独立方案的比较与选择

5.3.2　独立方案的比较与选择

在无约束的条件下，一群独立项目的决策是比较容易的，这时要解决的问题是项目评估指标能否达到某一标准。由于对于经济上彼此独立的常规项目（即各年净现金流量只有一次由负值转为正值的变化，且流入总额总是大于流出总额的项目），只要计算有关静态指标，判断项目是否可行就可以了。但是在若干可供选择的独立项目中，如果有约束条件（如资金限制）则只能从中选择一部分项目实施，这就出现了资金的合理分配问题，一般要通过项目组合来优选项目，各个项目组合间是互斥的。因此，有约束条件的独立项目选择又转化为互斥的项目组合的选择问题。这里首先介绍，在无约束的条件下，独立方案选择的常用指标和方法。

1.净现值法（NPV）

在项目评价或方案比较中的净现值，是指按照要求达到的收益率将项目（方案）计算期（或寿命期）内各年的净现金流量折算到建设期初的现值之和。根据净现值的大小可进行独立方案取舍。其计算公式为：

式中，NPV为项目或方案的净现值；CI为现金流入量；CO为现金流出量；（CI－CO）_t为第t年的净现金流量；i为设定的折现率；n为项目计算期。

在进行财务评价时，i通常取按行业确定的财务基准收益率i_c，计算得出财务净现值FNPV；在进行国民经济评价时，通常取社会折现率i_s，计算得出经济净现值ENPV。为简化叙述，以后将财务基准收益率和社会折现率统称为基准收益率。当NPV≥0，说明项目的收益率大于或等于基准收益率，项目从经济的角度判断是可行的；当NPV＜0，说明项目从经济的角度判断是不可行的。

例7　有两个独立项目A和B，各项目在计算期内的净现金流量见表5-6，设行业基准收益率i_c为10%，试比较选择这两个项目在经济上是否可行？

表5-6　计算期内的净现金流量（单位：万元）

利用净现值的计算公式计算：

由上述计算可看出，项目A的净现值为66.75万元，项目从经济上判断是可行的；项目B的净现值为20.09万元，从经济上判断也是可行的。

2.净年值法（AW）

净年值法是通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值，并进行比较的方法。其计算式为：

若AW≥0，方案在经济上是可行的；反之，则方案在经济上不可行。例8　以例7中表5-6的现金流量为例，设i＝12%，计算其净年值

AWA＝9.74万元，大于0，说明该方案除了能达到12%的收益率外，还能每年获得9.74万元的超额收益，在经济上是可行的；AWB＝－0.39万元，小于0，说明该方案不能达到12%的收益率，在经济上是不可行的。