常用的信用对比分析方法

信用债数量众多，同时要用到大量的信用分析指标，为便于比较，通常采取打分的方式进行信用对比。对于打分的指标体系，不同分析者理解不同，使用的指标及赋予的权重自然不同，对于打分的方法，通常有排名、百分比排名、相对比率等方式，打分方法重点是要保证打分结果可比及避免单指标异常。

沃尔评分法是由亚历山大·沃尔于20世纪初，根据七项财务比率指标（流动比率；净资产/负债；资产/固定资产；销售成本/存货；销售额/应收账款；销售额/固定资产；销售额/净资产）之间的线性关系设计出来的，最初主要用于企业信用水平的评价，后来经过研究改进，亦用于企业财务绩效的比较评价。运用沃尔评分法评价企业财务绩效的过程，一般经过下列步骤：

（1）选取若干财务指标。

（2）规定各项财务指标的评分权重。

（3）设定各项财务指标的标准数值。

（4）计算各项财务指标的实际数值。

（5）计算各项财务比率指标实际数值与标准数值的相对比率。

（6）求出各项财务指标的评分数与合计数。

为避免单指标异常的影响，通常在沃尔评分法的基础上设置最高评分与最低评分的限制，分别为标准评分的1.5倍和0.5倍。

沃尔评分法的指标分值计算如下：

实得分数=相对比率×权重。

相对比率的计算分三种情况：

（1）实际指标大于标准指标比较理想的财务指标，相对比率=实际值÷标准值；考虑到指标出现负数时的处理，我们可以将其调整为：相对比率=（实际值-标准值）÷|标准值|+1；

（2）实际指标小于标准指标比较理想的财务指标，相对比率=（标准值-实际值）÷标准值+1；考虑到指标出现负数时的处理，我们可以将其调整为：相对比率=（标准值-实际值）÷|标准值|+1；

（3）实际指标大于或小于标准指标都是不理想的财务指标，相对比率=1-|标准值-实际值|÷标准值；考虑到指标出现负数时的处理，我们可以将其调整为：相对比率=1-|标准值-实际值|÷|标准值|。

沃尔评分法提供的是一种打分的思路，重点在指标与权重的设置。

对于单个企业，我们可以编制一份如表9-6所示的信用体检表，这就如同是人去医院做体检，在所有人群中，如果你知道某项肝功能指标的数值大致范围，知道你的这项指标在这些人中的大致排名位置，依此类推，知道你自己每项体检指标在这些人中的大致位置，那么，你基本对自己的健康状况心里有数，除非所有人都是不健康的，即便是这样，你也可以知道自己的相对健康状况。只要你的健康状况在人群中不算太差，健康状况最差的人不出问题，通常也不会首先轮到你的健康状况出问题。企业同样如此，因此，分析单个企业的信用状况时，大可以列张表看看这个企业有多少指标不正常，不正常的程度如何，然后综合多个指标进行会诊。

表9-6　企业信用体检表

注：① 指标值指被体检企业对应财务比率的值。
② 百分位为该债券相应指标在指定板块的排名百分位，值从0到1，数值越大越好。
③ 百分位合计为每项财务比率的百分位按比重计算后求和的结果。
数据来源：天软科技　同花顺

对于体检指标与评分权重，投资者可以根据自己的理解或行业的不同特征增减。对于标准比率，通常会使用中位数而不使用平均数，主要是为了避免单个指标的异常使得平均值严重偏离正常值。根据该企业的指标在行业中的百分位排名可以了解指标的相对位置，从而有利于做出更为直观的判断。