2011年7月21日，国际货币基金组织（IMF）公布了对中国的2011年第四条款（Article）磋商报告，该报告负责人为IMF亚洲及太平洋部高级顾问奈杰尔.查克(Nigel Chalk)，这是继2010年对人民币汇率评估报告的再次发布，不过，与上一次不同的是，本次在报告脚注中加上了用三种不同方法计算得出的人民币汇率低估幅度：3%、17%和35%。
1. IMF用消费来衡量人民币汇率升值慢是错误的
2011年7月22日《第一财经日报》刊发了专访IMF亚洲及太平洋部高级顾问奈杰尔.查克的《人民币汇率被低估3%—33%》一文，查克说“汇率方面取得的进展缓慢会拖累中国在其它方面的改革，尤其是在增加居民的方面。货币升值缓慢会让居民增收困难，拖累了中国的服务业，使其难以成为促进经济增长的引擎之一。因此，我们认为，过去一年中，尽管社会安全网不断扩大，但人民币升值缓慢却遏制了居民消费对GDP的贡献率。”
我认为查克的表述是错误的，中国在改革开放前像2010年的印度一样，消费占GDP的权重较高，但是改革开放前的中国和现在的印度一样，均为贫穷国家，2011年的中国消费占GDP权重下降，但是经济总量却从1万多亿美元上升到近6.6万亿美元，居民生活质量大幅上升。虽然近几年来房子因素导致贫富差距拉大，一部分有房一部分人没房，但是在上世纪八九十年代，城市居民大多都是没有产权房的，这的确反映了生活质量的上升。所以用生活消费占GDP的权重来衡量消费对GDP的拉动能力与否，我认为这是一个错误。
如何理性的看待消费对GDP的贡献？
我认为，不能看贡献度，应该看中国消费的同比，跟发达国家的消费同比对比，看未来消费趋势对GDP的作用对比，这才是科学合理的评估。
IMF报告中指出，中国2011年2012年GDP增长预计分别为9.6%和9.5%，2011年2012年中国消费增长由过去三年的8%左右，上升至9.5%。请问美日欧的消费增速同比有8%吗？
我认为，只有中国消费同比增速才是最本质的现实，IMF也不得不承认这一点。既然我们的消费增速还在提速，用人民币升值缓慢来否认消费占GDP权重缓慢上升让居民增收困难就是个错误。
居民收入增长与人民币汇率一定挂钩吗？
我认为，IMF这个挂钩又是个错误，居民收入增长仅是企业、政府“支出”的问题，这个“支出”与居民的收入并不是同步同比例增速的。比如政府税收增收20%，但并没有马上同步加工资，企业也一样，收与支是两条线，并不同步。但总体上来看，收决定了支。企业政府业绩上升，对员工工资的支持总体上是上升的。很明显用“人民币升值缓慢却遏制了居民消费对GDP的贡献率”，是一种人为地通过曲解中国消费同比增长8%的真相来推动人民币升值的目的。
2. IMF误导人民币升值与人民币国际化的关系
查克认为：“人民币升值对推动中国的金融自由化改革、创造一个更加市场化的金融体系、建立一个现代的货币政策框架，并最终使得中国的金融体系与全球一体化而言，具有至关重要的作用。”
我认为查克这是在误导，目的在于告诉大家人民币要想国际化只有让人民币升值才能完成，所以，让人民币升值是符合人民币国际化道路的。虽然中国这两轮人民币汇率改革的确促进了人民币升值，但这仅仅是人民币国际化的早期现象之一。实际上只要中国国际板对外开放，中国监管层2011年6月底执行股权激励抵扣当年利润将使二级市场炒作空间扩大，都能吸引全球的投资者，不管是香港的人民币基金，还是海外的别的货币对大陆股市的投资，均能促进人民币国际化的作用，也就能产生人民币国际加速流通加速使用的效果。所以用升值与否来定论人民币国际化成功与否是误导。人民币国际化的目的就是加速人民币进出流动。
3. IMF误导人民币汇率与贸易伙伴之间的关系
查克认为：“人民币名义汇率在过去一年确实相对美元有所升值，但如果你看一下中国和贸易伙伴之间的实际有效汇率，即经通胀因素调整后的贸易加权汇率，会出现人民币实际上是贬值了。人民币目前的实际有效汇率，事实上和亚洲金融危机期间、互联网泡沫时期以及中国SARS病毒时期差不多，而且比去年我们看到的水平更低。”
我认为查克的这个观点只见皮毛，并不具有可信的依据。
如果仅仅从人民币汇率一篮子货币的构成来看，由于美元占了90%的权重，变成人民币站在美元一边，兑美元权重只有10%的波动空间。而2010年6月中旬以来美元贬值一直贬到2011年5月5日才开始升值，欧元从2010年6月中旬的低点1.19到2011年7月22日的1.42，欧元升值19.3%，这意味着美元贬值19.3%左右，而东南亚等新兴市场国家货币兑美元升值普遍比欧元大，而人民币兑美元一年来仅升值5.3%左右，意味着兑欧元贬值14%，兑东南亚等新兴市场国家货币贬值超过14%。查克是就美元在2010 年6月份升值的高位这样算的，如果按2011年11月23日的美元来看，从8月1日开始，巴西货币、墨西哥货币兑美元贬值19%左右，印度卢比贬值13%左右，东南亚货币普遍贬值10%左右，而人民币兑美元却没什么贬值也没什么升值，但是人民币兑东南亚货币在今年8月—11月普遍升值10%左右，兑巴西雷亚尔、墨西哥比索升值19%左右，所以，查克的结论显然没有关注这种非美货币反向突然大贬导致人民币升值的状况，问题是，这些非美货币对人民币还要贬值15%左右。很明显，查克讲话后，人民币兑非美货币普遍升值会到30%左右，查克的结论显然是一种歪曲反映。很明显，查克就是以这个实际状况为依据来论定人民币对贸易伙伴国实际是贬值的。
我认为论人民币升值贬值本身并没有意义，主要是通过外贸来影响对方国家的出口是顺差和逆差，以及顺差额逆差额升减、顺差额逆差额同比增幅升降来决定人民币对对方的影响的，离开这些，仅仅从汇率升贬值上来论人民币高估低估都是不科学的。
假如人民币汇率结合贸易伙伴国的顺差逆差来看，会是什么结果？会不会支持查克的推断？
东南亚及新兴大国对华贸易基本上是顺差国，他们大多是矿产国、资源国、原料国。所以，我认为他们的货币对人民币升值兑美元升值能多卖钱，并不是坏事，从他们不是制造业大国来看，如果他们的货币过度贬值，反而不利于他们。从外贸上来讲，这些对华外贸顺差国的货币汇率升贬不应纳入人民币汇率的低估与高估来讨论。
4. IMF误导经常账户盈余是人民币汇率低估的结论
查克认为评估人民币汇率低估之一是人民币经常账户盈余，查克说：“我们认为中国的经常账户盈余未来进一步上升。”
中国政府认为，2011年头五个月的贸易结果显示，失衡程度显然在下降，并且这种趋势在下降。国际收支统计依然低估了非居民在中国投资的未汇出所对应的经常账户资金流出，经常账户变动与实际汇率水平之间关系较弱，不应从对未来经常账户的不确定预测来评估币值低估程度。
查克对过去一年来的全球消费需求弹性趋势是否有充分的考虑呢？
我认为，中国是实体大国金融小国，欧美日是金融大国，而过去一年来，全球资本市场大幅反弹，大大有利于金融大国的经济弹性，不利于金融小国的弹性。从过去一年来看，中国股市没有弹性，2010年，中国股市增幅进入全球倒数三名。所以，变成西方消费加速反弹，自然推动中国出口强劲，一旦美国在2011年8月2日之后进入消减赤字评级下降引发全球股市下跌的话，那么变成这个出口会急剧下降，这会误导中国外贸顺差转为逆差常态状况。2011年第四季度外贸订单普遍下降三成，意味着明年一季度外贸增速可能突然坍塌。
很明显，查克看不到未来的预期，的确是误导。另外，只要中国在进口关税上下调、在大陆大量推出离地免税区、奢侈品进口关税下调等因素，中国进口将急剧上升，那么外贸顺差会大幅下降。中国外贸顺差过去占GDP的8%以上，现在仅为2%左右了，根据美国要求把这一数字控制在5%以内，结果是中国已经控制到2%左右了，美国还在对中国外贸进行“双反”指控。所以，引发外贸顺差与逆差的因素很多，怎能仅仅归结为人民币汇率要升值？查克的表态太简单，把复杂的东西简单化，这不是误导又是什么？
5. IMF的全球经济再平衡误导全球
如果人民币升值20%对全球有什么影响呢？
IMF报告显示，假如人民币升值20%，美国GDP增加0.05%—0.07%，欧元区增加小于0.12%，日本增加0.07%—0.3%，英国增加0.5%，中国GDP下降8.8%—2%。很明显，这是用中国经济高衰退换美日欧经济的微增长，这是损人并不很利己的行为。也正是这种结果，查克认为“面对全球经济失衡”仅仅靠中国来做出改变是不够的，需要所有具有系统重要性的国家一起做出改变，美国、欧元区、日本和中国，要一起做出方方面面的改变，才能取得平衡的效果。问题是，2011年8月至11月，人民币兑非美元升值普遍在10%以上，也没有促进西方经济增长。
表面看来，IMF这份报告假设人民币升值20%导致损害中国欧美日的利很微，主张系统重要性国家一起来改变全球，好像很合理。
全球认为美国金融危机起源于衍生产品设计太复杂太超前，评级机构收费误导所致。我认为这是错误的，美国金融危机起源于技术，大家都认为技术是个好东西，实际上技术如果得不到社会管理，会变成害国的东西。美国就是因办公自动化导致裁员，被裁员的找到新岗位，工资大多低于原来的岗位，导致美国近二十年来，中产阶层工资扣除通货膨胀后，不升反降。财富增长的只有1%的富裕人群，这些富裕人群把资金进行大量投资美国股市楼市，而中产阶级由于积累有限，变成进一步投资权重有限，进一步扩大贫富差距，所以是美国的贫富再平衡而非中美再平衡。结果美国在2011年10月10日就超过1000个城市出现“占领华尔街”游行示威。
到2011年10月11日为止，全球还没有一位经济学家能解决美国病，我认为，美联储可以利用QE3回收三分之一的美国楼市，楼价就会立马上扬，那美国因楼市占消费权重的大头，美国消费热马上就会立竿见影。另外，美国企业加强全方位与中国企业合资，把中国的制造业低成本、美国的品牌销售渠道技术和中美市场进行对接整合，这样能促进美国大量就业。仅需这两策，美国经济就能立竿见影。
美国推出QE3买房有什么影响？
未来3—5年内，中国不用担心美元，担心的是美债的大跌不起，也就是说，美国推出QE3对美元短期有影响，一年后，美元又会恢复常态了。正是基于这一点，我建议美国推出QE3买进房产，让占消费三分之二权重的楼市面临V形反转，增加美国百姓财富，利于美国消费，美联储可以等到以后楼市安定时，逐步分批抛出，这对美国经济是一个正面影响。美国消费正常，中国出口也好转了。
但是美联储在2011年秋季认为2012年可能推出QE3，买美国房屋抵押债券，我认为，能给银行松绑，但是楼价仍然下跌，结果造成美国消费被打击，那么，美国经济仍然不见起色。所以，美联储这步棋注定是步废棋，耽误时间等于耽误奥巴马2012年竞选总统的胜利连任机会。
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