第一节 营运资本管理
一、营运资本的含义
营运资本又称营运资金，是企业在流动资产上的总投资。营运资本在概念上有广义和狭义之分。广义的营运资本也称毛营运资本，是指企业流动资产总额。狭义的营运资本也称净营运资本，是指企业的流动资产减去流动负债后的余额。通常净营运资本与流动比率的概念相近，可用于衡量企业在短期周转方面的能力。一般来说企业在流动资产上的投资越多，周转能力就越强，风险越高，但收益率越低；相反，企业在流动资产上的投资越少，周转能力就越差，风险越低，但收益率越高。因此，企业在营运资本管理中，应在风险与收益之间进行权衡。
二、营运资本的特点
为了有效地管理企业的营运资本，必须研究营运资本的特点，以便有针对性地进行管理。
（1）营运资本的周转具有短期性。企业投资于流动资产的资金通常在一年或一个营业周期内收回，对企业影响的时间比较短，根据这一特点，营运资本可通过商业信用、银行短期借款等短期筹资方式加以解决。
（2）营运资本的实物形态具有变现性。短期投资、应收账款、存货等流动资产一般具有较强的变现能力，这对财务上满足临时性资金需求具有重要意义。
（3）营运资本的数量具有波动性。流动资产易受企业内外环境的影响，其资金占用量通常变动很大。随着流动资产数量的变动，流动负债的数量也会相应发生变动。
（4）营运资本的实物形态具有变动性。流动资产在循环周转过程中，现金、材料、在产品、产成品、应收账款等流动资产在空间上同时并存，在时间上一次继起。因此进行流动资产管理时，必须合理地配置各项流动资产的比例，以促进资金周转顺利进行。
（5）营运资本的来源具有灵活多样性。企业债权筹资有非流动负债筹资和流动负债筹资两类，两者相比，申请短期借款通常比申请长期借款更容易、更便捷，而且短期借款给债务人更大的灵活性。
三、营运资本管理模式
营运资本的管理模式主要包括流动资产投资政策和流动资产筹资政策。
（一）流动资产投资政策
流动资产投资政策是指企业应该投资多少的流动资产，使企业无论是个别的流动资产（如现金、有价证券、应收账款、存货等）还是流动资产总额，都能维持在合适的水平上，以提高企业资金运用的效率。
企业流动资产的数量按其功能可以分成两大部分：一部分是正常需要量，它是指为满足正常的生产经营需要而占用的流动资产；另一部分是保险储备量，它是指为应付意外情况的发生，在正常生产经营需要量以外储备的流动资产。
流动资产投资政策可以分为保守的、适中的和激进的流动资产投资政策三种。
1．保守的流动资产投资政策
保守的流动资产投资政策就是企业安排流动资产数量时，在正常生产经营需要量和正常保险储备量的基础上，再加上一部分额外的储备量，以便降低企业的风险。采用这种政策时，企业的报酬较低，风险也较小。
2．适中的流动资产投资政策
适中的流动资产投资政策就是在保证正常需要的情况下，再适当地留出一定的保险储备，以防不测。采用这种政策时，企业的报酬一般，风险也一般，正常情况下企业都采用这种政策。
3．激进的流动资产投资政策
激进的流动资产投资政策就是企业安排流动资产数量时，只安排正常生产经营需要量而不安排或安排很少的保险储备量。采用这种政策时，企业的投资报酬率较高，但风险比较大。
（二）流动资产筹资政策
流动资产筹资政策主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的。临时性流动资产是指受季节性或周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季的应收账款。永久性流动资产是指为了满足企业长期稳定的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产。
与流动资产的投资政策相对应，流动资产的筹资政策也包括保守的、适中的和激进的流动资产筹资政策。
1．保守的流动资产筹资政策
保守的流动资产筹资政策是指企业不仅以长期资金来融通永久性资产（永久性流动资产和固定资产），而且还用长期资金满足由于季节性或周期性波动而产生的部分或全部临时性的资金需求。
与适中的流动资产筹资政策相比，在保守的流动资产筹资政策下，临时性负债占全部资金来源的比例较小，企业保留较多营运资金，可降低企业无法偿还到期债务的风险，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。但是，降低风险的同时也降低了企业的收益，因为非流动负债的资本成本高于临时性负债的资本成本，以及经营淡季时仍需要负担非流动负债利息，从而降低了企业的收益。所以，保守的流动资产筹资政策是一种风险性和收益性均较低的流动资产筹资政策。
2．适中的流动资产筹资政策
适中的流动资产筹资政策是指对临时性流动资产，用短期资金（临时性负债）解决，而对永久性资产，包括永久性流动资产和固定资产，则用长期资金（包括非流动负债、自发性负债和权益资本）解决，以使资金的使用期间和资金来源的到期期限能相互配合。
适中的流动资产筹资政策要求企业临时负债筹资计划严密，使资金的占用时间与负债的偿还时间相配合。处于季节性低谷时，企业除了存在各种自发性临时负债外没有其他流动负债。只有在临时性流动资产的需求高峰期，企业才能举借各种临时性债务。
这种政策的基本思想是让资产与负债的期间配合，以降低企业不能偿还到期债务的风险，尽可能降低债务的资本成本。但是，事实上，由于资产存续寿命的不确定性，往往做不到资产与负债的完全配合。因此，适中的流动资产筹资政策是一种理想的、对企业有着较高资金使用要求的流动资产筹资政策。
3．激进的流动资产筹资政策
激进的流动资产筹资政策是指用长期资金来满足部分永久性资产的需要，而余下的永久性资产和临时性资产则用短期资金来满足。
在激进的流动资产筹资政策下，临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于适中的流动资产筹资政策，而临时性负债的资本成本一般低于非流动负债和权益资本的资本成本，因此这种政策下的企业的资本成本较低。另外，为了满足永久性资产的长期资金需要，企业必然要在临时性负债到期后重新举债或申请债务展期，这样企业会经常举债和还债，从而加大筹资的困难和风险，所以，激进的流动资产筹资政策是一种收益性和风险性均较高的流动资产筹资政策。
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