广场协议导致日元升值

第十八节　重大事件对汇率的影响——《广场协议》

《广场协议》是继布雷顿森林体系解体之后，外汇市场发展过程中又一制度性的重大事件，至此之后日本结束了有管理的浮动汇率制度，正式确立了自由浮动汇率制度。

1.背景及起因

二战后，日本新政府在美国的指导下对宪法、土地、教育等诸多影响国民经济发展的领域进行了大胆而又彻底的改革，并奠定了日本创造经济奇迹的坚实基础。在随后的20年里，日本通过贸易立国的策略逐步改变了社会萧条、经济落后的局面并超越了西欧老牌资本主义强国英、法、联邦德国，成为继美国之后世界第二的经济强国。

在20世纪中后期，日本经济的繁荣主要是依靠低汇率条件下的商品出口实现的。在大量的贸易顺差面前，日元自布雷顿森林体系解体之日起就开始快速上涨，日元开始实行有管理的浮动汇率制，日元兑美元汇率从360∶1的固定低点升值至240∶1。但美国政府对日元币值如此大幅上升仍很不满意，委派财政部长贝克于1985年9月22日在美国纽约的广场酒店召集了西方5大国财长达成《广场协议》，核心内容就是通过对外汇市场的共同干预，促使其他4国货币，尤其是日元和德国马克升值。

综上所述，日本持续增长的经济实力、布雷顿森林体系的崩溃以及美国的态度是《广场协议》产生的三大重要因素。

2.经过

数据表明，由于贸易结构的原因，日本的贸易顺差并没有因为《广场协议》的签订而马上发生根本性的改变。与此同时，为了避免美元下跌的风险，国际投资者大量买入日元，推动日元自1985年开始步入了一轮10年的牛市行情，到了1995年，日元兑美元的汇率跌至80∶1。如果从固定汇率算起，日元足足上涨了28 000个基点，创下了自浮动汇率开始之日起上涨时间最长、幅度最大的一个纪录（见图3.35）。

图3.35　《广场协议》对美元/日元的影响

3.结果

按照日本政府的思维定势，日元升值必然带来国内经济的萧条。为了应对“日元升值萧条”，日本政府提出了向内需主导的经济增长转变的政策。在财政方面，从1986年度到1988年度的政府预算，都将克服“日元升值萧条”作为重要的政策课题。在金融政策方面，日本连续5次下调利率，利率水平由1985年的5%降至1987年3月以后的2.5%。此外，日本还通过加大政策性贷款扩大公共投资规模。然而，原有产业结构下的日本经济增长已趋饱和，迅速增加的货币供应无法被产业吸收。在“土地拜物教”、收益预期的驱动下，大量资金流向了股市和房地产。于是，地价暴涨，股价扶摇直上，日本出现了非常严重的泡沫经济。到1989年末，日经225种股票的平均价格高达38 915.87日元，相当于1984年的3.68倍。从表面的因果关系和时间顺序来看，《广场协议》与日本的泡沫经济似乎确有某种联系。《广场协议》促成了日本宏观经济政策的转变，成为改变日本经济增长基调的一个重要转折点。这一转折点恰恰是日本泡沫经济的起始点。泡沫破灭后，日本经济步入了长期的萧条，通货紧缩严重。

尽管《广场协议》中有些胁迫的成分，但对于投资者而言一旦新的制度确立，那么就意味着市场诞生了一个新鲜的事物，而这一新鲜事物也势必会给行情注入新鲜的内容。从投资和交易的角度而言，大家只需要根据相关协议和制度的核心内容顺势交易就可以了。