股票型证券投资基金课程

5.1.3　投资基金的种类

投资基金的种类繁多，按不同的标准可以划分为不同的类别（表5.1）。

表5.1　基金的种类

1.封闭式基金和开放式基金

封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的封闭期内，不再接受申购和赎回，基金规模固定不变的投资基金。我国证券市场上最初出现的都是封闭式基金，因为其可以保证资金总额的稳定，避免应对赎回的问题，适合初创期的证券市场。

开放式基金是指基金设立后，投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定的投资基金。目前我国的开放式基金已经远远超过了封闭式基金。

两者的区别主要体现在以下几个方面。

（1）基金规模不同　开放式基金的规模是不固定的，一般在基金设立三个月后，投资者随时可以申购新的基金单位，也可以随时向基金管理公司赎回基金单位，基金规模因此而增加或减少。封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，发行结束后未经法定程序认可不能再增加发行，投资者在封闭期间不能赎回，挂牌上市的基金可以通过证券交易所进行转让交易，份额保持不变。

（2）存续期限不同　开放式基金没有固定的存续期，只要基金的运作得到基金持有人的认可，基金的规模也没有低于规定的最低标准，基金就可以一直存续下去。封闭式基金通常有固定的存续期，我国封闭式基金的存续期不能少于5年，一般为10年或15年。封闭式基金到期之后，有三种处理方式：一种是清盘，即按基金净值扣除一定费用后退还给投资者；第二种是转为开放式基金，即我们常说的“封转开”；第三种是延长存续期，这种方式较少使用。

（3）交易方式不同　开放式基金的交易是在基金投资者和基金管理人或其代理人（如商业银行、证券公司的营业网点）之间进行，基金投资者之间不发生交易行为，投资者可随时直接向基金管理公司购买或赎回基金，手续费较低。封闭式基金除了在基金发起认购时和基金封闭期满清盘时是在基金投资者和基金管理人或其代理人之间进行交易，存续期内只能在证券交易所上市或以柜台方式转让，类似于股票交易，需要缴纳手续费和证券交易税，费用较开放式基金要高。

（4）定价方式不同　开放式基金的买卖价格不需要通过集中市场撮合交易（LOF和EFT除外），而是以基金单位对应的资产净值为基础，申购价一般是基金单位资产净值加一定的购买费，赎回价是基金资产净值减一定的赎回费，受市场供求关系影响不大，没有折溢价的情形。封闭式基金成立后在证交所挂牌，之后投资人所有买卖皆需通过集中市场撮合，交易流程与买卖股票相同，买卖的价格、成交的概率均由市场供求关系决定。因此，封闭式基金每天有两种报价：一个是集中市场的市价，另一个则是基金公司每日计算的净值，市价可能高于或低于基金单位资产净值，产生基金价格和基金资产净值之间的“折价”或“溢价”现象（通常为折价现象）。

（5）投资策略不同　开放式基金在基金资产的流动性方面要求较高，必须保留一部分现金和高流动性的资产，以便应付投资者随时赎回兑现，因此进行长期投资会受到一定限制。封闭式基金在整个封闭期的相当长时期内，资本规模固定，基金管理人能够充分运用资金，使其投资组合能在有效的预定计划内实现，有利于长期投资，取得较高的长期经营回报。

对于投资者而言，开放式基金比封闭式基金提供了更多、更及时、更准确的信息，相对更有利于投资者对基金的把握与投资。世界各国的证券投资基金的发展历程基本上遵循了由封闭式转向开放式的发展规律。目前，美国、英国和我国台湾、香港的基金市场开放式基金占90%以上。另外，封闭型基金在某些条件下亦可转变为开放型基金。

2.股票型基金、债券型基金、货币型基金、混合型基金和指数型基金

股票型基金是指以上市公司股票作为主要投资对象的基金，主要收益来源于股票上涨的资本利得，是目前流行最广的基金品种。按照中国证监会的标准，60%以上的基金资产投资于股票的为股票型基金。由于股票在基金资产中所占的比例大，基金净值受其所投资的股票价格波动影响较为明显，因此其风险通常高于债券型基金、货币型基金，但相对可期望的报酬也较高。适合于愿意承担较高风险、希望获得高收益的人。

债券型基金是指以债券为主要投资对象的基金，主要收益来源为债券的利息收入。按照中国证监会的标准，80%以上的基金资产投资于债券的为债券型基金。债券是一种固定利息的投资工具，风险比较低，因此债券型基金的风险也相对比较低；同时债券型基金的收益也不会太高，一般介于股票型基金和货币型基金之间。债券型基金适合于对资金安全性要求较高、希望收益比较稳定的人。

货币型基金是指仅投资于货币市场工具的基金，其资产配置主要是国库券、大额银行可转让存单、商业票据、企业债等货币市场短期有价证券。货币型基金的投资目标是保持资产净值稳定，具有资本安全性高、流动性强、管理费用少、复利计息、收益免税等优点，被视为无风险或低风险投资工具；但其相应的投资收益也较低，一般以一年期定期存款利率作为比较基准。货币型基金适合于对风险特别害怕，资金闲置的时间无法长期确定，希望保持资金的高流动性，并获得稳定收益的人。

混合型基金是指股票和债券的投资比例介于股票型基金和债券型基金之间的基金。按照中国证监会的标准，投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投资和债券投资的比例不符合股票型基金和债券型基金规定的（即股票占基金资产的比例不超过60%，同时债券的比例也不超过80%），为混合型基金。混合型基金可以比较灵活地投资于股票和债券，基金经理可以在股市风险比较大的时候，将大部分资金投资于债券；在股市预期收益比较高的时候，将大部分资金投资于股票，这样可以保持风险和收益的平衡，使其风险低于股票型基金，预期收益则高于债券型基金。混合型基金适合风险承受能力一般，但又希望获得一定超额收益的人。

指数型基金是指按照某种指数构成的采样成分股及比重为标准，决定基金投资组合中个股的成分和比重，其目标是基金净值紧贴指数表现，达到与该指数同样的收益水平。目前指数化投资是美国基金体系中最常采用的投资方式。2006年以来我国指数型基金异军突起，发展非常迅速。对于指数型基金，基金经理人完全不必考虑投资策略，操作简单，属于被动型投资。另外由于指数基金采取持有策略，不用经常换股，因此各种费用远远低于主动管理型的基金。指数型基金适合投资人用来进行子女教育、养老等资金的长期投资。

3.成长型基金、收入型基金和平衡型基金

成长型基金，是指以资本长期增值作为投资目标的基金，投资对象主要是那些具有高增长潜力的上市公司，收益主要来自股票的价值增长。成长型基金获得的股票红利收入较少，投资目标是业绩增幅要比大盘指数的同期增幅高。相对其他类型基金，成长型基金的净值波动较大，风险较高，但收益也较大，适合愿意并有能力承担高风险的激进型投资者。

收入型基金是指以能为投资者带来高水平的当期收入为投资目标的基金，投资对象主要是那些绩优股、债券、可转让大额定期存单等收入比较稳定的有价证券。收入型基金一般把所得的利息、红利都分配给投资者，目标在于获取最大的当期现金收入，适合较为保守的中小投资者和退休人员。

平衡型基金，是指追求资本成长和当期收入的综合平衡，通常将资金分散投资于股票和债券，并在两者之间进行平衡。平衡型基金是一种比较中庸的基金，其风险和收益介于成长型和收入型基金之间，受到很多投资者的青睐。

4.契约型基金和公司型基金

契约型基金又称信托型基金，是由基金管理人作为委托人与基金托管人（受托人）之间签订信托契约，向投资者（受益人）发行受益凭证聚集资金，而后依照契约有关条款执行投资操作的投资基金。在这种契约型基金中，代表基金单位的受益凭证的发行人不是以独立法人身份存在的投资基金公司，而是由作为委托人的基金管理人充当发行人，只要投资者认购了受益凭证，就等于接受了基金管理人和基金托管人之间签订的契约，投资者本身也自然成为契约的一方，即受益人。

公司型基金是指由众多具有共同投资目标的投资者通过认购基金股份组成以营利为目的的股份制投资基金公司，再由基金公司委托基金托管人保管基金财产，并聘用基金管理人执行投资操作的投资基金。在这种类型的基金中，由投资基金公司发行的代表基金单位或基金股份的证券，实际上就是基金公司的股票，证券持有人就是基金公司的股东，基金公司内部治理结构与一般股份公司相同。

可见，在基金的组织形式上，公司型基金是一个具有独立法人资格的投资基金公司，而契约型基金是一个由委托人、受托人和受益人构成的法律约束体。在经营活动中，公司型基金依据公司章程来经营，契约型基金则依据基金契约条款来经营。前者除破产结算外一般具有永久性，后者则随契约的有效期满而自动终结；前者的投资者作为基金公司股东，可参与基金经营决策，后者的投资者则是单纯的受益人，不参与基金的经营决策。美国的投资基金多为公司型基金，英国、日本以及中国的投资基金多为契约型基金。

5.公募基金和私募基金

公募基金是指以公开发行方式向社会公众投资者募集资金的投资基金，基金证券的发行规则与公募股票的规则基本一致。公募基金所需的各种手续和文件较多，所以受到比较严格的限制；但公募基金证券的发行范围比较广泛，发行数量较大，流动性较强，一些公募基金证券在条件成熟时可以申请上市交易。

私募基金是指以非公开方式向一些特定投资者募集资金的投资基金。在这种方式下，基金发起人直接向一些老客户、相关机构等投资者推销基金证券，并由这类投资者认购。由于私募基金容易发生不规范行为，所以—些国家的法律法规明确限定了私募基金证券的最高认购人数，超过最高认购人数就必须采用公募发行。一般来说，私募基金所需的各种手续和文件较少，因而受到的限制也较少，但以这种方式发行的基金证券一般规模不大，而且投资者的认同性较差。因此，这类基金证券的流动性较差，一般很难上市交易。

6.LOF基金、ETF基金、保本基金、对冲基金和伞形基金

LOF（Listed Open－Ended Fund）的中文名称为“上市型开放式基金”，是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。从本质上讲，LOF是一种交易方式的创新，同时具备了封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点。

ETF（Exchange Traded Fund）的中文名称为“交易型开放式指数基金”，是一种跟踪“标的指数”变化，且在交易所上市的开放式基金，投资者可以像买卖股票那样，通过买卖ETF，从而实现对指数的买卖。因此，从本质上讲，ETF是一种产品创新，是一种“股票化的指数投资产品”。

保本型基金，即保证投资者的本金不受损失，具体是指在基金产品的一个保本周期内（我国通常为3～5年，国外可达7～12年），保证投资者到期时可以拿回全部或部分投资本金，同时，视基金运作情况，投资者还会获取额外收益。保本基金具有部分“封闭式基金”的特点，所以也被称为“半封闭式基金”，是一种理想的避险品种。目前，我国已有多只保本基金。

对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，起源于20世纪50年代初的美国。其操作的宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。

伞形基金也称“伞子基金”或“伞子结构基金”，是指基金管理公司把自己名下的一组基金作为“母基金”，在“母基金”之下再组成若干个“子基金”，以方便和吸引投资者在其中自由选择和转换的一种经营方式。伞形基金最大的特点就是利于投资者转换基金，并且不收或少收转换费，以此来稳定投资队伍，是在发达的资本市场十分流行的一种基金形式。