价值投资与巴菲特

价值投资与巴菲特

格林厄姆是公认的现代财务分析之父，1934年价值投资理论由格林厄姆创立，经典著作《证券分析》一书阐述了价值投资理论的本质:以基础分析的方法衡量一家企业的内在价值，并根据价格与价值的差异作为投资准则。价值投资不在乎市场的走势，只依据计算所得内在价值判断股价是否便宜，值得买入。后来在费雪、巴菲特、彼得林奇、约翰涅夫等价值投资大师根据自己的理解发展出各种不同风格的价值投资理论，其中最成功的无疑是巴菲特。

巴菲特以格林厄姆的价值投资理论为基础，结合费雪的成长投资理论，创造出更完美的价值投资理论。格林厄姆的投资策略完全不考虑企业的质地，只关心企业的可量化因素，例如企业的固定资产、负债、盈利等，这一投资策略无疑存在着较大的弱点，特别是现代资本市场股票价格溢价越来越高，符合格林厄姆投资原则的投资机会寥寥可数。费雪的投资策略强调寻找那些质地优良且未来盈利能够持续增长的企业，强调企业内部能增加公司价值的一些特质，强调集中投资和长期投资;他喜欢广泛地访谈企业，观察企业的竞争优势，这刚好弥补了格林厄姆的弱点。而巴菲特把两者完美地结合起来形成自己的投资策略。

1987年巴菲特曾经把投资集中于三只股票，而长期持股在巴菲特投资中动辄以十年计算。巴菲特一旦发现优质企业被大幅低估，就会毫不犹豫地大量买入，丝毫不受市场气氛的影响。他认为，把股票分散投资于大量的企业不但不能降低风险，反而大大提高了风险，因为真正优质的企业都很稀少，如果持股数量多，只能买入很多质地一般的企业，这些企业的回报一定会远远低于优质企业，而且还可能带来大的亏损。忽略企业的短期波动，忽略宏观经济的影响是巴菲特的一大特色，因为企业的内在价值迟早会反映到股票价格上，只要对企业基本面的判断正确，随着企业的发展带来的价值提升必然会体现在股价上，这不是环境因素能改变的。