信用市场机构格局

4.3　信用市场机构格局

4.3.1　投资者群体

正如在债券市场概述中提到的，中国信用市场的投资者群体包括特殊结算成员(人民银行、财政部、政策性银行等机构)、商业银行、信用社、证券公司、保险机构、基金、其他非银行金融机构、非金融机构、个人投资者、交易所和其他投资者。

从债券持有量看，商业银行是最大投资者，其持有的债券总量占比为63.95%，较2009年无明显变化;保险机构是第二大投资者，其持有债券总量占比为12.76%，较2009年无明显变化;特殊结算成员是第三大投资者，总量占比为10.72%;其他投资者的总量占比都比较小，均不到总量的十分之一。个人投资者主要投资于政府债券，占其投资总量的97%，说明我国债券市场的个人投资者还是以保守型投资者为主，对债券的安全性非常重视。

从交易活跃度看，商业银行是信用市场流动性的最大提供者，证券公司对于信用市场流动性的贡献近几年迅速增加，基金和保险机构交易不活跃。为增大信用市场流动性，应考虑将短期投资者(如对冲基金等)引入中国信用市场。

4.3.2　信用评级业

2010年中国信用评级业格局的一大变化是出现了国内首家采用投资人付费业务模式的新型信用评级公司——中债资信评估有限责任公司(China　CreditRating　Co.，Ltd.)。中债资信成立于2010年8月，由中国银行间市场交易商协会代表全体会员出资设立，注册资本5 000万元。中债资信将采用“为投资人服务、由投资人付费”的营运模式，并按照独立、客观、公正的原则为投资人提供债券再评级、双评级等服务。采用投资人付费业务模式，旨在消除发行人付费模式下评级机构与被评对象之间的利益关联，这种利益关联在本轮全球金融危机中使西方信用评级业巨头陷入千夫所指的泥沼，并成为西方信用评级业全面改革最大的关注点之一。

下面我们简单回顾一下中国信用评级业的发展历程。20世纪90年代初期，我国涌现出以上海远东、中国诚信、大公国际等一批与企业发债和资本市场发展相适应的资信评级机构。从此，信用意识逐渐被企业和投资者所接受。20世纪90年代末期在原国家经贸委、财政部和中国人民银行等部门的大力推动下，我国涌现出济南、镇江、铜陵、深圳、重庆、山西、河南等一大批面向中小企业的信用担保机构。信用担保机构的发展不仅缓解了中小企业贷款难的状况，也为中小企业信用能力的提高创造了基础。1990年8月中国人民银行下发了《关于设立信誉评级委员会有关问题的通知》，就信誉评级委员会的有关归口管理、机构的性质、业务范围等问题，作了明确的规定。至此，信用评价机构的组织问题得到解决。信用评价业务也相对规范化和制度化，初步形成了我国自己的比较完整的信用评价指标体系，信用评价工作的严肃、权威性有了相当程度的提高。人民银行所属的信誉评级委员会主要开展短期融资券的评级工作。2000年之后，我国资信评级机构广泛加强与国际知名信用评价机构的业务合作，引进国外的先进评级体系，国际评级机构积极进入我国资信评级市场。我国评级业经过二十年的探索和实践，但至今仍然还处在起步阶段。从目前发展情况来看，以中诚信、大公国际、联合资信、上海远东和上海新世纪为代表的5家全国性信用评级机构已经初步奠定了在行业内的领先地位。但是除大公国际资信以外的4家机构都有外资进入。

我国的信用评级业当前最根本的问题是其独立性不足，除此之外，还存在一些特有问题。主要表现在:

(1)评级机构规模一般较小，某些还有较强的行政色彩;

(2)信用评级技术不够成熟，缺乏经验，导致公信力不足;

(3)信用评级需要强大的数据库作为支撑，然而我国还不是征信国家，数据来源的充分性和准确性难以保证;

(4)由于起步较晚，各评级机构的方法、标准没有统一，评级结果缺乏可比性;

(5)信用评级相关的立法滞后，缺乏统一的行业规范。

4.3.3　信用增级业

中国首家专业债券信用增进机构2009年才出现，这家公司是中债信用增进投资股份有限公司，于2009年9月21日在北京成立。公司由中国石油天然气集团公司、国网资产管理有限公司、中国中化股份有限公司、北京国有资本经营管理中心、首钢总公司、北京万行中兴实业投资有限公司、中国银行间市场交易商协会等七方共同出资设立，注册资本金60亿元，主要经营范围包括:企业信用增进服务;信用增进的评审、培训、策划、咨询、技术推广;信用产品的创设和交易;资产投资;资产受托管理;投资策划、投资咨询;经济信息咨询;人员技术培训;会议服务等。

中债信用增进投资股份有限公司在2010年深入参与了中国版CDS的启动和交易。我们在“信用市场创新”一章中讨论的信用增进合约——被称为“中债合约1号”的“中国版CDS雏形”，就是中债信用增进投资股份有限公司提供的。中国版CDS市场开始交易后，中债信用增进投资股份有限公司活跃于这一市场，并发行了“信用风险缓释凭证”(Credit　Risk　Mitigation　Warrant，简称CRMW)。