确定并购价格

（五）确定并购价格

确定目标企业的交易价格是企业并购活动的核心环节。一般来说，并购交易价格分为基本价格、谈判价格和并购价格三种类型。

基本价格也称交易底价，是以目标企业整体资产评估价值为标准确定的价格，是并购双方磋商并购的基础。对处在不同状态的目标企业，计算基本价格的标准也不同。

对于经营状况较差、微利或亏损等非连续性经营的企业来说，基本价格是按清算价格计算的资产与负债的差额。对于经营状况尚好、但实力不强的连续性经营企业来说，基本价格是按重置价格计算的资产与负债的差额。

谈判价格也称浮动价格，是并购双方围绕基本价格进行谈判，根据目标企业的资产状况、经营状况、稀缺程度、发展潜力以及并购方对目标企业资产的需求程度、市场竞争程度等确定的价格浮动范围。

并购价格也称成交价格，是并购双方以基本价格为基础，经过浮动价格谈判，最终确定的共同认可的交易价格，是并购双方就交易价格达成的共识。双方达成并购价格后，要在并购协议中予以明确。

企业并购的交易价格，一般是在投资银行的帮助下，在对目标公司价值评估的基础上，并考虑到企业的发展潜力和市场环境等因素，由交易双方最终确定。资产评估中采用的评估标准、评估方法不同，可能会出现相差很大的评估结果，因此，交易成功的前提必须是采用双方都认可的评估标准和方法。

在市场经济条件下，商品的价格总是围绕着其价值上下波动。作为特殊商品的企业，其资产的整体价值是交易价格的基础，而并购市场对其资产的需求则是交易价格形成和变化的直接条件。

企业并购的交易价格，也在很大程度上取决于对目标公司资产的需求状况。当目标公司资产有众多买者时，交易价格就会被抬高，反之则会被压低。并购市场的供求状况则受国家的经济政策、经济周期、产业结构的调整等宏观经济因素影响。当宏观经济向好时，经济增长迅速、企业投资旺盛，并购市场活跃。反之，当宏观经济萧条时，经济增长乏力，企业投资萎缩，并购市场冷清。

企业并购的交易价格除受本身的交易价格、市场供求状况影响外，还有一些其他影响因素，包括：

（1）并购双方在并购中的地位。在并购活动中，通常并购企业处于优势地位，目标企业处于劣势地位，双方的这种地位差异，会影响到交易价格的确定。并购企业凭借其实力，将会尽可能压低交易价格，而目标企业则会希望利用自己的有利因素，如地理位置、土地和特殊技术等，尽量抬高交易价格。但是，目标企业之所以成为并购对象，一般来说处于经营状况较差的状态，因此，交易价格通常会被并购方所左右。

（2）并购双方对资产预期收益的估计。并购是基于目标企业存续经营的基础之上的，并购企业之所以并购目标企业，是出于并购后目标企业能够给它带来收益。因此，并购双方对目标企业资产的预期收益，会影响到交易价格的确定。

（3）并购双方对机会成本的比较。当并购方出资并购目标企业时，它同时也就放弃了用这笔资金投资于其他领域的机会，也就是说，并购方在其他领域的可能的投资收益与它并购目标企业的交易价格互为机会成本。因此，只有并购后目标企业的预期收益大于其机会成本，并购方才能实施并购行为，否则它会转而选择其他投资机会。

（4）对未来经营风险的估计。未来经营风险源自并购后未来经营环境的不确定性，并购后未来经营环境的不确定性越大，经营风险也就越大，相应，交易价格也就越低。

另外，并购后目标企业人员的安排、债权债务结构、并购资金的支付方式，以及目标企业提出的其他附加条件等，都会影响到交易价格的确定。