什么是促进投资创新能力的提高

股权投资，实际上是对企业价值的投资。所以，企业价值评估是最基本，也是最重要的，无论是企业创新能力、市场空间、产品竞争力，还是产品所具有的独特性，投资者都应面面俱到，结合行业发展和国家经济政策，通盘决策。

企业创新能力评估

企业价值评估，成长性是首要标准，但良好的成长性依赖于企业的创新能力。

首先，我们来看看成长型企业的几个特征（见图3-10）。

第一，成长型企业一般处在朝阳行业或新兴行业，行业增长率在双位数以上。比如互联网行业、智能手机行业、虚拟现实行业。

第二，成长型企业具有很强的创新能力，并能将技术转化成果。

第三，成长型企业一般是正处在创业阶段的企业，业务比较单一，以主营业务为主，还未进入多元化发展进程。

第四，成长型企业的产品具有广阔的市场空间，发展潜力巨大。

第五，成长型企业的产品独特，能满足差异化的市场需求。

图3-10 成长型企业的特征

成长型企业必须以技术为支撑，以科研转化能力为动力，同时辅以尖端科技的监管机制才能不断发展。所以考察一个企业是否具有成长性，创新是本质。

企业的创新能力可以从三个方面定义（见图3-11）。

图3-11 企业的创新能力

1.技术创新能力

在高科技引领各行各业的今天，创新能力已经成为企业最重要的无形资产。企业是否具有较强的创新能力，已成为衡量它是否具有可持续发展力的标准。对成长型企业而言，技术创新能力则是其核心资本。

纵观世界五百强企业，微软、苹果、英特尔……哪个不是靠技术创新赢得市场的？

对高成长型企业而言，常常会遇到两个瓶颈：其一是资金瓶颈，其二是技术瓶颈。有了股权投资，资金问题便可迎刃而解。但对于内部的技术瓶颈，即使有了足够的资金支持，但如果缺乏较强的持续技术创新能力，没有较强的产品研发组织，纵使企业辉煌，也只是昙花一现，更不用谈企业的长足发展。

2.技术转化成果能力

再强的技术创新能力，在其未转化为现实生产能力之前，只是一件装饰品而已。创新不能只停留在技术层面，只有将创新能力转化为科技成果，获得市场认可，技术本身才会迸发出生命力，才能促使企业迅猛发展。只有具备了这种概念的企业才是真正意义上的成长型企业。

3.管理创新能力

除了技术层面的创新，管理创新也必不可少。投资者可以从企业理念、组织结构、规章制度等方面判断一个企业是否具有管理创新能力。比如查看一个企业的规章制度，惩罚条款尤其多，除了扣款就是扣款，那只能说明这个企业的管理水平还停留在20世纪80年代，没法用其他管理方式调动员工的积极性，也无法维持与员工的良性关系，只有靠惩罚来束缚员工。这样的企业，不投也罢。

创新是企业进步的原动力，只有通过创新，才能带来成长。创新能力，也是股权投资评估之根本，投资者一定要从多个方面去探究企业真实的创新能力（见图3-12）。

图3-12 企业创新能力的几个方面

九鼎投资2012年入股广东奔朗新材料股份有限公司，占其挂牌前股份的7.16%。2016年4月，奔郎正式在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让（证券简称：奔朗新材，证券代码：836807）。

九鼎对奔朗的投资可谓顺风顺水，究其原因，还在于当初对奔朗技术创新能力的系统评估。奔朗新材多年来坚持不懈地专注于超硬材料制品的研究和开发，完全掌握了具备自主知识产权的四项核心技术，并获得经国家授权的专利共计66项，其中发明专利19项、实用新型专利47项。得益于超强的技术创新能力，现已发展成为中国超硬材料制品行业的领先企业之一，位居全球陶瓷加工工具细分市场占有率第一名。自然，奔朗在新三板的挂牌也是情理之中。

企业市场空间评估

只有企业的市场空间足够大，其技术又能支持这样的目标市场，企业才真正地有发展潜力。

投资者可以从以下几个方面去衡量企业的市场空间是否足够大（见图3-13）。

图3-13 衡量企业市场空间的四个方面

1.消费对象定位

通过消费对象，可以了解产品的市场空间。比如说一款婴幼儿产品，我们可以通过现有的婴幼儿及每年新出生的婴幼儿来获知市场规模。

2.竞争对手调查

通过竞争对手调查，来了解市场上同质化产品的数量。如果同质化产品数量少，说明市场空间大。反之，则市场空间小。

3.自身资源

通过分析企业自身资源，看企业是否有足够能力支撑市场发展。如果企业自身资源强大，那对应的市场也会比较大。

4.新市场展望

除了现有市场，还要看企业面对的未来市场，其产品是否实销；企业是否有能力开拓新市场。

2016年2月，美国增强现实公司——Magic Leap融资7.94亿美元，由阿里巴巴领投，谷歌、高通、华纳兄弟、富达管理研究公司（Fidelity Management & Research Co）、摩根大通和摩根士丹等利投资管理公司跟投。图3-14为Magic Leap LOGO。

图3-14 Magic Leap LOGO

对于这家目前还没有正式产品面世的企业，投资机构之所以大手笔出资，主要还是看准了虚拟现实行业未来巨大的市场发展空间。根据2016年1月14日高盛投资银行发布的一份长达58页的关于虚拟现实的报告，到2025年AR和VR硬件软件营收将达800亿美元，如果发展得更好，年营收最多可以达到1820亿美元，届时将超过TV市场。同时，高盛分析师还预测虚拟现实将像PC一样，成为下一个大型计算平台，广泛应用到各个领域，改变人们生活的方方面面。

如此巨大的市场空间，自然吸引了很多投资者的目光。

企业市场竞争力评估

企业产品在其市场的竞争力，决定了企业所拥有的市场空间大小。因此，投资者还应该评估企业的市场竞争力。

投资者可以采用波特五力分析模型去分析企业的市场竞争力（见图3-15）。

图3-15 企业市场竞争力分析

1.同行业威胁

同一行业中如果有太多势均力敌的竞争者，会分散客户的关注度，降低企业的市场竞争力，使企业所获得的盈利机会减少。

2.新进入者威胁

新进入者，往往带着占有抢夺的欲望，这就有可能会与现有企业发生市场份额的竞争，最终导致行业中现有企业盈利水平降低，严重的话还有可能危及这些企业的生存。投资者可以通过研究进入障碍及预期现有企业对进入者的反应情况，了解新进入者对市场的威胁。进入障碍主要包括规模经济、产品差异、资本需要、转换成本、销售渠道开拓、政府行为与政策、成本劣势、地理环境等方面，这其中有些障碍是很难借助复制或仿造的方式来突破的，有些则取决于有关厂商的财力情况、企业规模、行业增长速度等。

总之，新企业进入一个行业，会伴随市场份额的变化，也意味着现有的市场会被瓜分。

3.替代品威胁

如果企业产品可以被其他低价产品替代，那他的市场竞争力会大打折扣。

4.供应商影响

供应商的变化会引起成本变动，特别是原材料由低价转向高价时，会引起成本增高，削弱市场竞争力。

5.顾客质量

通过顾客质量分析顾客的购买力及对市场的影响。比如说高收入群体往往意味着高购买力，带来的市场也相对有竞争力。

2015年12月，小米、迅雷1.8亿元投资国内知名的虚拟现实硬件生产商大鹏VR，引起业界关注。

就当前国内VR行业而言，可谓是鱼龙混杂，光做硬件的企业就有上百家，知名的有暴风墨镜、3Glasses、北京蚁视、灵镜小白等，不知名的更是数不胜数。但小米却独独出手大鹏VR，究其原因，还是因为大鹏VR的市场竞争力。大鹏VR是目前国内市场上做得最好、清晰度最高的VR设备。和其他国产VR设备相比，大鹏VR无论是佩戴舒适度、画面清晰度，还是带给用户的体验感都是名列前茅的，算是中国虚拟现实标杆产品；就在2016年愚人节当天，大鹏VR更是成为首个入驻阿里VR实验室的虚拟现实企业。图3-16为大鹏VR E2。

作为国内市场竞争力最强、用户反馈最佳的虚拟现实硬件设备，小米重金投资大鹏VR理所当然。

图3-16 大鹏VR E2

产品独特性评估

企业的高成长性，需要通过产品体现。同质化的产品，即使再多，也不会具有太大的竞争力。只有那些创意新奇、区别同类的独特产品才能在白热化竞争中获得顾客的眷恋。

乔布斯神话也启示我们：产品独特性会构成对市场的垄断。所以，PE在选择投资对象时，企业产品是否具有独特性尤为重要。

投资者可以从以下几个方面去考查企业产品的独特性（见图3-17）。

图3-17 企业产品的独特性

1.设计独特

让产品设计与众不同，别出心裁。比如苹果，每一款产品设计都是科技和艺术的完美结合，无法复制。

2.创意独特

创意往往体现在产品理念中。比如恒信钻石，设计大师将自身对爱和幸福的深刻感悟渗透到作品中，完美地诠释“世界上最温暖的不是我爱你，而是我愿意”的品牌理念。

3.功能独特

一款产品，最终还要服务于市场。如果研发的都是同质化产品，无法区别同类，那这款产品的生命周期一般不会太长。只有在功能上具有独特性，才会更受市场欢迎。比如说一款洗衣机，如果只能洗衣，这样的产品市面上很多，用户不会额外关注；如果除了洗衣还能杀菌，带有区别于同类的功能，客户就会多加考虑。

4.满足差异化市场需求

界定产品的独特性，就需要考察产品是否满足差异化市场需求。在这个追求个性的时代，独特性远远要高于全面性。满足差异化市场，做市场的领先者，巨大的领先优势能击败很多企业。

2015年，九鼎投资杭州庞森商业管理股份有限公司，占其公开转让前股份的15.15%。2016年1月，杭州庞森商业管理股份有限公司正式在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让（证券简称：庞森商业；证券代码：835577）。不到一年，九鼎就退出在望。可以说，如此快速挂牌和庞森独特的商业模式关系巨大。

庞森商业成立于2012年10月23日，主营业务为社区商业研究、社区商业地产前期定位、包租招商和后期运营管理。着力于打造知名的线上、线下精致商业地产服务平台，提供的主要服务可分为商业地产招商服务、工程装修服务、管理服务三大业务类别。

庞森商业的独特之处在于，打破一家公司运营多个项目的惯例。针对不同类型的商业社区，庞森商业采用“一家公司运营一个项目”的模式进行运作，即公司成立“投资管理中心”并找寻合适的商业地产，通过租赁等方式成为该地产的使用方。待获取商业地产使用权后，公司成立全资子公司，在公司运营管理中心的指导下运营该商业地产。公司根据各个商业地产的不同特点，为其设计独特的实体业务模式，由运营该项目的子公司来实施。

因其专业化的运营管理和独特的差异化经营模式，庞森商业获得了良好的发展机遇，快速挂牌，也使投资商的收益成板上钉钉之势。

区分企业的价值与“假值”

有些企业表面上光鲜亮丽，实际却暗藏风险，如果投资者不练就一双火眼金睛，很难区分它真正的价值与“假值”。

区分企业的价值与“假值”，我们可以考虑以下方法（见图3-18）。

图3-18 区分企业的价值与“假值”的方法

1.从内因入手

辩证法上有一条说的是内因和外因的相互关系，既任何事物都有两面性，都是矛盾的统一体，事物是在内外因作用下发展的，内因是事物变化的根据，外因是事物变化的条件。

我们在识别企业“假值”时，要学会从内因入手。

一般来说，每个行业都有行业的平均利润增长率、总资产增长率、净资产收益率等。如果根据实际调查，发现企业并没有较强的创新能力、生产能力和销售能力，但利润增长率却远高于同行业，就要特别注意了。

2.从常识入手

财务报表的数据无论怎样完美，都要来源于常识，面对过高或过低的财务指标，我们需要站在常识的角度，多问几个为什么。

比如财务报表显示企业的利润增长率高于同行业30%，但根据当前的经济环境和市场空间，这样的指标是不可能的，这时候要用怀疑的目光去识别这些被“粉饰”的数据；再比如说报表显示企业生产能力强大，但根据实际调查，却发现企业每个月的水电消耗都较少，根据常识判断，这样的成本和效益是无法匹配的，对于这类数据就要多家斟酌了，避免被企业“假值”蒙蔽。

投资时，面对各种诱惑性财务数据，投资者千万不要忘了常识，要站在常识的基础上去判断项目。

3.比较分析

通过比较分析，可以给企业进行大概估值，同时也能了解企业优势和劣势，区分企业价值与“假值”。例如，通过对比同行业主营业务相同的企业，发现投资标的的劣势所在，然后分析其劣势对未来收益、成长性的影响，进而判断企业是否具有真正的投资价值。