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掌握证券投资组合决策

时间:2022-11-14 理论教育 版权反馈
【摘要】:由于证券投资组合能够降低风险。因此,在实际工作中,个别证券的β系数一般不由投资者计算,通常由专业投资服务机构定期计算并公布,以供投资者决策之用。由于证券投资组合的非系统性风险可通过投资组合来消减,投资者要求补偿的风险主要是系统性风险。因此,证券投资组合的风险收益是投资者因承担系统性风险而要求的、超过资金时间价值的那部分额外收益。

证券投资组合是指在进行证券投资时,不是将所有的资金都投向单一的某种证券,而是有选择地投向一组证券,这种同时投资多种证券的行为就称证券的投资组合。

由于每种证券的风险大小各不相同,企业在进行证券投资时,不应将所有的资金集中在某一种证券上,而应同时投资于多种证券,通过有效地进行证券投资组合,降低证券投资风险,获得尽可能大的投资收益

5.5.1 证券投资组合的风险

由于证券投资组合能够降低风险。 因此,投资者一般都将资金分散于多种证券中,但是投资者在投资前也必须了解证券投资组合的风险与收益率。 证券投资组合的风险主要有非系统性风险和系统性风险。

1)非系统性风险

非系统性风险又称可分散风险或公司特别风险,是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 它源于公司本身的生产经营活动或财务活动,如新产品开发失败、诉讼失败、发生重大生产事故、工人罢工等。 非系统性风险可以通过多样化投资来分散。 例如,将资金投资于多家公司,如果一家公司发生不利事件,其他公司发生的有利事件可以将其抵消。

投资组合分散风险的效果,取决于投资组合中不同资产预期报酬之间的相关程度。 当投资组合中各单个项目预期报酬之间存在着正相关时,且属完全的正相关(即相关系数=1),这些项目的组合不会产生任何风险分散效应。 当投资组合中各单个项目预期报酬之间存在负相关时,且属完全的负相关(即相关系数=-1),这些项目的组合可使其总体的风险趋近于0。

【例5-18】假设将A,B两种股票构成一项证券组合,每种股票在证券组合中各占50%,它们的收益率和风险情况如表5-4所示。

表5-4 股票完全负相关时的投资组合

【解析】根据表5-4的资料,可以绘制出两种股票以及由它们构成的证券组合收益率图,如图5-1所示。

由表5-4和图5-1的资料可以看出,由于股票A和股票B的投资收益率完全负相关(即相关系数为-1)。因此,投资组合后,就可以使标准离差降为0,即组合后的风险完全抵消。

实际上,各证券之间一般不可能完全负相关,也不可能完全正相关。 大部分证券都是正相关,但又不完全是正相关,证券间的相关系数大多为0.5~0.7。在这种情况下,不同证券的投资组合可以降低风险,但又不能完全消除风险,投资组合的证券种类越多,消除的风险也越多,如果投资组合中的证券种类足够多时,几乎能把所有的非系统风险分散掉。 无论如何,组合后的风险不会比组合前的风险大。

图5-1 两种完全负相关股票的收益图

2)系统性风险

系统性风险又称不可分散风险,是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。 例如,宏观经济形势的变化、通货膨胀、国家税制变化、国家财政政策和货币政策的变化、战争等不可抗力因素的影响等。 由于系统风险是由那些对经济全局产生影响的因素造成,它影响到所有的证券,不能通过证券组合来分散。

系统风险虽然是无法分散的,但不同的证券受系统风险的影响程度是不一样的,有的影响剧烈,有的影响轻微。 企业不可分散风险的程度通常用β系数来计量。 β系数是反映个别证券相对于平均风险证券的变动程度的指标,它可以衡量个别证券的市场风险。 用公式表示:

如果某种证券的风险情况与整个证券市场的风险情况一致,则该种证券的β系数等于1;如果某种证券的β系数大于1,说明该种证券的风险大于整个市场的风险;如果某种证券的β系数小于1,说明该种证券风险小于整个市场的风险。

β系数作为证券系统风险的量度,在投资分析中有着重要意义,但由于β系数的实际计算过程相当复杂,并需要大量的参考数据。 因此,在实际工作中,个别证券的β系数一般不由投资者计算,通常由专业投资服务机构定期计算并公布,以供投资者决策之用。 而投资组合的β系数则可以参考专业机构公布的个别证券的β系数基础上进行加权平均。 其计算公式为:

式中,βP为证券组合的β系数;Wi为证券组合中第i种证券所占的比重;βi为第i种证券的β系数;n为证券组合中证券的种类数。

从公式中可以看出,投资组合的β系数是个别证券β系数的加权平均数,权数为各种证券在投资组合中所占的比重。

【例5-19】某公司持有价值30万元的3种证券,其中A证券12万元,β系数为1.5;B证券8万元,β系数为0.8;C证券10万元,β系数为1.1。 计算该投资组合的β系数。

【解析】该投资组合的β系数为:

该投资组合的β系数为1.18,说明该投资组合的市场风险是整个证券市场风险的1.18倍。

通过以上分析,可得出以下结论:

①证券的风险由两部分组成。 它们是可分散风险和不可分散风险,如图5-2所示。

图5-2 证券投资组合风险图

②可分散风险可消减。 可分散风险随证券组合中证券数量的增加而逐渐减少。

③证券的不可分散风险由市场变动所产生,它对所有证券都有影响,不能通过证券组合而消减,不可分散风险可以通过β系数来测量。

如果β系数=0.5,表明该证券的系统性风险只相当于整个市场总系统性风险的一半。

如果β系数=1,表明该证券的系统性风险等于整个市场总系统性风险。

如果β系数=2,表明该证券的系统性风险相当于整个市场总系统性风险的两倍。

想一想:

1.为什么说β系数的大小只能说明证券的系统性风险的高低,而不能说明证券投资的全部风险的高低?

2.可以用什么指标衡量证券投资组合的非系统性风险的分散效果? 衡量证券投资组合的系统性风险的指标是什么?

5.5.2 证券投资组合的风险收益及收益率

1)证券投资组合的风险收益

投资者进行证券投资,都要求对承担的风险进行补偿,证券的风险越大,要求的收益就越高。 由于证券投资组合的非系统性风险可通过投资组合来消减,投资者要求补偿的风险主要是系统性风险。 因此,证券投资组合的风险收益是投资者因承担系统性风险而要求的、超过资金时间价值的那部分额外收益。 其计算公式为:

RP=βP×(km-Rf

式中,RP为证券组合的风险收益率;βP为证券组合的β系数;km为证券市场上所有证券的平均收益率,简称市场收益率;Rf为无风险收益率,一般用政府公债的利息率来衡量。

【例5-20】四海公司持有A,B,C3种证券构成的证券组合,它们的β系数分别是2.0,1.2和0.6,它们在证券组合中所占的比重分别是60%,30%和10%,该企业拟投资150万元。 证券市场平均收益率为15%,无风险收益率为9%。要求:确定这种证券组合的风险收益率和风险收益额。

【解析】①投资组合的β系数

βP=60%×2.0+30%×1.2+10%×0.6=1.62

②投资组合的风险收益率

RP=1.62×(15%-9%)=9.72%

③投资组合的风险收益额

风险收益额=(150×9.72%)万元=14.58万元

从以上计算可以看出,在其他因素不变的情况下,风险收益取决于证券组合的β系数,β系数越大,风险收益率就越大;反之亦然。

在例5-20中,如果四海公司售出部分A证券,买进部分C证券,使A,B,C 3种证券在证券组合中所占的比重变为25%,30%,45%。 此时证券组合的β系数为:

βP=25%×2.0+30%×1.2+45%×0.6=1.13

那么,证券组合的风险收益率和风险额收益分别为:

RP=1.13×(15%-9%)=6.78%

风险收益额=(150×6.78%)万元=10.17万元

从以上计算可以看出,在其他因素不变的情况下,调整各种证券在证券组合中的比重,也可改变证券组合的风险收益率和风险收益额。

2)证券投资组合的必要收益率

在西方金融学和财务管理中,有许多模型论述了风险与报酬率的关系,其中最重要的模型为资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM),资本资产定价模型是在马克维茨的证券组合理论基础上,由威廉·夏普发展起来的一种重要模型。 具体模型表述如下:

Ki=Rf+βi×(Km-Rf

式中,Ki为第i种证券或第i种证券组合的必要收益率;Rf为无风险收益率;βi为第i种证券或第i种证券组合的β系数;Km为市场收益率,即证券市场上所有证券的平均收益率。

资本资产定价模型说明如下:①单个证券的期望收益率由两部分组成,无风险利率以及对所承担的风险的补偿,即某种证券的期望收益率应等于无风险收益率加上风险收益率;②风险收益的大小取决于β值的大小,β值越高,表明单个证券的风险越高,所得到的补偿也就越高;③β值度量的是单个证券的系统性风险,非系统性风险没有风险补偿。

【例5-21】华强公司股票的β系数为2.0,无风险收益率为6%,市场上的所有股票的平均收益率为12%,该股票上年度的股利为2元,以后每年以4%的增长率增长。 计算华强公司股票的必要收益率以及该股票的内在价值。

【解析】①华强公司股票的必要收益率为:

Ki=6%+2.0×(12%-6%)=18%

以上计算结果说明,华强公司股票的投资必要收益率达到或超过18%时,投资者才会进行投资;如果低于18%,投资者就不会购买该公司的股票。

②华强公司的股票价值为:

计算结果说明,投资者认为华强公司的股票最高值为14.86元。 如果华强公司股票的市场价格低于14.86元,投资者才愿意进行投资;如果高于14.86元,投资者就不会购买华强公司的股票。

想一想:

1.在证券投资风险中哪些能够分散? 哪些不能分散? 为什么?

2.证券的系统性风险通常用何种指标衡量? 这种衡量指标与风险收益率有何关系?

5.5.3 证券投资组合的方法

进行证券投资组合的方法有很多,但最常见的方法通常有以下几种:

(1)选择足够数量的证券进行组合

这是一种最简单的证券投资组合方法。 采用这种方法时,不是进行有目的的组合,而是随机选择证券,随着证券数量的增加,可分散风险就会逐步降低,而当证券数量足够多时,大部分可分散风险都能分散掉。 根据投资专家的估计,在美国纽约证券市场上,随机地购买40种股票,其大多数可分散风险都能分散掉。 为了有效地分散风险,每个投资者应尽量地将资金投资于多种证券,以达到分散可分散风险的目的。

(2)把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合

这种组合方法又称1/3法。 将全部资金平均投放于风险大、风险中等、风险小的证券,即将全部资金的1/3投资于风险大的证券,1/3投资于风险中等的证券,1/3投资于风险小的证券。 一般而言,风险大的证券对经济环境变化比较敏感,当经济处于繁荣时,风险大的证券能获得高额收益;而当经济衰退时,风险大的证券却会遭受巨额损失。 相反,风险小的证券对经济环境变化的敏感度较低,一般都能获得较稳定的收益,但收益往往不高。 因此,这种1/3的投资组合法,是一种进可攻、退可守的组合法,虽不会获得太高的收益,但也不会承担太大的风险,是一种常见的组合方法。

(3)把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合

一种股票的收益上升而另一种股票的收益下降的两种股票,称为负相关股票。 把收益呈负相关的股票组合在一起,能有效地分散风险。 例如,某企业同时持有一家汽车制造公司的股票和一家石油公司的股票,当石油价格大幅度上升时,这两种股票便会呈负相关。 因为油价上涨,石油公司的收益会增加;但油价的上升,又会影响汽车的销量,使汽车公司的收益降低。

总之,各种组合方法的实质,就是在获取收益的前提下,将风险控制在最低水平。

案例分析

富源集团有限公司证券投资案例

富源集团有限公司是一家大型医药生产企业。 多年来,企业走自主研发与创新之路,不断开发新产品投入市场,其产品始终比较畅销,在国内外市场上有较高的市场占有率,因此公司效益逐年上升。 近几年来,市场竞争越来越激烈,公司管理层决定多渠道提升经济效益,不仅仅满足于从企业内部生产经营上获得收益,而把眼光放到了企业外部,即把对外投资作为企业获得收益的另一条重要渠道。

2013年,经研究,公司决定用上年未分配利润中的4500万元进行对外投资,要求财务部门正确选择投资对象,同时注意投资风险,力争取得较好的投资收益。

接到任务后,财务部开展了广泛的市场调查与分析,形成了可供选择的投资对象的有关资料:

①国家发行五年期记账式国债,年利率为5.71%,到期一次还本付息。

②东方光电股份有限公司发行3年期企业债券,票面利率为6%,每年付息一次。

③安居房地产股份有限公司发行6年期企业债券,票面利率为7%,每半年付息一次。

④中天公司发行的股票,中期预测每股收益0.48元,股票市价15.20元/股。总股本31250万股,流通股21980万股。公司经营化工产品、化工材料等业务。公司经营业绩较好且稳定,2010—2012年每股收益分别为1.3元、0.71元和0.82元,净资产收益率分别为22.6%、21.9%和21.4%。

⑤宇通公司发行的证券,中期预测每股收益0.43元,股票市价10.7元/股。总股本18290万股,流通股9300万股,公司主要提供现代物流、国际船舶代理、国际多式联运等业务,公司财务状况十分稳健,业绩良好。 2010—2012年每股收益分别为0.64元、0.69元和0.76元,净资产收益率分别为18.9%,19.7%和21.5%。

要求分析:

如果你是公司财务经理或财务顾问,你将如何为公司进行投资决策?

【分析提示】

①企业进行证券投资的种类一般有债券投资、股票投资和证券投资组合。

根据资料,如果将资金全部投放于无风险的国债,尽管可获得稳定的收益,但收益较低,且在存在通货膨胀情况下,购买力风险大;如果将资金全部投放于企业债券,尽管可以获得稳定且较高的投资收益,但同样避免不了购买力风险;而如果将资金全部投放于股票上,虽然可能会取得很高的投资收益,但投资风险很大。 所以,企业既要取得一定的投资收益,又要合理地降低投资风险,应该选择证券投资组合。

②证券投资组合的方法通常有3种:一是选择足够数量的证券进行组合;二是把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合;三是把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。 其中,第二种方法又称1/3法,是指分别把全部资金中的1/3投资于风险大、风险中等和风险小的证券。 这种方法是一种进可攻、退可守的组合法,虽不会获得太高的收益,但也不会承担巨大风险。 很显然,企业应选择该种方法。

具体而言,将企业的全部资金中的1500万元投放在几乎无风险的国债上,以获得稳定的收益;将1500万元投放在风险中等的企业债券上,以获得较高的投资收益;将1500万元投放在风险大的股票上,以获得高额收益。

③根据资料,企业债券有两种,相比而言,安居公司债券尽管利率较高且半年付息,未来收益较大,但期限较长,期限性风险大,而且房地产行业属我国宏观调控重点,投资风险相对偏大。 而东方公司债券,尽管利率相对较低,但期限短,而且在我国,光电行业对调整我国能源结构、节能减排、应对气候变化等具有重大意义,发展前景较好,因此,购买该债券前景乐观。

④从中天公司和宇通公司两种股票看,公司业绩均属良好,而且每股收益均比较高,故均可选择。 但宇通公司股票流通量小,市盈率相对偏低,投资风险较小,而且公司主营业务市场前景看好,股票成长性好,如果只选择一只股票建议选取宇通公司股票。

实训操作

证券投资价值及收益率的评估

【实训目的】

要求学生对股票投资的有关资料进行分析评价,评估公司的股票价值和衡量股票投资收益率,并进行股票投资决策。

【实训资料】

李勇是天昊财务咨询公司的一名财务分析师,应邀评估永华商业集团建设新商场对公司证券价值的影响。

①公司本年度净收益为250万元,每股支付现金股利1.8元,新建商场开业后,净收益第1年、第2年均增长16%,第3年增长9%,第4年及以后将保持这种净收益水平。

②该公司一直采用固定支付率的股利政策,并打算今后继续实行该政策。

③公司的β系数为1.2,如果将新项目考虑进去,β系数将提高到1.6。

④无风险收益率为5%,市场要求的收益率为10%。

⑤公司证券目前市价为45元/股。

李勇打算利用股利计算模型,同时考虑风险因素进行证券价值的评估。 永华商业集团的一位财务总监提出,如果采用股利的计算模型,则股利越高,股价越高。 所以公司应改变原来的股利政策,提高股利支付率,从而使本公司的股价迅速提高,在证券市场上传递良好信息,筹集更多的资金,改善企业的现金流。

【实训任务】

请协助李勇完成以下工作:

1.参考固定股利增长的计算模型,分析这位财务总监的观点是否正确?

2.分析股利增加对可持续增长率和股票的账面价值有何影响?

3.评估公司的股票价值。

4.假如你是一位投资者,你是否愿意购买该公司的股票?

同步练习

一、单项选择题

1.对于证券投资违约风险,下列说法正确的是( )。

A.投资者由于利息率的变动而引起证券价格变动带来的风险

B.投资者由于证券发行人无法按期还本付息带来的风险

C.由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金购买力下降的风险

D.投资者需要将有价证券变现而不能立即出售的风险

2.当投资的预期收益率等于无风险收益率时,β系数应为( )。

A.大于1 B.1 C.小于1 D.0

3.某种股票为固定成长型投票,股利年增长率为5%;预期一年后的股利为3元,现行国库券的收益率为11%,市场平均收益率为16%,该股票的β系数为1.2,则该股票的价值为( )元。

A.25 B.26.25 C.27.27 D.18.75

4.两种证券完全负相关时,把这两种证券组合在一起( )。

A.能分散全部非系统性风险

B.不能分散风险

C.风险等于单项证券风险的加权平均

D.可分散掉部分风险

5.已知某证券的β系数等于1,则表明该证券( )。

A.无风险

B.有非常低的风险

C.与金融市场所有证券平均风险一致

D.比金融市场所有证券平均风险高一倍

6.假定某项证券的β系数为1,无风险收益率为10%,市场平均收益率为20%,该证券的必要收益率为( )。

A.15% B.25% C.30% D.20%

7.在证券投资中,因通货膨胀带来的风险是( )。

A.违约风险 B.利息率风险

C.购买力风险 D.经营风险

8.如果某公司的β系数为0.8,市场平均的预期收益率为15%,无风险收益率为10%。 则该公司证券的必要收益率为( )。

A.10% B.14% C.15% D.19%

9.如果是溢价购买债券,则债券的票面收益率与市场收益率的关系为( )。

A.票面收益率高于市场收益率

B.票面收益率低于市场收益率

C.票面收益率等于市场收益率

D.票面收益率可能高于市场收益率,也可能低于市场收益率

10.下面哪些因素不会影响债券的内在价值( )。

A.票面价值与票面利率 B.市场利率

C.到期日与付息方式 D.购买价格

11.β系数可以衡量( )。

A.个别公司证券的市场风险 B.个别公司证券的特有风险

C.所有公司证券的市场风险 D.所有公司证券的特有风险

12.当两种证券完全正相关时,它们的相关系数是( )。

A.0 B.1 C.-1 D.不确定

13.某人以50元的价格购买某种股票,该股票目前的股利为每股1元,股利增长率为2%,一年后以60元的价格出售,则该股票的投资收益率为( )。

A.12.04% B.27.75% C.23% D.22.04%

14.债券投资者购买债券时,可以接受的最高价格是( )。

A.出卖市价 B.到期价值

C.投资内在价值 D.票面价值

15.某公司发行的股票,投资人要求的必要收益率为16%,最近刚支付的股利为每股2元,估计股利年增长率为8%,则该种股票的价值( )元。

A.25 B.23 C.27 D.12.5

16.一张面额为1000元的5年期债券,票面利率为10%,若折现率为8%,每年付息一次,到期还本,则该债券的价值是( )元。

A.1325.17 B.1251.98 C.1079.87 D.925.75

二、多项选择题

1.下列哪种情况引起的风险属于可分散风险( )。

A.经济衰退 B.新产品试制失败

C.市场利率变动 D.劳资纠纷

2.按照资本资产定价模型,影响个别证券预期收益率的因素有( )。

A.无风险收益率 B.市场证券的平均收益率

C.经营杠杆系数 D.个别证券的β系数

3.以下关于投资组合风险的表达,正确的有( )。

A.一种证券的风险由两部分组成,它们是系统性风险和非系统性风险

B.非系统性风险可以通过证券投资组合来消减

C.系统性风险不能通过证券组合来消减

D.不可分散风险可通过β系数来测量

4.证券投资的收益包括( )。

A.证券出售价与原价的价差 B.股利

C.债券利息 D.出售售价

5.下列哪种情况引起的风险属于不可分散风险( )。

A.通货膨胀 B.战争

C.消费者对其产品偏好的改变 D.经济衰退

6.按照投资的风险分散理论,以等量资金投资于A,B两项目( )。

A.若A,B项目完全负相关,组合后的非系统风险完全抵消

B.若A,B项目相关系数小于0,组合后的非系统风险不能减少

C.若A,B项目相关系数大于0,但小于1时,组合后的非系统风险可以减少

D.若A,B项目完全正相关,组合后的非系统风险不扩大也不减少

7.债券投资的优点是( )。

A.本金安全性高 B.收益比较稳定

C.收益率比较高 D.提高企业的资金实力

8.下列关于β系数的表述,正确的是( )。

A.某种证券的β系数越大,该种证券的系统风险越大

B.当某种证券的β系数为1时,该种证券的风险情况与整个证券市场的风险相一致

C.当某种证券的β系数大于1时,该种证券的风险情况大于整个证券市场的风险

D.当某种证券的β系数小于1时,该种证券的风险情况小于整个证券市场的风险

9.下列表述正确的是( )。

A.基金证券由管理人发行

B.基金证券的风险大于债券

C.基金体现的是投资人与管理人之间的一种契约关系

D.基金投资的对象通常是有价证券

10.在投资风险中,系统风险的特征是( )。

A.可以通过某种方式进行回避 B.可以通过多样化的组合投资分散

C.无法通过多样化的组合投资分散D.每种股票都会受其影响

11.影响基金单位净值的因素有( )。

A.基金资产总额 B.基金负债总额

C.基金单位总份数 D.基金收益率

12.下列说法正确的有( )。

A.股票的预期收益率与β值呈线性正相关

B.无风险资产的β值为零

C.资本资产定价模型既适用于单个证券,同时也适用于投资组合

D.如果将若干种股票组成投资组合,可以降低风险,但不能完全消除风险

三、判断题

1.市场利率是影响债券价值的因素之一,市场利率越高,债券价值也越高;市场利率越低,债券价值也越低。 ( )

2.把投资收益率呈完全正相关的证券组合在一起,可以降低非系统性风险。( )

3.一种10年期的债券,票面利率为10%;另一种5年期的债券,票面利率也为10%。 两种债券的其他方面没有区别,在市场利息率急剧上涨时,前一种债券价格下降得更多。 ( )

4.就违约风险而言,由大到小的排列顺序为金融证券、公司证券、政府证券。( )

5.当市场利率大于票面利率时,债券发行时的价格大于债券的面值。( )

6.当某种证券的β系数为零时,该种证券的风险完全由非系统性风险组成。( )

7.证券组合风险的大小,等于组合中各种证券风险的加权平均。 ( )

8.资产的风险收益率是该项资产的β系数和市场风险收益率的乘积,而市场风险收益率是市场投资组合的期望收益率与无风险收益率之差。 ( )

9.当债券的市场价格大于债券价值时,企业才能购入该债券;而当债券的市场价格小于债券价值时,企业则不能购入该债券。 ( )

10.一般而言,银行利率下降,证券价格也下降;银行利率上升,证券价格也上升。 ( )

11.假设市场利率保持不变,溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降。 ( )

12.有一种股票的β系数为1.4,无风险收益率10%,市场上所有股票的平均收益率为15%,该股票的必要收益率为17%。 ( )

四、业务题

1.东方公司持有甲、乙两种证券,在由上述证券组成的证券投资组合中,各证券所占的比重分别为50%和50%,其β系数分别为1.5和1.04。 市场平均收益率为10%,无风险收益率为6%。 甲证券当前每股市价为24元,上一年度每股1.8元现金股利,预计股利以后每年将增长5%。 要求:

(1)计算东方公司证券投资组合的β系数;

(2)计算东方公司证券投资组合的必要收益率;

(3)计算投资甲证券的必要收益率;

(4)该公司欲追加甲证券的投资,试作出是否追加投资的决策。

2.某公司持有A,B,C3种证券组成的投资组合,它们目前每股市价分别为10元、7元和3元,它们的β系数分别为2.0、1.1和0.6,在组合中所占的比例分别为50%、40%和10%,上年的每股股利分别为2.2元、1元和0.5元,持有B,C证券每年可获得稳定的股利,持有A证券每年可获得的股利逐年增长,增长率为6%,假设目前的市场收益率为15%,无风险收益率为7%。

要求:

(1)计算3种证券投资组合的风险收益率;

(2)若投资总额为200万元,证券投资组合的风险收益额是多少;

(3)计算投资组合的必要收益率;

(4)分别计算投资A,B,C证券的必要收益率;

(5)分别计算A,B,C的内在价值;

(6)若你为公司的决策者,是否出售A,B,C这3种证券?

3.某公司发行公司债券,面值为2000元,票面利率为10%,期限为5年。已知市场利率为8%。

请问:

(1)债券为按年付息、到期还本,发行价格为2030元,投资者是否愿意购买?

(2)债券为单利计息、到期一次还本付息债券,发行价格为2136元,投资者是否愿意购买?

(3)债券为贴现债券,到期归还本金,发行价格为1780元,投资者是否愿意购买?

4.松明公司于2013年1月1日以6000元价格购买了A公司于同日发行、债券面值为6000元的债券,票面利率为9%,8年期,A公司每年付息一次,假定松明公司持有该债券至到期日。 要求:

(1)计算其到期收益率;

(2)如果松明公司以6500元的价格购入A公司债券,其到期收益率是多少?

5.广拓公司是一家基金公司,相关资料如下:

(1)2013年1月1日,广拓公司的基金资产总额(市场价值)为28000万元,负债总额(市场价值)为4000万元,基金份数为8000万份。 在基金交易中,该公司收取首次认购费和赎回费,认购费率为基金资产净值的3%,赎回费率为基金资产净值的1%。

(2)2013年12月31日,广拓公司按收盘价计算的资产总额为32350万元,负债总额为2950万元,持有基金份数10000万份基金单位。 预计2014年12月31日,该基金投资者持有的基金单位为10500万份,预计此时基金单位净值为3.45元。

要求:

(1)计算2013年1月1日广拓公司的下列指标:A.基金净资产价值总额;B.基金单位净值;C.基金认购价;D.基金赎回价。

(2)计算2013年12月31日广拓公司的基金单位净值、基金净资产价值总额。

(3)计算2013年投资者的基金收益率。

(4)预测2014年投资者的基金收益率。

6.天华公司计划利用一笔资金进行长期股票投资,现有M,N两种股票备选。 M股票现行市价为每股6元,上年每股股利为0.5元,预计以后每年以5%的增长率增长。 N股票现行市价为每股8元,上年每股股利为0.65元,采用固定股利政策,天华公司所要求的投资必要报酬率为12%。 要求:

(1)利用股票估价模型,分别计算M股票和N股票的价值;

(2)为天华公司作出股票投资决策;

(3)如果该公司按照当前的市价购入投资决策中的M股票,计算该股票的持有期收益率。

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