做市商评价机制

做市商评价机制是指交易所对做市商的交易是否符合规定报价要求进行审查，并进而给予分类评级。

5.5.1　境外做市商评价机制

CBOE市场质量和分配委员会（MQAC）定期对所有做市商进行评估，以确定它们是否已经履行义务及相关要求，如市场质量（规模、宽度）、做市商之间的竞争、职业道德的遵守和报价频率。任何未能符合最少报价和市场质量要求的做市商可能会被撤销对所负责的期权类的做市商资格。首先，MTS委员会通过电子交易系统对DPM的交易行为进行实时监控，并定期对每个DPM进行审查，以确保它们履行了应尽的义务。其次，MTS委员会把审查结果通报给其他专业委员会（如合约与品种分配委员会），并对该DPM是否有权成为其他期权合约的指定做市商提出书面意见。最后，MTS委员会还要对每个期权合约的交易集中度进行审查，以避免出现做市商垄断行为。

港交所对做市商的考核通过交易相关系统自动完成。每天闭市后批处理过程中生成各个期权做市商的报价统计，并于下一个工作日发送到交易所内部相关业务部门。港交所衍生品部运行小组每周、每月向各个做市商发送其报价统计报表。交易所以整个月的表现来决定该月的交易费折扣，如该做市商仅仅达到最低要求（50%），则无法享受交易费用折扣；而如果该做市商连续2个月不能符合做市商的报价责任（低于50%），则交易所可以取消该机构的做市商牌照。但如果某个做市商系统故障或者系统升级，可在特定时间段内向交易所申请豁免报价责任。

Eurex的做市商评估要求如下：（1）在每个月份的最后交易日，回应报价少于100张合约，视为达到回应报价要求；（2）在每个月份的最后交易日，如果回应报价多于100张合约，做市商需要达到对回应报价率为50%的要求；（3）做市商仍需每天、每月报告表现情况；（4）每天最大的询价数量为150张合约。

5.5.2　上交所做市商评价机制

参考境外市场及现货市场经验，上交所设计了行之有效的期权做市商评价机制。

1.评价指标

上交所根据做市商的有效报价，计算买卖价差和参与率，作为做市商的主要考核指标。有效报价指做市商提供的在最大买卖价差范围内、满足最小报价数量要求的报价，如果是回应报价，还需满足回应时间、停留时间等要求。

（1）价差

初期仅对持续报价考核买卖价差，该指标的计算公式为：

时间加权平均报价差率＝

（2）参与率

参与率分别考察做市商连续竞价、开盘集合竞价、收盘集合竞价、熔断等交易参与的情况确定。加权平均参与率由这四项参与率的指标按一定权重加权平均得到。

（3）回应报价参与率

该指标的计算公式为：

2.评级

上交所按照时间加权平均报价差率和加权平均参与率两个考核指标对做市商的持续报价做市情况进行评价，价差率越低，参与率越高，评价结果也越好。对于回应报价，则回应报价参与率越高则评级越好。

3.评价周期

交易所每月根据上述考核指标情况，对做市商为合约品种提供服务的情况进行评价，汇总平均对做市商所有合约品种的评价，作为当月的评价结果，并向做市商公布。

交易所每月根据做市商评价结果，确定交易费用和结算费用减免额度。做市商的费用减免额度，在下月相关费用中予以扣减。

交易所每年12月对做市商在上一年度12月1日至本年度11月30日的做市情况进行综合评价，向市场公布综合评价结果。