公司上市成交额为零

案例2　纽约证券交易所

一、美国证券市场

美国拥有全球最完备的证券市场分层体系，为各国进行相应的制度设计提供了最有价值的经验借鉴。在美国，证券市场分层在金融工具风险特征、交易组织形式、地理空间三个维度上同时展开，形成了由四个层次构成的一个“金字塔”型的多层次证券市场体系^[3]。

第一个层次:纽约证券交易所(NYSE)、NASDAQ市场是“金字塔”的最上端。纽约证券交易所是蓝筹股市场，NASDAQ市场面向成长型企业。纽约证券交易所内部没有分层，力求将自己打造成全球性的蓝筹股市场。

第二个层次:公开报价系统。公开报价系统包括信息公告栏市场(OTCBB)和粉单市场(Pink Sheet)。其中，OTCBB是全美证券商协会(NASD)管理的一个电子报价系统，为3 400多支场外交易股票提供实时报价、最后一笔成交价和成交量等信息。粉单市场是由一家私人公司(全美报价事务公司)运营的，为2 400余家公司提供交易信息服务。

第三个层次:地方性柜台交易市场。大致10 000余家小型公司的股票仅在各州发行，并且通过当地的经纪人进行柜台交易。

第四个层次:私募股票交易市场。全美证券商协会还运营了一个Portal系统。该系统为私募证券提供交易平台，参与交易的是有资格的机构投资者。机构投资者和经纪商可通过终端和Portal系统相连，进行私募股票的交易。

图6－2　美国证券市场体系

纽约证券交易所是世界规模最大的买卖有价证券的交易市场，创立于1792年，设在纽约的华尔街和威廉街的西北角，后几经搬迁，现定址于华尔街11号。

二、发展历程^[4]

纽约证券交易所的起源可以追溯到1792年5月17日，当时24个证券经纪人在纽约华尔街68号外一棵梧桐树下签署了梧桐树协议，协议规定了经纪人的“联盟与合作”规则，通过华尔街现代老板俱乐部会员制度交易股票和高级商品，这也是纽约交易所的诞生日。1817年3月8日这个组织起草了一项章程，并把名字更改为“纽约证券交易委员会”。1863年改为现名，纽约证券交易所。从1868年起，只有从当时老成员中买得席位方可取得会员资格。

交易所在一战发生后不久(1914年7月)就被关闭了，但是这一年的11月28日又重新开放，各种债券自由交易支持作战。1929年10月24日，“黑色星期四”，美国股票市场崩溃，股价下跌引起的恐慌又促使了大萧条。1938年10月31日，为了恢复投资者的信心，提高对投资公众的保护，交易所推出了十五点计划。

1934年10月1日，交易所向美国证券交易委员会注册为一家全国性证券交易所，有一位主席和33位成员的董事会。1971年2月18日，非营利法人团体正式成立，董事会成员的数量减少到25位。1953年起，成员限定为1 366名。只有盈利250万美元(税前)、最低发行售出股票100万股、给普通股东以投票权并定期公布财务的公司，其股票才有资格在交易所挂牌。至1999年2月，交易所的日均交易量达6.7亿股，交易额约达300亿美元。截至1999年2月，在交易所上市的公司已超过3 000家，其中包括来自48个国家的385家外国公司，在全球资本市场上筹措资金超过10万亿。另外，美国政府、公司和外国政府、公司及国际银行的数千种债券也在交易所上市交易。

交易所内设有主厅、蓝厅、“车房”三个股票交易厅和一个债券交易厅，是证券经纪人聚集和互相交易的场所，共设有十六个交易亭，每个交易亭有十六至二十个交易柜台，均装备有现代化办公设备和通讯设施。交易所经营对象主要为股票，其次为各种国内外债券。除节假日外，交易时间每周五天，每天五小时。自20世纪20年代起，它一直是国际金融中心，这里股票行市的暴涨与暴跌，都会在其他资本主义国家的股票市场产生连锁反应，引起波动。现在它还是纽约市最受欢迎的旅游名胜之一。

三、主板市场上市标准(见表6－1)^[5]

表6－1　主板市场上市标准

续表

四、高增长市场上市标准(见表6－2)

表6－2　高增长市场上市标准

续表

五、人物故事——纽约证券交易所前主席理查德·格拉索^[6]

作为全球金融核心组织，纽交所一方面创造着一个个金融大事件，造就了一个又一个金融英雄，一方面也充满着权力、贪欲和斗争。纽交所史上最伟大的CEO理查德·格拉索，就是烙有它的独特印记的产物。格拉索从辉煌到毁灭的故事，交织着纽交所的权利斗争内幕，帮你透视华尔街金融高管与核心机构，也折射出华尔街的辉煌与污点。

工人社区走出的格拉索，从小职员做起，迅速脱颖而出。1995年，格拉索升为纽交所董事长兼首席执行官。此时他才48岁，他的出任改写了纽交所董事长从未从内部管理层选出的历史。

格拉索在事业到达纽交所以及华尔街的巅峰之前，却是从最底层一步一步走上来的。他出身贫寒，没受过大学教育，本来希望当一名警察来实现自己中产阶级生活的梦想，但却被视力测验拒之门外。当警察的梦想破灭之后，他在交易所找到了一份入门级的工作，自此开始了华尔街的一段传奇，完成了不可能完成的任务。他甚至将纽交所主席这个曾经被认为类似于政府职位的工作成功转变为薪水足以媲美企业界权贵的“美差”。2001年9月11日，格拉索面临着纽交所其他CEO从未想象过的挑战:如何将这个全球金融心脏从濒临死亡的边缘拯救回来，并且重新运转。格拉索一一完成了这些要求，那是他最闪亮的时刻，也播下了他自我毁灭的种子。

当纽交所从成功跳向另一个成功，格拉索的名声也随之增长，薪酬委员会给他提供了一份极其丰厚的薪酬:1.4亿美元。这个薪酬方案引来了强烈的抗议，当时的状况异常混乱，在格拉索接近1.4亿元的累计薪酬和优厚的养老金被披露之后，一时间舆论哗然。站在反对者最前列的两大基金——美国加州公共职员养老基金和加州教师养老基金，在给格拉索的信中写道，“近期披露的有关您与纽约证交所的薪酬协议让投资大众感到震惊，这令恢复公众对美国金融系统信心的重要努力遭受挫折。”为了平息当时纷纷扬扬的质难，格拉索最终被迫辞职，终结了他长达36年的华尔街金融生涯。

六、纽交所上市的中国公司

截止2010年，纽约证券交易所大约有2 800家上市公司，其中中国公司已近100家。拥有上市公司总市值第一，IPO数量第一的纽交所，全球市值15万亿美元。中国公司在纽交所上市有很多益处。

(一)有效实现在国际资本市场上的融资

纽交所是全球最大的证券市场，是国际资本最为集中的市场，在这里成功上市的外国公司可吸纳充裕的投资，有效实现跨国融资。

(二)利于公司采用先进的公司治理模式

纽交所对上市公司在公司治理方面有严格的标准，要求公司按通行的国际惯例经营，中国公司也无一例外。这有助于我国公司引进先进的管理模式和经营理念，增强企业核心竞争力。另外，在中国进行经济结构调整的特定时期，有助于国企内部改造。

(三)有利于提高企业的国际知名度

纽交所本身就是一个国际知名品牌，在这里上市，有利于我国公司树立企业形象，迅速建立产品在世界范围内的认知度，实现国际化经营，有助于产品和服务的推广和销售。诺基亚公司是最典型的例子。该公司由一个默默无闻的小公司发展成为世界级的跨国公司，在一定程度上得益于在纽交所的成功上市。

(四)有利于跨国并购和公司间股权置换

纽交所上市公司的资产有很强的流动性。上市公司的转让可以通过股权买卖迅速完成，公司间的并购也可通过股权置换进行。在当前中国国内资本市场尚未开放的背景下，在海外上市的中国企业有机会吸纳国际战略投资者的投资，有机会进行跨国并购。

(五)有利于节约上市成本

与香港、伦敦和法兰克福等其他主要证券市场相比，纽交所收取的管理费费率最低。一般来说，管理费多少并不是企业选择上市地点的决定因素，但公司决策者选择纽交所上市可以得到“高品质、低价位”的服务。

未来几年，中国作为经济蓬勃发展的新型市场，仍将是美国投资者投资的热门选择。随着企业自身实力的不断加强和国际化程度的提高，将会有越来越多的中国公司到纽交所上市。纽交所对中国公司上市的前景十分看好，对加强与中国的合作和推动中国公司上市表现出了极大的热情。我们有理由相信，纽交所上市的中国公司数量将会不断增加，投资者对中国公司的投资将继续增长。

(供稿人:姬浩修改人:袁柏华/李双江)