过度追捧航空股的风险

过度追捧航空股的风险

A股股票市场的航空股票得到投资人的热烈追捧，股票价格比较可观，比在香港的H股票的差价大，这种情况是否合理?我认为航空业的前景值得期待，但是四个影响航空股票股价的因素如果不加以重视，风险也许在过度追捧之中凸现了。

首先，奥运因素是否应该夸大?

我们对航空股有一个美好的愿望就是今年的奥运会能够带来航空业的繁荣，进而我们给予航空股过于乐观的预期，这个从逻辑上好象是存在的。但认真分析，飞机的座位是固定的，不可能临时增加，航班数的增加也是有限的，这样，运输量的增加是否合乎想像就要打上一定的折扣了。而且，若干年内，奥运只有一次!

其次，人民币升值的因素是否应该用PE来估值?

航空股票受到追捧的另一大理由是人民币升值所致。因为人民币升值所带来巨额的收益，按照A股的平均估值，应该是高股价。这值得推敲。其一，人民币是否会永远升值?其二，把汇兑收益用PE来进行估值是否合理?笔者以为，汇率的变化是不确定的，这我们观察一下各种货币的历史变化就可以得知，变动是不确定的，并不一定是单向的，而且，其中的收益用PE来估值是否乐观了些?

再次，高油价的威胁不应该视而不见。

航空股以前非常惧怕高油价，但奇怪的是A股中的航空股好像不怕，高股价和高油价并驾齐飞，108美元的油价好像并未引起投资者的不重视。这并不是一个理性的现象。我们可以用套保来对冲短期的油价波动的损失，但我们有没有能力对冲比较长时间的高油价所带来的损失。因此，不应该对影响成本最大的因素视而不见。

最后，企业整合的作用应该理性看待。

航空股票的一大看点是整合能够提高效率，增加效益。是否如此?我们应该冷静地分析。其实，各位读者朋友所在的单位也许经过重组整合的也不少，也不见得全部是欢笑，见得更多的是泪水。所以，应该客观地看待重组和整合的效果，有可能更好，也有可能效果不佳。

我们可以观察其他国家的航空业的情况，再冷静观察一下我国的航空业业绩的历史，就有可能对现在的状况有更加客观的认识。

(原文标题为《过度追捧航空股风险凸现》　2008－03－13)