Although our management is the best, we still need to be wise to the acquisition of large enterprises, so that the revenue growth of our business in line with our expectations. On this point, until late 2007, only made a little progress. It was on Christmas, Charlie and I signed up the largest cash acquisition in the history of Berkshire, and eventually earn a year's salary for ourselves.
This transaction seeds sown in 1954, that summer, just to get a new job only three months, I was sent on my boss, Ben Graham and Jerry Newman the Rockwood Chocolate Company in Brooklyn shareholders meeting. A young man, just control of the company this household cocoa beans as raw material to produce a variety of products. He invented a unique "tokens", 80 pounds of cocoa beans per share of the the Rockwood company's stock bid. I described in a 1988 letter to shareholders through this transaction, and also explained the arbitrage opportunity. I want to tell you Jay Pritzker, is the young man mentioned above - a hiding that saving the tax idea behind the commercial genius. This feasible way to escape the eyes of the other want to buy Rockwood stock experts, including my boss, Ben and Jerry.
译文
虽然我们的管理层是最好的，但我们依然需要进行明智的大型企业并购活动，从而让我们的业务增长速度和我们的期望值相符合。关于这一点，在2007年年底，取得的进展非常小。我清楚地记得那是在圣诞节，查理和我成功地签订了一份伯克希尔公司历史上最具规模的现金收购，由此我们挣到了当年的薪水。
其实此次交易的“种子”早在 1954年就已经播种下了。那是一个夏天，在我得到新工作三个月的时候，我被老板本·格雷厄姆和杰瑞·纽曼派去参加Rockwood巧克力公司在布鲁克林召开的股东大会。一个年轻人，刚控制这家用可可豆做原料、生产多种产品的公司没多长时间，就发明了一种非常独特的“令牌”，为每股 Rockwood公司的股票出价 80磅可可豆。我曾经在 1988年写给股东的信中对这次交易进行过描述，同时还解释了其中的套利机会。我要告诉你，杰伊·普利兹克，也就是上面提到的那个小伙子——是一个可以称得上是躲在那个节省税款主意背后的商业天才。这种可行方式逃过了其他想买 Rockwood股票专家们的眼睛，当然其中还包括我的老板本和杰瑞。
投资解读
在不一样的两个市场用不一样的价格在同一时间买入与卖出同一种证券，获得差价的做法便是套利。也就是说，在接近零风险的情况下获得一定的收益。原本套利可以适用于多样化的交易，不过，现在它却成了股票交易商对并购或者是公司重组的赌注。
其实，巴菲特就比较喜欢这种无风险套利的投资方式，而这样的套利获得的利润，也是他的财富不断积聚的一个重要因素。
可以说并购套利是巴菲特十分擅长的，他往往利用这一方式在交易的市场价格和股票市场价格之间赚取利润。换言之，就是在并购公司的时候支付的价格与价格之间的差额。比如A公司并购B公司的时候支付的是每股25美元的价格，而当时B公司的股票价格则是18美元每股，假若投资者以每股18美元的价格购入B公司的股票，等到A、B公司完成交易以后，投资者再以25美元每股的价格转手给A公司，那么，在这期间投资者就可以获得7美元每股的差价。
如果一旦有并购的消息传出，就会出现很多的投资者抢购股票的情况，当然，购买的人数越多，其套利的空间就会越小。如果套利的空间只剩下4%甚至是3%时，那些获利的投资者就会抛出手中的股票，很显然，这时候股价也会跟着回落，那么，此时介入不失为一个绝好的时机。所以，并购套利最终获得收益的多与少，往往是建立在套利的空间和交易完成的时间的基础上的。
对于并购消息的谣言或者说是小道消息，巴菲特是从不理会的。他对套利火候的掌握程度，很准确。一般情况下，他都会等到并购公司公开宣布出准确消息之前，再进行套利，并且他还会对每年公布出的数百项并购进行仔细认真地分析研究。然后，他再静观并购成交的几率到底有多大，或者再看一看最后没有成交的花费成本和将资金用于其他途径的成本哪个更低一些，而且他还会十分有耐性地等到股票价格出现暂时性回落的时候及时地买入。接下来，他会在交易结束、价格涨到他所认可的范围内之后卖出，以便获得尽可能高的收益。
巴菲特凭借着自己对套利交易的确切掌握，也使得伯克希尔公司赚取了高额的利润。其实，刚刚到纽约格雷厄姆·纽曼公司工作的时候，巴菲特就很认真地分析研究了此公司自1926年成立至1956年这期间从套利中所获得的收益，结果他却发现其所获得的报酬率每年竟高达20%。正是受套利所带来的这种高额的报酬率的刺激，巴菲特才开始了他人生中的首次套利的。显然，他对套利这一投资方式产生了极其浓烈的兴趣。
洛克伍德公司是坐落在布鲁克林的一家巧克力公司，在当时，其公司的盈利是极其微薄的。制作巧克力的原料可可豆在1941年的时候其价格是5美分一磅，洛克伍德公司便利用后进先出法的计算方式购进了大量的可可豆。在1954年的时候可可豆的价格就暴涨到了60美分一磅，虽然其价格涨了12倍之多，可是市场上的可可豆还是供不应求。
当然，这对于洛克伍德公司来说是千载难逢的大好机会。所以，洛克伍德公司很想赶在可可豆的价格出现回落之前尽快地将可可豆卖出。可是当时的税法却规定，按照后进先出法购买进商品的公司要支付一部分税款。也就是说，如果洛克伍德公司要卖出库存的所有可可豆，就得将收益的近一半拿去支付税金。不过，在1954年的时候，税法又有了新的规定。如若按照新的规定缩小公司经营业务的范围，将那些库存的可可豆分给股东，那么，就可以免除所要支付的税款。所以，最后洛克伍德公司作出决定，结束可可油的生产业务，而且表示自己公司库存的1300万磅的可可豆与这一业务有关。
此时，巴菲特所在的格雷厄姆·纽曼公司立即表示可以以每80磅可可豆来换一股股票的方法，购进洛克伍德公司的股票。因此，巴菲特在接下来的几个星期里，就在投资者们的可可豆与股票的交易中忙碌着。当然，最后葛拉汉·纽曼公司从中所赚取到的收益是非常可观的。
就算股票市场不是很景气，如果投资者可以准确地运用套利这一投资方式，也一样能够获得相应的收益。而且，有的时候其收益还是比较可观的。巴菲特的合伙企业在1962年市场相当疲软的时候，表现得不是那么尽如人意，当时，他正是运用套利这一投资方式，才使得企业的利润增长保持在了13.9%的水平。
其实，利用套利获得丰厚收益，只是巴菲特进行投资的一种方式，而也就是这样的一种方式，使得他每年的收益率高达25%。
巴菲特名言
传统的投资方法，对于投资者来说，并不能带来更多的收益。相反，投资者会因为囿于刻板的理论而失去自我判断的能力。因此，我认为，选择股票的一个方法，就是在股票下跌的时候选择投资的良机，它往往会给投资者带来惊喜。
——巴菲特
在投资过程中投资者最大的敌人就是投资者自己。由于人性的弱点，所以世界上根本没有十全十美的人。但是，有缺陷的人并不可耻，可耻的是明明知道自己的缺点却不愿改正的人。
——巴菲特
免责声明：以上内容源自网络，版权归原作者所有，如有侵犯您的原创版权请告知，我们将尽快删除相关内容。
