香港给人民币国际化吃定心丸

第三节　香港给人民币国际化吃定心丸

1．人民币大量流出值得担忧吗

在中国内地的经济学家和官员们正纠缠于“人民币结算的作用究竟是正面的还是负面的”这一论题中时，这一争论已开始惊动香港。2011年7 月18日，香港金管局总裁陈德霖授权《第一财经日报》刊发他的《人民币离岸市场发展之我见》，这是给大陆吃定心丸。

人民币大量流出大陆是否值得担忧呢？

陈德霖回答：“有人见到在香港人民币存款余额自去年中开始急速增加，到今年5月达到5400多亿元，表示担忧。其实内地的人民币存款总额达到77万亿元，香港的人民币存款只占内地人民币存款总额的0.72%，即使能持续增加，亦只会占内存款的一小部分。”

2．需不需要人民币离岸中心

对于是否需要人民币离岸中心，陈德霖说：“我认为现时的两种渠道能够支持人民币离岸业务在全球开展和推广。香港现时170多家参加行当中，有超过150家是外国银行的分支机构以及中资银行的海外分行，覆盖五大洲和30多个国家。另外代理行的渠道亦可以支持全球的人民币业务。以美国为例，全球的很多金融中心，经营极大量的离岸美元业务，但其实海外美元的结算亦基本上是透过在美国本土的代理行来进行。”

这个回答已涉及问题的本质。国内银行到海外金融中心设点，目的在于打通全球各个银行的分支机构，做到零存款也能实现全球信贷、发行人民币点心债、代理人民币与多币种的兑换支付等业务。我认为，迪拜、伦敦、香港、新加坡、东京、纽约均可以成为银行业走出去设立分支机构的理想目的地。对于中等规模的银行来讲，由于资本有限，不宜到海外大量铺开，只宜在国际金融中心设点，便于就近对接业务，主要是为跨国信贷服务，同时延伸双边中间业务。

实际上，我认为，中资银行到香港开分行不仅仅是为企业过境经贸提供服务，还要利用海外身份到内地投资，以中银国际为例，对于中国银行不能投资的企业等范围，中银国际均能完成。很明显，离岸金融中心给中资银行带来了新的发展空间，增加了银行竞争力的厚度。

3．离岸市场会不会影响内地宏观调控

这是陈德霖原文中的问题。陈认为香港人民币市场规模小，人民币资金的出路也有限，所以无论是汇率还是利率，香港都不足以对内地市场造成影响。陈认为“重点是要对不同币种的跨境资金流动有合适和相应的监测及管理安排。”这与我此前提到的用时间控制资金流动以及对资本市场结算货币的控制相一致。

2011年6月，中国内地监管层出台新规，企业对员工进行股权激励时，如果其价格低于PE入股的价格，则低的部分应计入管理费用，冲减当年的利润。这一规定使得公司在上市前一年业绩最低，而上市后由于没有了这种抵扣，并将融资所得再投资，业绩一年内将翻倍成长。上市价位偏低、炒作不充分、上市一年后业绩暴涨，所有这些都将成为股价大幅上升的前因，这不仅对大陆股民是一个美好的交代，也是吸引香港人民币进入内地资本市场的大好机会。一旦大陆允许离岸人民币基金投资大陆股票、债券，香港的人民币汇率将飙升，但这并不影响内地人民币汇率价格大趋势，就好比2011年5-10月份香港NDF市场并不决定大陆人民币汇率走势一样。

4．香港人民币汇率将来走势怎么预测

最近内地出版了很多有关人民币国际化方面的书，大多从人民币升值的角度来讨论人民币国际化前景，保卫人民币的呼声较高。

我认为人民币升值不是一个直线的过程，而是升值一段时间后，到了一定目标位，国家要观察一下情况，又要让企业进行成本消化。如果单边升值一步到位就会发生日本式泡沫破灭，升升停停升升是主要节奏。而汇改一停，人民币兑美元会贬值，此时港币会比人民币更受欢迎。于是很多人担心人民币走不出去了，可是大陆证券监管新规（股权激励冲减当年利润）又使得二级市场财富快速增长，于是又拉动海外抢购人民币。所以，海外人民币汇率又将被拉升。