财务状况综合分析

第三节　财务状况综合分析

在第二节的讨论中，我们定义了若干财务比率，财务比率反映了媒体财务报表各项目之间的对比关系，以此来揭示媒体财务状况。每一个财务比率都从一个侧面描述了媒体的财务状况，但是用单项财务比率来说明媒体目前的状况，显然是没有意义的。媒体作为一个有机整体，各项财务数据之间有着必然的联系，只有全面、完整地分析媒体的全部财务比率，才能真实地反映媒体。为了全面地评价媒体的财务状况和经营成果，必须系统地使用这些比率来进行综合分析。进行综合财务分析的方法主要有：财务状况综合评价和杜邦财务分析。

一、财务状况综合评价

财务状况综合分析的先驱者之一是亚利山大·沃尔，因此，财务状况综合评价方法也称沃尔评分法。沃尔在上世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出作用能力指标的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此衡量企业经济性评价中的作用水平。他选择了七种财务比率，分别给定在总评价中所占的比重，总和为100分，然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总分。某企业得分见下表9—6。

表9—6

沃尔评分法的关键技术是“标准比率”的建立。只有通过长期实践、不断修正，才能取得较好的效果。

沃尔评分法从理论上讲有一个弱点，就是未能提供有力的证明来解释为何选择这七个指标，而不是另外七个或更多或更少，以及未能证明所选指标的合理性。这个问题至今理论上也没有能够解决。现在，不同的企业会选择不同的指标进行综合评价，并不一定就是这七个指标。相对而言，媒体的特点是固定资产和存货较少，因此与这两个相关的指标的权重应该根据实际情况进行选择。

从技术上讲，若某一个指标出现异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响，这个问题就是相对比率与比重相“乘”引起的。如财务比率提高一倍，评分增加100％；而缩小一倍，其评分只减少50％。

目前有一些改进的意见，认为标准比率应以本行业平均数为基础，适当进行理论修正。在给每个指标评分时应规定上限和下限，以减少个别指标异常对总分造成不合理的影响。上限可定为正常评分值的1.5倍，下限定为正常评分值的1/2。此外，给分时不采用“乘”的关系，而采用“加”或“减”的关系来处理，以克服沃尔评分法的缺点。例如，净资产收益率的标准比率为16％，标准评分为10，行业最高比率是20％，最高评分为15，则净资产收益率每提高1％，多给0.8分，但该项得分不得超过15分。

尽管沃尔评分法在理论上没有很好的证明，但存在这样一个不完备的方法总比没有任何手段来做综合财务评价要好，因此，它还是在实践中被应用。实际上，很多假设过于苛刻的计量模型在实践中反而很难被运用，这可能是因为人类目前对经济变量之间的数量关系认识还有限。

二、杜邦财务分析体系

财务状况综合评价法比较全面地分析企业的综合财务状况，但无法揭示企业各种财务比率之间的相互关系。

企业的财务状况是一个完整的系统，内部各种因素相互依存、相互作用，任何一个因素的变动都会引起企业整体财务状况的改变。因此，必须了解企业财务状况内部的各种因素及其相互之间的关系，才能比较全面地揭示企业财务状况的全貌。

杜邦财务分析体系是由美国杜邦公司创造的，又称为杜邦系统（The Du Pont System），是利用各财务比率的内在联系而建立起来的一套财务分析体系，借以对企业综合经营理财能力及经济效益进行系统分析评价的方法。

杜邦财务分析体系构成可以用图9—1来说明。

杜邦系统以权益净利率为核心，将资产净利率的影响因素销售净利率、总资产周转率层层分解，这样就可以全面、系统地揭示出媒体的财务状况以及财务状况这个系统内部各因素之间的相互关系。

净资产收益率即权益净利率反映媒体所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。从中可以看出，决定净资产收益率高低的因素有三个方面：销售净利润率、总资产周转率和权益乘数。它们分别代表了媒体的盈利能力、营运能力和偿债能力。这样分解以后，可以把净资产收益率这样一个综合性指标发生升降变化的原因具体化，定量地说明企业经营管理中存在的问题，比用一项综合性指标能提供更明确的，更有价值的信息。通过对这三个指标的进一步分解，可以综合考察和评价媒体的盈利能力、营运能力和偿债能力，以及它们对媒体利润目标的影响程度。

图9—1

权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明媒体有较高的负债程度，给媒体带来较多地杠杆利益，同时也给媒体带来了较多地风险。

资产收益率是一个综合性的指标，同时受到销售净利润率和总资产周转率的影响。

销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成本两个方面进行。这方面的分析是有关盈利能力的分析。这个指标可以分解为销售成本率、销售其它利润率和销售税金率。销售成本率还可进一步分解为毛利率和销售期间费用率。深入的指标分解可以将销售利润率变动的原因定量地揭示出来，如售价太低，成本过高，还是费用过大。当然经理人员还可以根据媒体的一系列内部报表和资料进行更详尽的分析。总资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标。对总资产周转率的分析，则需对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析，判明影响资产周转的问题出在哪里。

杜邦财务分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。

中视传媒2004年的杜邦财务分析体系如下图9—2所示。