从“老基金”到“新基金”

中国投资基金萌芽的时间，可以追溯到十多年前。和许多发展中国家一样，我国投资基金也是从海外起步的。1985年12月，由中国东方投资公司在香港、伦敦推出中国“东方基金”，推出时资产净值1700万美元。但直到1991年11月，中国才出现第一家国内基金，即“南方基金”。此后，以基金名义推出的国内金融工具迅速在全国兴起。到1997年11月15日《证券投资基金管理暂行办法》出台时，我国设立基金75家，基金类凭证47个，总募集规模不到80亿元。

单纯从基金的数量看并不算少，但其中具有历史遗留问题的非规范性基金占了绝大多数，在沪、深两市证券交易所挂牌或联网交易的老基金仅有22只，其中基金规模最大的是天骥基金，其流通盘为5．8亿基金单位，基金规模最小的沈阳富民流通盘仅有3150万基金单位。为便于与以后规范上市的证券投资基金相区别，证券界将这批在《证券投资基金管理暂行办法》出台前的基金统称为“老基金”。

老基金除规模普遍较小以外，还有许多的先天不足：其一，老基金品种的整体获利能力差，除宝鼎基金以外，其他老基金品种的投资收益情况均不理想，有些老基金投资收益低于同期银行存款利率，有的甚至出现亏损；其二，绝大多数老基金的资产状况不良，资产变现的能力相对较差。一些老基金品种将相当大部分的资产投资于实业经营，有些老基金持有高比例的公司法人股或法人转配股；其三，老基金的经营和管理较不规范。因为基金规模偏小，明显增加了其管理人进行经营投资和市场操作的难度，并且管理成本偏高，其分散的投资管理模式难以带来良好的收益，造成不良资产沉积；其四，因历史原因和市场投机行为的非理性炒作，老基金品种的市场价格同其自身的内在价值出现了相当明显的偏差。

正因为老基金有着如此明显的不规范性，因此，虽然老基金设立多年，但并未引起投资者的关注与重视。许多投资者对基金认识不足，把投资基金等同于一般意义上的股票、债券，把基金当作股票来炒，对自己在基金中充当的角色不甚了解，更不知道自己的权利和义务。他们不懂得基金券上市是为了满足封闭式基金的变现要求，而不是为了满足投机要求。它的价格主要决定于资产净值，而不是上市即涨。事实上，认购基金券也是一种投资行为，需要承担基金的投资风险。

随着《证券投资基金管理暂行办法》的颁布实施，一批规模大、管理规范、享受政策扶持待遇的证券投资基金在我国陆续诞生。1998年3月23日，基金金泰和基金开元的发行，标志着我国的证券投资基金进入了一个新的发展阶段。与老基金相对应，它们被市场称为新基金。继1998年第一批试点的5只证券投资基金上市后，1999年是投资基金扩容最快的一年。到1999年年底止，沪深市场投资基金已发展到22家，包括20亿的10家，30亿的9家，15亿的1家和10亿的2家，资金规模合计505亿基金单位。按年底500亿投资基金80%购买股票计，就有400亿元，占沪深流通市值8000亿元的5%，尽管离发达国家基金占市值比例一半左右还相差很远，但与1998年仅占1%相比却有了较大幅度的增加。业内人士估计，2000年我国投资基金规模至少可达到1000亿元。如此发展下去，再过若干年，中国股市以机构投资者为主、机构投资者以投资基金为主的日子也就为时不远了。这是中国证券市场投资者结构的一大改革，也是中国投资者投资理念的一大进步。