功能与特点

相对于货币市场而言，资本市场主要具备如下特点：①资本市场中涉及的金融工具，流动性相对较差，风险较高。②所涉及的金融工具的偿还期限较长，至少在一年以上，某些长期债券可能是几十年的偿还期。③在资本市场上进行交易的主要目的在于满足长期投资的资金供给。④一般而言，资本市场的融资额度相对较大，一般用于满足公司长期投资的需要，而不是短期的资金需求。^[2]

一个正常有效的资本市场应该具备三项功能：融资功能、定价功能、资本配置功能。在具备以上功能的资本市场上，投资者才会进行理性的投资，而不是为了赚取短期的差价收入，可以通过资本市场上资本的流动来实现资源的合理配置。

我国资本市场由于存在大量的非流通股，造成流通股价格不能反映它的内在价值。上市公司大股东和流通股东利益不一致的现象比较严重，经常会发生大股东侵占流通股东利益的行为。上市公司呈报的虚假财务报表、股东挪用上市公司资金、恶意担保等这些行为导致资本市场的定价功能、资本配置功能极其低下。资本市场缺乏定价功能，它就不可能发挥对存量资源的配置。而通过流动性对存量资产进行再配置正是资本市场的优势所在，当市场失去了定价的功能，对存量资源定级功能不复存在。也就使得资本市场变成了一个投机的场所，成为上市公司的非流通股股东圈钱的场所。只有实现同股同权同利时，才能使资本市场的功能得以健全，使其变为一个价格发现、生产要素合理配置的市场，资本市场才能发挥应有的作用。