关于市场次要趋势的理解和运用

最近我们讨论的主题都是股市晴雨表的有效性的一些历史记录，在继续讨论之前，我们有必要考虑次要趋势。前面的讨论中已经表明了在主要趋势的初级阶段我们是可以判断出股市变化的。但是道氏理论中所论述的次要趋势又是另外一个问题。通过分析我们已经可以明确，在同一个市场中能同时存在三种不同的趋势运动——上涨或下跌的主要趋势，牛市中的回调和熊市中的反弹等次要趋势，以及日内波动。相比那些使用股市晴雨表预测或警示未来经济状况的人，或许本章的讨论更适合那些投机客或是刚刚入门的投资者。

如何判断转折点

我们必须得承认，尽管有方法可以判断出主要趋势的转折点和次要趋势的结束点，但是如果指出牛市或熊市主要趋势的转折点是困难的，那么说出次要趋势的转折点将更加困难。但是我们不能很片面地就认定某种趋势的程度和持续周期。我们也知道1906年，旧金山大地震导致的牛市行情中的次要回调趋势，那次回调的行情状态确实非常像一次大熊市的行情。另外还有就是1901年的北太平洋铁路公司大恐慌，股市的反应非常强烈，看起来确实让人信服，即便是非常有经验的交易员也认为牛市也许就这样结束了。

道氏理论预估这种反向的次要趋势持续周期达40～60天，但是后来的经验表明很少能达到这样长的周期，有时候这个周期甚至小于40天。如果我们只考虑波动的程度，那么某次日内波动几乎也有可能形成一次次要趋势。众所周知的是，1917年12月末，政府希望能收回铁路的所有权，当天铁路板块指数的涨幅就达到了6个点。即使是在次要趋势中，也不能达到这种程度。这是一个试探性的原则，有助于指导我们研究次要趋势。这个市场的运动方向的变化是很突然的，但是主要趋势的开始是相当缓慢的。后者通常可以通过牛市中的筹码累积区间或是熊市中的筹码平仓区间来预测。

流星多于恒星

第32章关于市场次要趋势的理解和运用//谁能预测方向的突然改变？这不同于价格向价值调整，因为它是主要趋势形成的主要原因和动力，但是这需要综合各方面的因素来考虑。它需要的不仅仅是对各种信息的收集和反馈，更多的是对市场的技术分析。正如一些专家所言，它意味着牛市中看多的公司太多，熊市中看空的公司太多；或者说，人们不顾市场上股票供给的不断减少，还是在熊市中一直卖空。我曾不止在一个地方告诫他们不要参与投机活动。这种善意的态度很容易做到，但是如果一个自由的美国公民，他认为自己的素质足以获得成功，特别是那种已经是成功人士的人，那么我说服他不进行投机活动会更有意义。不管是在华尔街还是其他地方，这是最严格的测试。但是在金融界的天空中，有太多的流星，却很少有恒星。

在市场的次要趋势中，专业人士相比业余人士有更真实和更持久的优势。他的技术分析经验能告诉他紧急情况的发生。“读盘”属于第六感。相比那些最优秀的读盘者，那些在交易大厅工作的天资聪颖的交易员能更好地感受到变化的发生。在有些游戏中，业余人士比专业人士表现更好。在有些领域，他们表现得不相上下。但是，从长期来讲，几乎在所有的游戏中，专业人士比业余人士的胜算要高。当有利可图的时候，他能赚更多；当亏损不可避免的时候，他亏损更少。

专家的优势

权威人士认为，在桥牌游戏中，一手好牌占有80%的优势。如果某个人有一手好牌，并且对手不是很强，那么即便他是一个漫不经心或者意识不清的人，他也有可能会赢，甚至在下一轮也会赢。但是正是剩下的20%才构成了无可救药的平庸人士和专家之间的差异。如果游戏的时间足够长，那么就能忽略掉运气的成分，优秀的玩家就一定会赢。更重要的是，他的成功并不包含任何不公平的成分。事实上，如果他只是依靠和搭档作弊赢得游戏，那么充其量他就是一个精明的玩家，而绝不是一个优秀的玩家。骗子的优势总是不自觉地被放大。然而，他们的心智本身就存在某种缺陷，否则也不会成为骗子。在华尔街，我见过一些骗子(数量并不多)，有专业人士也有业余人士。一般他们很快就会露出狐狸尾巴，所以一旦他们唯一的优势都不存在了，他们就会成为最底层的人。无人能够瞬间登上邪恶的顶峰；在现实生活中，他们真的微不足道。

晋升为专业人士

很多人都是通过独自努力而变成专业人士，比如哈尔·怀恩德。他们既不是交易所的会员，也不是证券公司的合伙人，所以也没有交易佣金或市场价差的优势，但是他们迟早都会成为某个方面的专业人士。他们都为投资事业注入了无限热情和专注，正如其他任何行业的成功人士那样。对于那些“偶尔心血来潮”的外部人士，不管他获得的消息多么精准，都将在次要趋势中亏钱，而且还会把这一切归咎于专业人士。他不能迅速地意识到波动的变化，并调整自己的立场，反而通常都不能接受那些曾经让他盈利的地方，如今却出现了亏损。尽管反弹和回调的速度非常快，但是专业人士会在最短的时间内采取行动。

华尔街通常都是乐观的

当牛市行情开始显现出乏力的时候，聪明的业余人士和专业人士的反应是一样的。在过去，华尔街为自己编纂了很多格言，其中有一句就是：“永远不要在市场不景气的时候卖出股票。”在大熊市行情中，这种建议非常糟糕，因为市场在急剧的反弹之后，又会变得更加不景气，而有经验的交易员通常都会在反弹的时候减仓。但是华尔街一如既往地喜欢看多。其中的原因之一就是在熊市，金融行业是不能赚钱的。然而有些人会认为熊市却是华尔街丰收的时候，并且居心叵测地利用灾难来赚钱。华尔街是以佣金来存活，而不是靠什么时候应该做空卖出股票来盈利。大的交易量和高佣金是结合在一起的，而且它们都是牛市才具备的特征，绝不是熊市。所以说华尔街通常都是乐观看多的，我从没见过一个优秀的交易员在既不看多又不退出市场的情况下，还能以战胜熊市而著称的。

在我们研究主要趋势的时候，我们会发现牛市持续的时间要长于熊市，而且我们也发现，如果观察的时间长到可以剔除牛、熊市的趋势影响，那么迄今为止，市场趋势都是随着国民财富的增长而变化的。我个人认为，战争是不会改变这个基本事实的，至少在强大的美国是如此的。当然，一次特殊的铁路改革在某段时间内曾修改过这个假定(我们在后文中将讨论到)。

詹姆斯·R.基恩

关于熊市行情中的交易员，我可以肯定地说，詹姆斯·R.基恩在熊市中亏损的钱和他赚的钱是一样多的。而且他留下的遗产以及花在赛马方面的支出是买入增值债券赚来的。我跟他没有任何私交。这么长时间以来，对于任何有责任心的新闻人士来说，如果说跟一些专业的大型投机商没有私交的话，也是不公平的。不管多么纯洁的个人关系，这种亲密关系都会被误解，而且很容易让那些记者背上“投机者的喉舌”这类的骂名，因为华尔街就是一个充满了谣言和丑闻的地方。当然，这种情况是任何正直的报社都不能也不应该容忍的。

基恩在他女婿托尔波克·J.泰勒位于宽街的办公室安排了一个非常难以进入的会客厅，但是不是说那些大部分能进入的新闻人士都是不正直的。基恩有很多值得欣赏的地方，他并不是那种危言耸听的、报纸或是电影银幕上描述的金融歹徒。虽然他对那些与之交往，但不守信用的人非常无情，但是他确实是一个非常有魅力的人，而且从不食言。我们都很欣赏他对他儿子福克斯的爱心，以及他对一匹好马所倾注的赛马运动员式的热情。在股票市场上他的对手很多，但是再多的打击也比不上他心爱的赛桑比的去世，这是一匹他亲手养大的马，它只有三岁，但是在比赛中总是遥遥领先。在新闻记者中，埃德温·拉斐尔和基恩的来往最多，他任职于纽约的《环球》。他不仅是基恩的朋友，更是基恩理论的鉴定者。他研究基恩的方法非常有趣，目的是为了在自己的讽刺性作品《华尔街的故事》《华尔街的大力石》《黄金岁月》中刻画出一个特别的人物形象，现在来看这些故事有点过时了，但是对于那些想了解华尔街20年前历史的人来说，这些还是比较有益的。

爱迪生·卡麦克

还有一个原因可以解释为什么熊市交易员在实际中进行的卖空和市场“破坏”并没有人们想象的那么多。这些人在牛市的时候可以躲在幕后，但是在熊市行情中，通常剧烈的下跌都会使得他们的数据曝光。爱迪生·卡麦克生活的时代早于我，认识他的人说他在熊市中的操作非常快，有时候成功，有时候失败。如果他对价值不具备优秀的判断能力，以及缺乏对美国经济的增长和繁荣的关注，那么他可能早就被毁了或是沦落到其他地方去了。他在北太平洋铁路公司重建的时候以每股7美元买入了这家公司的大量股票。他或许比那些随时准备着抨击华尔街的批评人士更加相信美国的伟大。基恩没有他成熟，但是基恩是正确的。爱迪生多头炒作南太平洋铁路公司股票的计划失败了。

卖空商品现货

做空交易员很少有朋友，因为很显然，只有别人亏损的时候他才能赚到钱。这种不合逻辑的想法使得他们只能放弃股票操作，而去进行小麦或棉花等商品的卖空。股票的牛市和小麦的熊市没有任何矛盾的地方。如果卑微的工人能够以更低的价格得到更多的面粉或面包，那么就有理由相信国家的经济将更加繁荣。所以小麦或棉花的波动趋势绝对不可能和股票的趋势保持一致。当股票价格上涨的时候，这些商品的价格通常就是下跌的。这种观点通常不被广泛接受，但是我个人认为就算做空小麦商品的人抱着自私的目的，但是从某种程度上讲，他还是为公众做出了一点贡献的。

但是这种观点不会受到农民朋友的欢迎，也不会受到农民的政客朋友的欢迎，对他们而言，小麦的价格在5美元每蒲式耳的时候，才能算是繁荣的。然而，这也意味着饥饿和贫困的扩散。1919年，农民和他们的朋友为了保持小麦的价格在3美元每蒲式耳以上，进行小麦的囤积行动(这跟那些试图抛售的行为本质上无异)。尽管当时有无党派联盟的领导，以及一些现在被称为农业部门的国会参议员在道义上的支持，但是这次行动还是失败了。自此以后，他们逐渐变得敏感起来了。那次囤积行动失败了，而且可以毫不客气地说，他们就应该失败。1920年的股票市场已经在警示他们，这样的行动是不可能获得成功的。当时他们还有充足的时间把他们的小麦以2美元每蒲式耳的价格卖出去。

晴雨表如何进行自我调整

我们不能游离出本书的主题。如果只考虑金融活动，那么棉花和谷物市场的弱势与股票市场上的次要趋势运动也有很重要的关系。实际上，次要趋势运动相比主要趋势更容易受到一些暂时性因素的影响。我们也可以适当地提出这样的一个问题：“平均指数能够可靠地预测次要趋势吗？”这种猜测是可以存在的。在主要趋势的牛市行情形成的过程中，各种平均线会形成一条线，而一旦价格在这条线之下，那么就预示着饱和点的来临；熊市中的情况刚好相反。但是经验告诉我们，这条线一般出现在次要趋势产生之后，而不是之前。所以，这条线更适合那些以前已经卖掉股票，而且想寻找再次进入市场机会的投资者。因为筹码累积线所显示的牛市信号会指出平均指数将创出比之前次级趋势开始时的高点还要高的高点。根据我们的记录，这样的高点在牛市行情中是非常有意义的证据。

但是这些讨论是为那些希望能把股市晴雨表作为经济指向的风向标的人准备的，而不是那些投机商。有些人也许会问，次要趋势的真正目的和实用性到底在哪里？如果我们可以使用比喻，那么可以说次要趋势就是对晴雨表进行调整的过程。很多人都见过船上有一种描述周围环境的仪器，但是不知道它真正的作用是什么。我也很清楚这个比喻不是很完美，但是可以很明确地指出次要趋势就是用来调节我们的晴雨表的。至少从某种程度上讲，我们的指示器是可以进行自我调整的。请记住我们研究的对象不是水银管中的某种成分，毕竟我们已经完全掌握了它的属性。但是股市晴雨表把所有可能的情况都考虑进去了，包括最不稳定、最不易把握和最难以衡量的因素——人性本身。所以，我们不能指望它具备物理学上的准确性。

并非好到无法实现

我们也许会怀疑我们的晴雨表是否太过于准确了。就如一个地方法官，当面对每个警察的证人所提供的证词一模一样的时候，这种证据的真实性就要打折扣了。我经常被问到，对于某个转折点的最高点或是最低点是否有把握。比如，我们所经历的熊市的低点是1921年6月的低点还是后来8月由工业板块独自创下的新低呢？前面我们已经说过，平均指数之间必须要相互确认，但是如果你不喜欢这种方法，而是喜欢你的思维所习惯的那种方法，那么你可以做出任意预测。我并不能指出其中有什么不妥，但是我已经列出了很多关于牛市和熊市波动的图表，其中某一只活跃股票(例如美国钢铁公司)的持续走势可能会带有一定的准确性。但是我并不因此而激动，因为我不相信它们能像晴雨表一样经受住长期考验。

有很多非常不友好的批评家，他们不想给我们提供帮助，而且还喜欢对我们的理论进行挑刺，因为他们不愿意相信它。他们纯粹是喜欢争斗而已。当然，他们也能找到很多晴雨表不能预测到的趋势，特别是次要趋势。但是那又能说明什么呢？他们所需要的那种准确性级别的工具根本就不存在。事实上，我认为在人类目前的道德发展阶段，人类中的任何一个人都不可能达到批评家们所要求的精确性。按照那些别有用心的利他主义者的说法，如果他们能够让世界摆脱造物主的管理控制，那么现在的世界迟早会走向毁灭。