投资项目可行性研究的主要经济指标

第三节　投资项目可行性研究的主要经济指标

投资项目的经济效益评价是根据国家现行财税制度和现行价格核算体系，分析测算项目的投资支出和预期收益，考察项目投入运行后，测算投资项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡能力，并通过这些经济指标的评价，判断投资行为是否具有可行性。投资项目经济指标分析是项目可行性研究的核心内容。

主要经济评价指标包括：项目盈利能力评价指标；项目清偿能力评价指标；项目资金占用及利用评价指标等。

一、项目盈利能力评价指标

评价项目盈利能力是通过全部投资现金流量表、自有资金现金流量表和损益表中的财务指标数据进行分析的，具体涉及投资的现金流量、投资回收期、内部收益率、利润率、利税率等评价指标。

（一）现金流量

现金流量也称为资金流量，是指在项目投资过程中资金运动的形态、方向和数量表现，具体可分为现金流入量和现金流出量。

在项目评价中，把投资项目在某一时期内发生的货币收入称为“现金流入”，如产品的销售收入、固定资产残值、流动资金等；把某一时期内发生的货币支出称为“现金流出”，如建设项目投资、经营成本、销售税金、管理费用支出等。营业收入是指企业在生产经营活动中，由于销售产品，提供劳务，以及其他途径所取得的收入。其中，产品销售收入是企业收入的最主要组成部分。

引起现金流量变动的原因是项目运行的支出和所获得的收入。项目建设与运行所发生的各种支付行为，都会带来现金流量的流出；项目运行后所获得的收入产生现金流量的流入，说明投资项目的运行得到了社会的承认，实现了产品或劳务使用价值，同时也说明垫付的资金实现了周转并带来相应的利润。

项目收入按照其来源方式划分为以下四种：

基本业务收入：是指由企业的主要生产经营活动所带来的收入，又叫做主营业务收入。这类收入在项目营业收入中占有绝大比重，对收益起着决定性影响作用，包括销售产品、提供劳务所取得的收入。

其他业务收入：是指项目的主营业务收入以外的、不单独核算的其他业务或附属经营业务所发生的收入；一般包括无形资产转让收入，固定资产出租收入，技术转让收入，材料和设备的转卖差价收入，包装物及低值易耗品出售收入，其他非基本业务收入等。

投资收益：指项目运行获利后，利用对外投资所取得的收益。这也是一种收入的形式，而不是利润，因为对外投资可能有投资收益，也可能有投资损失。对外投资收益包括：对外投资所得的利润、持有外单位股份与债券所分得的股利、到期后收回投资的溢价差额、未到期但已经转让的证券的溢价差额等。

营业外收入：主要是指与项目生产经营活动无直接关系的各项收入。

（二）投资回收期

投资回收期也称为投资偿还期，是从项目投入资本金的偿还年限考察项目的获利能力的经济指标。

投资回收期是通过考察项目未来投资净收益偿还全部投资所需要的时间来分析和评价项目可行性的方法，也可称为投资偿还期。投资回收期可分为静态法与动态法两种。

静态投资偿还期也可称为投资返本年限，是在不考虑货币时间价值的前提下，计算项目投产运行后的净收益累计至等于总投资的时间，也就是以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。

动态投资偿还期是指在考虑了资金的时间价值的条件下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。动态投资偿还期更为科学而严格，更能符合项目投资运行的实际情况。项目运行中每年的净收益，并不能够全部用来偿还投资，它需要先用来偿还投资的时间价值（也就是投资的利息），偿还利息后的净收益才可用来偿还投资。因此，动态回收期远远高于静态回收期，能够真实地反映投资的回收情况。

动态回收期的原则是：投资项目每年的净收益必须大于每年的投资利息（时间价值），否则无法回收投资。大于的幅度越高，回收期就越短，项目的经济性越好。

（三）利润率和收益率

项目投资的收益直接体现为经营利润或利润率，反映各年盈利水平，是通过损益表的财务指标计算和分析得到的。主要计算指标有投资利润率、销售利润率、成本利润率、总资产报酬率等。

销售利润率：是营业利润与企业产品销售收入的比值，用以说明企业销售产品的盈利性。若该指标很小或为负数，则说明企业产品的价格与成本（制造成本+期间经费）的数量对比有问题，不是价格太低，就是成本太高，无盈利的可能性。只要价格不可能提高，且成本不可能大幅度降低，就不能继续生产经营该产品。

成本利润率：是指营业利润与完全成本的比值，计算成本利润率的意义不是很明确，它只能作为项目盈利能力评价的补充指标。

产值利润率：该指标将营业利润与生产活动总产值进行比较，有效地反映了生产活动的盈利能力。该指标经过变换又分解出两个因素：产销平衡率（或叫产销实现率）和销售利润率。前者可以有效地反映产销之间的衔接情况，说明适应市场需求的程度；后者则返回到销售利润率上，反映产品销售的盈利能力。

资金（或资产）利润率：将营业利润与项目流动资产和固定资产占用进行对比，可以有效地反映企业自营资金（不包括对外投资）的利用效果。它与市场经济条件下，一定资金需要有一定收益回报的准则相一致。

二、项目清偿能力分析的评价指标

项目的清偿能力分析主要是通过计算分析项目在各年度的资产负债情况，考察项目投资的偿债能力。具体指标包括：资产负债率、偿债保证比率、借款偿还期、流动比率和速动比率等。

（一）流动比率

流动比率是流动资产与流动负债之比。它反映了项目偿还流动债务的能力。一般来说，资产的流动性越大，偿债能力就越强；反之，偿债能力越弱。资产的流动性主要表现在变现能力上。投资项目可行性研究中，要预先估计到项目投产后的资金变现能力，但是，也不能过于强调流动性而将资金以现金的状态存放，进而导致资金使用效率的下降，避免资金闲置而失去本应得到的收益。

正常情况下，流动比率保持在2∶1为宜。

（二）速动比率

速动比率是速动资产（流动资产减去存货）与流动负债之比。该比率和流动比率一样是衡量资产流动性及偿还能力的一个指标。

速动比率比流动比率更能精确地反映客观情况，一般情况下，其比例为1∶1。

（三）资产负债比率

资产负债比率是投资项目总负债与总资产之比。它反映了项目所有者提供的资金与外部债权人提供的资金的比率关系。只要全部资金的利润率高于借入资金的利息率，借入资金就是完全合理的。

一般来说，在经济迅速发展时期，债务比率可以很高，20世纪60年代到70年代初，日本许多企业的外借资金占全部营运资金的80%左右。但是，过高的负债比率对企业的经营不利，负债比率过高，经营风险增加，对出资人的利益造成威胁，是不可取的。

三、资金占用与利用评价指标

资金占用与利用评价指标主要用来考察投资项目的资金占用情况和使用效率，也需要在投资项目可行性研究中予以计量。主要包括：

（一）资金占用额

固定资金占用额：投资项目总投资中的固定资产投资部分；

流动资金占用额：投资项目总投资中的流动资金部分。

（二）资金利用率

常用的资金利用率指标有三个，它们反映了项目经营效率与各种资金占用是否得到了充分利用的关系。

资金利润率：是指某个经营时期的净利润与该期占用的全部资金之比，它是衡量资金利用效果的一个重要指标，反映了项目是否从全部投入资金的利用中实现了足够的净利润。同销售利润率一样，资金利润率也要同其他经营单位和其他年度的情况进行比较。一般来说，要为资金利润率规定一个最低标准。同样一笔资金，投入到营运后的净利润收入，至少不应低于其他投资形式（如购买短期或长期债券）的收入。

库存周转率：是销售总额与库存物资平均价值的比例关系，它反映了与销售收入相比库存数量是否合理，表明了投入库存的流动资金的使用情况。

固定资产周转率：是销售总额与固定资产之比，它反映了单位固定资产能够提供的销售收入，表明了企业资产的利用程度。

资金周转的速度：销售收入与资金占用总额之间的比例关系，该指标越高，资金的周转速度越快，在一定的时间内等量资金的盈利就越多；该指标越低，资金的周转速度越慢，一定时间内等量资金的盈利就越少。加快资金周转速度对于任何投资项目都具有积极的意义。