资金时间价值概述

2.1.1　资金时间价值的内容

1. 资金时间价值的概念

工程建设在资金投入后，依次经过购买、生产、销售三个阶段。第一阶段，是货币资金经过流通过程，购买回机器设备和原料、材料、燃料等生产资料，支付货币工资，这是保证生产资料和劳动力相结合，使生产得以进行的前提条件。当这个过程结束时，资金便从货币形态转化为生产形态。第二阶段，进入生产过程，劳动者借助劳动资料把劳动对象加工成为新的可供销售的商品。在这一过程中，不仅保存了投入的资金价值，而且通过工人劳动创造的新价值使投入资金的价值得到增长。这个过程结束时，资金从生产形态转化为商品形态。第三阶段，又回到流通过程，随着商品的出售，资金又从商品形态转化为货币形态，并开始新一轮的投入。这就是资金运动的全过程。

资金运动反映了物化劳动和活劳动的运动过程，而这个过程也是资金随时间运动的过程。在资金以实物形态和货币形态相互转化、相互交织的运动过程中，投入资金的价值不仅没有消失，反而得到了增长。因此，资金不间断地进行循环，同时也不间断地发生增值。这种资金在使用过程中随时间的推移而发生的增值，即资金的时间价值。资金时间价值就是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额，而资金时间价值的实质即资金周转使用后的增值额。资金在生产过程和流通领域之间不断地周转循环，这种循环过程不仅在时间上是连续的，而且在价值上是不断增值的。因此，生产就是价值的创造过程，也是资金的增值过程。

在工程财务分析时，不仅要着眼于方案资金量的大小（即资金收入和支出的多少），而且也要考虑资金发生的时点。因为今天可以用来投资的一笔资金，即使不考虑通货膨胀的因素，也比将来同等数量的资金更有价值。这是由于资金随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。

资金资源是企业的一种特殊的资源，它是企业所拥有的能以货币计量的经济资源的货币表现。资金作为一种商品，具有价值和使用价值，同时具有作为一般等价物所拥有的支付手段、储藏手段等全部的特性和职能。资金资源的贫富既代表了一个企业的财富，也象征着一个企业的实力。

因此，最大限度地获得资金的增值，提高资金的综合利用效率，是企业领导者和财务人员从事投资活动的根本目的，也是投资活动的内在动力源泉。以资金的时间价值观念评价资金的长期投资方案的财务可行性，是提高资金的综合利用能力的重要手段和方法之一，也是保证投资效益实现的关键一环。

2. 资金时间价值的表示

资金时间价值可以用绝对数——收益额来表示，也可以用相对数——收益率来表示。

（1）以收益额来计量。

利息就是指资金注入并回收时所带来的收益额，一般指借款人（即债务人）因使用借入货币或资本而支付给贷款人（即债权人）的报酬，是资金所有者由于借出资金而取得的报酬。它来自生产者使用该笔资金发挥营运职能而形成的利润的一部分。

利息的计算公式是：

利息= 本利和－本金

从本质上看，利息是由贷款产生利润的一种再分配。在经济研究中，利息常常被看作是资金的机会成本。这是因为如果放弃资金的使用权力，相当于失去得到收益的机会，也就相当于付出了一定的代价。比如资金一旦用于投资，就不能用于现期消费，而牺牲现期消费又是为了能在将来得到更多的消费，从投资者的角度来看，利息体现为对放弃现期消费的损失所作的必要补偿。所以，利息就成了投资分析平衡现在与未来的杠杆，投资这个概念本身就包含着现在和未来两方面的含义，事实上，投资就是为了在未来获得更大的回报而对目前的资金进行的某种安排，很显然，未来的回报应当超过现在的投资，正是这种预期的价值增长才能刺激人们从事投资。因此，利息是指占用资金所付的代价或者是放弃现期消费所得的补偿。

（2）以收益率来计量。

资金时间价值收益率可以从两个方面进行衡量：理论上，资金时间价值相当于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均利润率；实际上，购买政府债券（国库券）几乎没有风险，因此在通货膨胀率很低时，可以用政府债券利率来表示资金时间价值。

其他各种收益率，如贷款利率、债券率、股利率等，除了包括资金时间价值外，还包括风险价值和通货膨胀因素。

由于利率还包括风险价值和通货膨胀因素，所以作为资金时间价值的表现形态的利率小于社会资金利润率。

利率的计算公式是：

利率= 利息/本金

利率是各国发展国民经济的杠杆之一，利率的高低由如下因素决定：

第一，利率的高低首先取决于社会平均利润率，并随之变动。在通常情况下，平均利润率是利率的最高界限。因为如果利率高于利润率，借款者就会因无利可图而放弃借款。

第二，在平均利润率不变的情况下，利率高低取决于金融市场上借贷资本的供求情况。借贷资本供过于求，利率便下降；反之求过于供，利率便上升。

第三，借出资本要承担一定的风险，而风险大小也会影响利率的波动。风险越大，利率也就越高。

第四，通货膨胀对利息的波动有直接影响，资金贬值往往会使利息无形中成为负值。

第五，借出资本的期限长短。贷款期限长，不可预见因素多，风险大，利率也就高；反之，贷款期限短，不可预见因素少，风险小，利率就低。

（3）利息和利率在技术经济活动中的作用。

首先，利息和利率是以信用方式动员和筹集资金的动力。以信用方式筹集资金有一个特点就是自愿性，而自愿性的动力在于利息和利率。比如一个投资者，他首先要考虑的是投资某一项目所得到的利息（或利润）是否比把这笔资金投入其他项目所得的利息（或利润）多，如果多，他就可以在这个项目投资；如果所得的利息（或利润）达不到其他项目利息（或利润）的水平，他就可能不在这个项目投资。

其次，利息可以促进企业加强经济核算节约使用资金。企业借款需付利息，就会增加支出负担，这就促使企业必须精打细算，把借入的资金用到刀刃上，减少借入资金的占用以少付利息。同时可以使企业自觉压缩库存限额，减少多环节占压资金。

最后，利息和利率是国家管理经济的重要杠杆。国家在不同的时期会制定不同的利息政策，对不同地区不同部门规定不同的利率标准，就会对整个国民经济产生影响。如对于限制发展的部门和企业，利率规定得高一些；对于提倡发展的部门和企业，利率规定得低些。从而引导部门和企业的生产经营服从国民经济发展的总方向。同样，对占用资金时间短的，收取低息；对占用时间长的，收取高息。对产品适销对路，质量好，信誉高的企业，在资金供应上给予低息支持；反之，收取较高利息。

3. 资金时间价值的计算基础

（1）单利和复利。

在评价、比较投资方案的优劣时，必须考虑各方案的资金时间价值后才能做出正确的结论。其原因就在于投资方案产生的资金流量大多要持续很长时间，因此，将不同时点的收入或支出简单地予以加减的计算方法是不合理的。

众所周知，如果从银行贷款，则每年必须负担一定百分比的利息。如果是用自有资金去投资，就等于牺牲了运用这笔钱进行其他投资的机会，因此会造成相应的机会损失（亦称为机会成本）。通常我们将伴随着这种资金筹措所应负担的利息或某种运用机会的牺牲额称为资本化成本，其利率称为资本的利率。

利息的计算一般有单利和复利两种方式，计息期可按一年或不同于一年的计息周期计算。

第一种计息方式：单利。单利是指在借贷期限内，只以原来的本金为基础计算利息，对本金所产生的利息不再另外计算利息，即“本生利”。

单利方式计息时的计算公式为：

I = P×i×n

F = P+P×i×n = P×（1+i×n）

式中　P——本金；

　　　i——利率，通常指每年利息与本金之比；

　　　I——利息；

　　　F——本金与利息之和，又称本利和；

　　　n——计息期数，通常以年为单位。

【例2.1】某企业有一张带息票据，面值为1 000元，票面利率6%，出票日期4月15日，6月14日到期（共60天）。

计算其到期时利息为：

I= P×i×n=1 000×6%×60/360=10（元）

计算其到期时本利和为：

F= P×（1+i×n）=1 000×（1+6%×60/360）=1 010（元）

第二种计息方式：复利。复利是指在借贷期限内，除了在原来本金上计算利息外，还要把本金所产生的利息重新计入本金、重复计算利息，即 “利滚利”。

【例2.2】某企业将100 000元现金存入银行，设年利率为5%，则存款满一年的本利和为：

F1= P+P×i = P×(1+i) = 100 000×(1+5%) =105 000（元）

若企业不提走第一年的利息，将第一年的本利和105 000元继续存在银行，则第二年的本利和为：

F2= F1+ F1×i = P×(1+i)2 = 100 000×(1+5%)2=110 250（元）

若第二年的利息仍不提走，将第二年的本利和110 250元继续存在银行，则第三年的本利和为：

F3= F2+ F2×i = P×(1+i)3 = 100 000×(1+5%)3=115 762（元）

以此类推，复利方式计息时的计算公式为：

F=P×(1+i)n

复利计息法同单利计息法相比较，计算过程更复杂，计算难度更大，但它不仅考虑了初始资金的时间价值，还考虑了由初始资金产生的时间价值的时间价值，能更好地诠释资金的时间价值。因此，财务管理以及工程经济评价中关于资金时间价值的计算一般都用复利计息法。

（2）名义利率和实际利率。

在经济分析中，复利计算通常以年为计息周期。但在实际经济活动中，计息周期有半年、季、月、周、日等多种。当利率的时间单位与计息期不一致时，也就是年利率相同而计息期不同时，其利息是不同的，因而存在名义利率和实际利率之分。实际利率又称为有效利率，名义利率又称非有效利率。

名义利率，每年复利次数超过一次时的年利率，也是计息周期的利率乘以每年计息的周期数。

实际利率，每年只复利一次时的年利率，也是计算利息时实际采用的有效利率。

举例说明：设年利率为12%，现在存款额为：1 000元，期限为一年，试按：一年一次计息；一年四次按每季度3%（12%÷4）利率计息；一年十二次按月利率1%（12%÷12）计息。这三种情况的复本利和分别为：

一年一次计息：F=1 000×(1+12%)=1 120（元）

一年四次计息：F=1 000×(1+3%)4 =1 125.51（元）

一年十二次计息：F=1 000×(1+1%)12 =1 126.38（元）

这里的12%，对于一年一次计息，既是实际利率又是名义利率；3%和1%称为周期利率。由上述计算可知：

名义利率=周期利率×每年的复利周期数

对于一年计息四次和十二次来说，12%就是名义利率。实际利率则分别为：

一年计息四次时：(1+3%)4-1=12.55%

一年计息十二次时：(1+12%)12-1=12.638%

通过上述分析与计算，可以得出名义利率与实际利率间存在着下述关系：

第一，当计息周期为一年时，名义利率与实际利率相等，计息周期短于一年时，实际利率大于名义利率；

第二，名义利率不能完全地反映资金的时间价值，实际利率才真实地反映了资金的时间价值；

第三，设r为年名义利率，i表示年实际利率，m表示一年中的计息次数，P为本金，则计息周期的实际利率为r/m；一年后本利和为：

则利息为：

根据利率的定义得到实际利率为：

也就是说，名义利率和实际利率的关系可以表示为：

第四，名义利率越大，周期越短，实际利率与名义利率的差值就越大。

【例2.3】某企业将10 000元存入银行，在年利率为8%、半年复利一次的情况下，到第8年年末，该企业能得到多少本利和？

此问题也可以不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即利率变为，期数相应变为mn，用第二种方法计算本利和：

2.1.2　资金时间价值在工程财务管理中的意义

1. 资金时间价值是进行工程筹资决策的重要依据

企业的筹资方式可归纳为自有资金筹资和借入资金筹资两类。当企业资金全部为自有资金时，经营收益就是企业的税前净利润；当企业存在借入资金时，经营收益扣除借款利息后的余额才是企业的税前净利润。

2. 资金时间价值是进行资本支出决策的重要依据

资本支出属于企业的长期投资，投入的资金量大，并且在较长时期内会对企业产生持续影响，一旦决策失误，会严重影响企业的财务状况和资金流转，给企业带来重大损失，甚至会带来恶性循环直至破产清算。

3. 资金时间价值是进行存货管理的重要依据

存货是企业占用资金较大的资产项目，一般占企业资金总额的30%～40%。存货资金利用程度如何，对企业的财务状况和财务成果影响很大。在存货规划时，存货订购的数量、时间、方式等都会涉及资金时间价值。如果存货数量过低或时间过短，则不能保障正常生产经营的需要；如果保持较大规模的存货就意味着较低的周转率，就会过多地占用企业资金造成资金浪费。

要对方案做出准确评价，就必须考虑资金的时间价值，否则会导致决策上的失误。随着财务管理理论和实践的发展，资金时间价值将会得到越来越广泛的应用。明确资金时间价值观念就可以督促企业管理者节约使用资金，充分提高资金的使用效果，充分实现资金时间价值，使资金在有限的时间和空间范围内创造最大价值。