境外上市的风险及防范

五、境外上市的风险及防范

1.境外上市的风险

2005年以来，互联网、信息技术、新能源、医药、教育、电子商务等行业中的优势企业积极开拓海外资本市场，实现境外上市融资，掀起了又一次企业上市的热潮。在各种类型的企业纷纷对接国际资本市场的同时，境外上市融资过程中存在的一些问题也逐渐暴露出来，这时认识境外上市融资背后的风险就显得非常必要。

（1）信息披露的法律风险。欧美等发达国家的法律体系及证券监管部门对于拟公开上市和已经上市的公司有着明确的信息披露要求和严格的规定。而由于对海外市场及证券法规相对生疏，中国企业在赴海外上市过程中可能会因疏忽而引发国外证券法规下的法律责任。这些责任的产生大多与中国民营企业发行或交易证券过程中的信息披露或交易方式不当有关，而一旦确认，民营企业就不得不面对投资人的高额索赔，严厉的经济制裁，甚至可能要承担刑事责任。常见的可能引发法律责任的情形包括违反发行程序、虚假信息披露、欺诈或操纵交易等。

（2）上市的发行风险。在境外证券市场进行上市融资是一个复杂而严谨的系统工程，任何环节的疏漏都可能导致发行的失败。能否发行成功取决于很多因素，其中包括企业重组整合状况、发行定价是否合理、上市地点的选择、上市方式的选择、中介机构（承销商、律师、会计师、资产评估师）的尽职情况、境外证券市场发展状况、发行地所在国家的宏观经济以及证券市场投资者偏好等。例如，发行定价如果过高，市场普遍接受意愿较低，机构投资者对发行定价不认可，就有可能导致上市发行的失败。如果上市不成功，企业将要承担高额融资运作成本的损失。此外，企业还面临企业未来发展的压力。因为地域和监管等因素，上市后维持上市公司地位的成本更高。

（3）再融资风险。企业股票首次公开发行成功后，当再次融资时还可能面临再融资风险，企业必须给予适度的关注。我国很多准备境外上市或已经实现境外上市的企业，片面强调初次融资时能筹集到的资金额度，往往力争融资额达到最大化，一次性就要筹集到企业今后若干年发展所需的资金。实际上，在美国融资完全是一个市场行为，最多的上市公司一年能融资数次。只要上市公司有项目、有需求、有好的业绩和增长，融资是一件很容易的事情。而如果企业在市场融到了很多资金，没有带来业绩增长，或者随意改变资金用途，那么企业筹划再融资时，将很难筹集到相应的资金。

2.境外上市的风险防范

企业要根据上市目的地的不同，企业的自身情况不同制订出适合自己的上市方案，以合理规避境外上市融资过程中的各种风险。

（1）企业在境外上市融资过程中以及融资完成后，必须高度重视可能发生的信息披露风险。企业赴境外上市后，由封闭企业变成上市公司，从中国公司变成国际公司，这就要求企业提高自身的透明度，做好与投资者、境外监管机构之间充分的信息沟通。通过与境外专业中介机构合作，聘请有较高信誉度的专业律师、分析师对企业信息在向外界披露时进行必要的审核，以保证信息披露的质量达到相关监管要求，避免引起法律纠纷。

（2）对于上市发行风险规避，企业在上市准备过程中应选择与经营实力强、信誉度高的中介机构进行合作。首先应寻找一家有经验的财务顾问公司将自身内部存在的问题解决之后，再与保荐人、承销商、会计师及律师联系，以避免过早签订过多中介机构而导致的上市成本增加。其次要选择既了解国内企业同时又熟悉海外资本市场，且经验丰富有良好业绩的财务顾问，可以在上市过程中为企业设计最佳的方案，并能很好地协调各机构之间的关系，使企业能顺利、高效、迅速地实现上市目标。

（3）对于已赴境外市场公开发行取得上市资格的企业，应该及时转变观念，重视上市后的再融资工作，认真履行公开发行时在招股说明书中承诺的责任和义务，以积极的态度和国外的投资者进行有效的沟通，避免再融资风险。对于以机构投资者为主导的外国资本市场而言，企业的长期稳定增长的盈利能力是机构投资者目光焦点所在。能够展现优秀的经营实力，并取得稳定业绩增长的企业，再融资得到的关注度会更高，越容易取得成功。