耐心，投资获胜的关键

I can clearly tell you that the value of our portfolio is presented at the end of 1957 than the end of 1956, much better, depending on the generally low market prices and we have enough time to get the patient only through the fact that the securities valuation significantly below their intrinsic value to get. Earlier, I mentioned that our greatest advantage is to have 10% to 20% of assets in a variety of partner companies. I planned it as a variety of partnership the equivalent of 10% to 20% of assets, but this thing can not be so anxious. Obviously, at any stage of an acquisition, our main interest is stock for nothing, or rather let the stock prices fell rather than rose. So, at any particular time, a reasonable proportion of our portfolio is still "not profitable" stage, this policy, despite the need for patience, but it will give our future to maximize long-term profits. I have been trying my opinion, it may be interesting to all aspects of our investment philosophy encompass as much as possible to disclose. If in doubt at any stage of our business process, I will be very pleased to hear from you.

——摘自1957年巴菲特写给全体股东的年报

译文

我可以明确地告诉你，我们的投资组合产生出来的价值在1956年底和1957年底的对比中，后者要比前者好得多。其实这完全取决于我们自身拥有充足的时间和相对较低的市场价格。而我们也得出这样一个事实：通过耐心等待得到的估值远远低于其自身实际价值的证券。之前我提到，我们最大的优势是有10%至20%的资产在各种各样的合作伙伴公司，同时我还计划将其作为多种公司10%～20%资产的等值物。但这不能急。显然，在任何收购阶段，我们的主要兴趣是什么股票，或者更确切地说，让股票价格下跌，而不是上涨。

因此，在任何特定的时间，我们的投资组合的合理比例仍然是“不赚钱”的阶段，这个政策，尽管需要耐心等待，但它会让我们未来的利润实现最大化。我一直在努力，尽可能多地披露我们的投资理念，在我们的业务过程中的任何阶段如有疑问，我会很高兴听到你的来信。

投资解读

巴菲特在1986年花费了6亿美元购买了吉列公司的股票。在20世纪90年代美国股市由牛市向市场泡沫的转变，引发了股市大跌，在所有的投资者都纷纷抛售吉列公司的股票时，巴菲特依然对吉列深信不疑，坚持持有吉列的股票。巴菲特说，只要想到每天有25亿的男性早上起来都要刮胡子，他就可以安然入睡。在巴菲特始终持有吉列公司的股票16年后，终于在2005年获得了回报——被宝洁公司收购后的吉列股票迅速上升到51.60美元，这让巴菲特当时花费6亿美元购买的股票总市值冲破了51亿美元。显然，巴菲特不愧拥有“股神”的称号。

作为无数投资者崇拜的投资大师，巴菲特，曾经说过，在股票市场上，要想投资获利，就需要养成耐心的好习惯。因为投资是一个长期的过程，要先找到合适的获利时机，就需要投资者耐心等待，而耐心就是巴菲特成功的根本原因。在巴菲特成立自己的合伙人投资公司后，美国的股市还处于牛市之中，当时大部分的投资者们总是不断地变换手中的股票频繁地进行交易，谁也没有耐心去等待股票慢慢地升值，只有巴菲特一直耐心地等待，坚持按兵不动。

巴菲特总是会在股票低于其实际价值时大量买进，直至这只股票的市场价值完全体现出来。当这只股票过分高于其内在价值时，巴菲特就会毫不犹豫地将其全部抛出。巴菲特大部分的股票都会持有十几年甚至更长的时间。巴菲特认为，如果一个投资者对于一只股票没有坚持10年持有的打算，那最好就连10分钟都不要持有它。可以说，就是巴菲特的耐心投资让他取得了无人能及的投资成就。

投资者们在投资过程中最容易犯的错误就是总是以一种焦躁的情绪对待自己的投资。要知道，在购买股票后，投资者总是时刻关注着股票价格的走势，就很容易被自己的情绪所控制。由于他们总是害怕自己在投资过程中所获得的利益，会随着股票价格的不断下跌而逐渐减少，甚至会让自己血本无归，所以他们往往在股票价格刚刚出现回升时，就急于出手。其实，这正是他们永远无法获得像巴菲特那样的长期复利收益的原因。

很多人都想知道巴菲特在投资领域能取得如此巨大成就的原因，而巴菲特则公开表示原因就在于他保持了一种良好的习惯——耐心。巴菲特在决定购买股票之前会谨慎甄选，耐心等候。为了能找到符合他投资标准的股票，他总能够耐心等待机会的到来。虽然有时想找到一个合适的投资对象是很难的，但是巴菲特却拥有足够的耐心一直等待下去。通常，一旦出现适合于自己的股票巴菲特就会迅速出击。有记者曾经问过巴菲特：“巴菲特先生，在投资时你为什么总是显得漫不经心呢？”巴菲特回答说：“我只是希望在一年之内能够找到一个合适的投资对象，如果总是有人催我的话，我也许希望是两年。”很多投资者在投资时，总是迫不及待地买进股票，而这样就容易造成买卖的时机不准确，很可能会让投资者的投资损失惨重。

巴菲特永远不会为了投资而投资。巴菲特认为，仅靠着赚钱的欲望是无法在股市上获得长期收益的。巴菲特说，要想在股市上获得长久的利益，必须要有耐心和正确的决策。巴菲特在股市中能够耐心等待，直至其他投资者都丧失信心，纷纷抛售自己的股票时，巴菲特才会出手，用较低的价格购买那些不错的股票。

由于巴菲特坚持长期持有股票的原则，有时从短时间的投资收益来看，同一时间段里，有不少投资者的收益甚至要远远高于巴菲特，而且有时候，巴菲特的股票在短期内甚至处于亏损状态。但是，经过巴菲特40多年来的投资积累，却没有一个人的收益是高于巴菲特的。巴菲特有耐心地进行长期投资使他获得了巨大的复利收益，其高达30%的平均收益率是大部分投资者可望而不可及的。正是由于巴菲特在投资时比其投资者更具有耐心，坚定地持有自己的股票，他才站在了投资领域的最高峰。

巴菲特的投资秘籍是，作为投资者不要受股票市场短期行情的影响，要有足够的耐心坚持长期投资，才能获得超出平均值的回报。巴菲特对于他购买的任何股票都希望自己能够永久地拥有。巴菲特认为，耐心对于一个出色的投资者来说是非常重要的——它往往决定着投资能否获胜。传统的投资策略，侧重于多元化投资和高周转率，是以多种股票组成的投资组合，频繁性地买进卖出，不断地进行操作是其鲜明的特色。巴菲特对于这种不断变化的投资组合，是持反对态度的。他认为，只有坚持长期投资才能获得超出一般指数的收益。

一般情况下，股票价格有时在短期内会受到通货膨胀、货币利率等多种因素的影响，进而出现一定的波动。不过从长期来看，股价终归会逐渐趋于稳定，这时的股价才能最为客观地反映出该企业的实际经营状况和效益情况。巴菲特认为，一旦投资者发现某只股票的实际价值符合自己的投资标准（经过对该上市公司的分析和研究，认为股票的价格合适），那么就应该果断地将它买下，并且长期地持有它。巴菲特认为，过高的周转率会让投资者失去大好的赢利机会。在巴菲特看来保持10% 至 20%的周转率是最为合适的，而对于持股期限，巴菲特认为5至10年是最为合适的。但是在5至10年间，投资者可能会遇上股市价格大的波动，这将会给投资者的心理带来很大的冲击，尤其当股市处于低迷或股票处于下跌的状态下时，投资者会很容易地受到恐慌情绪的影响。所以，这时投资者要有足够的耐心和勇气去对待股票下跌的情况。

巴菲特名言

对于一般的投资者来说，集中长期投资可能会让你获得丰厚的收益，但是股票下跌对投资者所造成的影响也会越大；对于分散性的投资者来说，其中某一只股票的下跌并不会对投资者产生收益很大的影响，而在一定程度上还能让投资者更容易稳定情绪。但是，这种投资方式往往会让他们的收益不会太过出众。

——巴菲特

投资者要想获得持久的收益，那么就必须要坚持长期投资的原则，在投资过程中避免受到股市行情和他人的影响，而且期间要具有足够的耐心，因为只有这样才能让你获得出色的投资回报。

——巴菲特