市场的主要趋势

在继续讨论发表在《华尔街日报》专栏中关于以平均指数来显示的著名股票价格波动理论的时候，我们必须强调的是，他有意识地发明了一种科学实用的晴雨表。请记住温度计和晴雨表之间的区别。温度计指示的是某个时点的具体温度，正如行情显示器记录的实际价格一样。但是晴雨表的基本功能是进行预测。这就是它的伟大价值所在，也是道氏理论的价值所在。股票市场是这个国家，甚至这个世界经济的晴雨表，而这个理论就是告诉你如何去解读这个晴雨表。

平均指数本身已足够

从这个角度来讲，我们又有充分的理由来证明这个理论的可行性。一直以来，华尔街都被称为是“国家财富的肮脏根源”，当然，我们也无需过多地关心这种说法恰当与否。交易所中所有的交易状况和趋势都代表着华尔街对过去、现在和将来(也包括可以计算的未来)的所有理解和想法。没有必要像那些统计学专家那样，在平均指数之外还增加一些比如商品价格指数、银行票据清算额、外汇波动率、国内外消费额等其他指标。华尔街已经囊括了所有的因素。或许可以适当地把它们当作一些用来预测未来的过去经验。简单来说，它们仅仅是引起未来天气变化的原因而已。

有一种广为流传的迷信说法，就是认为华尔街存在着“超级利益”集团，他们掌控着所有的信息来源，从而谋取自己的利益，比如普约委员会曾大力调查那些所谓拥有超级权力的银行和金融机构。股票市场所包括的范围远不止这些机构，而且华尔街的这些利益集团很少会联合起来，除非急需制止一次经济恐慌，比如1907年的经济危机。这些利益集团，不管是单独还是临时联合起来，他们对股票市场的预估也会经常出错。据我所知亨利·H.罗杰斯和他的标准石油集团在鼎盛时期，在股票方面犯的错误长达数月，甚至数年。在判断经济形势对企业影响这一方面，没有人比罗杰斯更精明了，但是我听说他曾经非常严肃地说过，在股票方面，错的不是他，错的是股票市场和任性的公众。

任何市场操纵行为都是徒劳

第24章市场的主要趋势//在股票价格波动方面，正如道所指出的那样，在华尔街发生的任何微小的事件都会被市场清晰地反映出来。这个市场所表现出来的状态并不代表现在的经济状况，它所反映的是数月之后的情况。即使操纵行为中涉及的龙头股票不是一只，而是数只，市场所表现的状态也是操纵行为远远不能实现的。市场操纵者只会预见他所希望的价值，甚至有时也会出错，而且之后大众的投资往往会助推行情的发展。在大熊市的行情中，要想提前进行操纵几乎是不可能的。很多成功的、经过精心策划的市场操纵计划(他们也只是少数)多出现在大牛市行情中，这是因为市场往往比操纵者看得更远。不管是在华尔街还是其他大的交易市场中，我所了解的是，在下跌市场中的操纵行为几乎是不可能存在的。在熊市中进行市场操纵无异于搬起石头砸自己的脚。大熊市的形成一般都是由于未来有确定性的利空发生，当然1917年的大熊市的发生是个例外。

关于牛市行情

1900年6月末，市场上的成交量非常少，4个月后麦金利再次当选总统，正是从此时开始了长达26个月的牛市行情。这段牛市行情被1901年5月的北太平洋铁路公司发生的恐慌事件所中断，不过后来证明这也只是其中的一次比较剧烈的行情调整而已。也正是在这段牛市行情中，道在《华尔街日报》发表了很多社论，而这些社论现在广为流传是因为它们包含了道氏理论的核心思想。他创造了非常实用的晴雨表，而且他不断地在实践中去运用它，希望以此来检验它的预测能力。遗憾的是，他没能亲自在接下来长达20个月的熊市中去继续验证它。而实际上接下来的市场波动，无论是涨还是跌，都验证了他的理论的价值。

如果是针对整个市场而不是某个行业或个股，那么道的预测在牛市行情中还是非常准确的。他正确把握了价格围绕价值波动的原理。在他去世前不久，也就是1902年的7月份，他发表了一篇总结性的社论。在文中，他预测价格已经远远偏离了价值，而且几个月后市场就会降低对铁路板块的收益预期，接着其他的工业板块也会紧随其后下跌，而且成交量也会逐步萎缩。

主要趋势

在此我列出从道开始预测一直到1921年熊市结束期间的所有主要趋势变化情况。

表2411900—1923年主要趋势变动情况

主要趋势持续时间1.上涨1900年6月—1902年9月2.下跌1902年9月—1903年9月3.上涨1903年9月—1907年1月4.下跌1907年1月—1907年12月5.上涨1907年12月—1909年8月6.下跌1909年8月—1910年7月7.上涨1910年7月—1912年10月8.下跌1912年10月—1914年12月9.上涨1914年12月—1916年10月10.下跌1916年10月—1917年12月11.上涨1917年12月—1919年11月12.下跌1919年11月—1921年8月13.上涨1921年8月—1923年5月14.下跌1923年5月—1923年10月15.上涨1923年10月—已故的J.P.摩根说，道“创造了美国的牛市”，这张表格证明了他的观点。在这23年的时间里，牛市持续的时间差不多是熊市持续时间的2倍。7次牛市行情持续的平均周期为25个月；7次熊市行情持续的平均周期为15个月。

从表241可以发现，牛市行情持续最长的一次是从1903年9月到1907年1月。这波行情的最高点出现在1906年1月22日，随后出现了数月的回调，然后又反弹到前期的高点，而这一切都发生在1906年。所以那个高点被认为是这波牛市行情的终结，即便1906年发生的这一次次要波动行情是我们所记录的周期最长的一次。当然，这一年还有一个特殊的地方就是旧金山地震的发生，我们在后面的章节还将继续讨论。其他的牛市行情所持续的时间都在19个月到27个月之间不等。

惊人的预测

在上文中提到的数次熊市行情中，持续时间最长的是27个月，期间爆发了世界大战，交易所停止营业长达百日，然后一直到1914年的圣诞节之前才结束。我们中有些人可能还记得那是一个黑色的圣诞节，但是随后的1915年，因为军需用品需求暴增催生了一波牛市行情，主要是因为那一次战争美国没有参战，尽管当时美国国内的实体经济还没有意识到军需用品的重要性，股票市场那个时候却进行了精准的预测。

那6次熊市中有2次持续的时间不到一年，其中一次不到1个月，而另外一次熊市持续的时间不到15个月。在此我们有足够的数据证明，熊市持续的时间要短于牛市持续的时间，也许是因为在一个主要趋势的牛市行情中所发生的次要下调行情所持续的时间短暂而剧烈，而后期逐步反弹所需要的时间也长于下跌的时间。

市场永远都是对的

在后面的讨论中，我们会发现通过股市晴雨表所判断的主要趋势行情可以预测这个国家未来的经济情况。如果我们的讨论不能让那些非金融行业的门外汉有所了解，或者说让那些从不做股票投资的人感兴趣，那么这些讨论都是没有意义的。无论是那种非常小的沿海帆船，还是著名的“阿基塔尼亚”号，所有在大海中航行的帆船都非常需要晴雨表。正如吉普林的诗歌《玻利瓦尔》里面写道的那样，“在大海中倾覆摇晃”，绝望地望着“微弱的航海灯若隐若现，仿佛海市蜃楼一般”，而晴雨表对交易员的作用就像灯塔对船长的作用一样。再小的企业也不能说自己不在意股市晴雨表的影响，而再大的企业也不敢说自己能不顾股市晴雨表的影响。确实，在那些大型企业管理过程中所犯的最严重的错误就是当股市晴雨表提示坏天气即将来临的时候，他们并没有引起足够的重视。

市场从不需要感恩

已故的参议员多利夫曾经在美国参议院读过《华尔街日报》的一篇社论，他说，“听从市场无情的审判吧” ，他知道这个无情的审判是非常准确的，因为这个审判是基于所有的事实，甚至包括那些无意识和不情愿的证据。

很显然，那些乡村政客可以非常容易地就把华尔街变成经济萧条的替罪羊，他们对他们选区的选民所投入的感情也不一定能超过我们。在他们眼中，华尔街是罪恶之地，实际上华尔街只不过是提前预测和预言了糟糕的经济前景。在前面的章节中也提到过，那些灾难预言者们总是会引起众怒，而如果他们的预言成真，还会遭到更多的愤恨。当然，那些繁荣的预言者们正如我们所看到的那样，后来逐渐被市场所遗忘。那些对灾难的预言总是会被记住，因为人们总是容易忽视这些对灾难的预言，但是最终这些忽视预言的人还是会把责任推给预言者。

华尔街是农民的朋友

一些政客或是出于嫉妒而企图分化这个国家的金融中心，他们认为华尔街具有“地方性”。尽管《联邦储备法案》的立法者们承担着各个地方政治势力的压力，并在全国设立了12个金融中心，但是这个国家只能有一个华尔街这样的金融中心。农民们或是代表他们的一些政客通常会说：“华尔街对于农业又了解多少呢？”其实，华尔街所了解的比所有的农民们知道的加起来还要多，甚至还包括一些农民们忘记了的。更重要的是，华尔街可以让那些记忆在瞬间被激活。华尔街雇用了最能干的农民，而且那里的专家比那些我们尊敬却不太了解的农业部专家更优秀，那些被农民们忽视的农业部出版物，华尔街全部都读过。

1919年10月末到11月初，当时农民们正在非常不理智地买入3美元每蒲式耳的小麦和40美分每磅的棉花时，股票市场的下跌显示华尔街对那些小麦和棉花的了解比农民们要多得多。当时的股市晴雨表告诉市场的是要马上以市价卖出，以保存实力为主。但是农民们指责华尔街和联邦银行系统等其他所有的人，唯独忽视了他们自己所犯下的错。他们认为只要国会议员砸碎了股市晴雨表就可以改变一切。他们试图破坏芝加哥和明尼阿波利斯的谷物交易晴雨表，以及新奥尔良和纽约的小麦交易晴雨表。20年前，德国应农民的要求，通过了毁灭性的法案，从而破坏了谷物交易晴雨表，但是最后结果又如何呢？德国最后还是重新建立了原来的那种晴雨表，而且农民们为此也付出了一定的代价。德国人开始学会让市场自由发挥作用，这个道理英国人也明白，所以他们建立了伟大的帝国，拥有了世界上规模最庞大的商业贸易。