风险资本体系

三、风险资本体系

内容产业的核心来自创造力，创造力的商业化转化具有高风险的特点，而内容产品本身的投资魅力也在于此。对于高风险、高投入、高回报的投资模式，必须要有良好的风险投资结构来与之相匹配。

1.内容产品的投资方体系

内容产品的筹资一般涉及三类资金，根据内容产品收益的分配顺序，它们被划分为“第一资金”、“第二资金”和“完成资金”（见图5—3）。⁽⁶⁾

图5—3　内容产品投资体系

“第一资金”指在资助某一个内容产品的资金中最先偿还的资金，其来源一般是银行贷款；“第二资金”通常被称为“风险资本”，因为它要在还清银行贷款之后才开始偿还，其来源包括内容产品集团、风险资本集团、资金扣存集团等等；“完成资金”指当内容产品超出预算时需要追加的投资，其资金主要来自内容产品所有人及其亲友或金融投机者等等。内容产品集团是指各大内容产品集团及独立内容产品公司；资金扣存集团指那些暂时扣存自己的酬金，等到内容产品放映后再根据协议领取报酬的明星或技术人员，他们包括内容产品创造人、记者、编剧、导演、演员、摄影师、作曲家和技术人员等等；而风险资本集团则包括那些金融投机者、发行公司以及渠道等投资机构。另外，一些私人投资者或通过特种经纪人或直接对内容产品进行投资，他们也是风险资本集团的重要组成部分。由于上述三类投资的偿还顺序不同，要求的条件也不一样，所以承担的风险有很大差别，因而它们的投资回报率也相应不同。

首先是第一资金集团，即银行在发放贷款时采取了种种保护措施。例如，需要有发行公司的发行担保书或知识产权接管协议；需要第二资金集团将内容产品资金存入提供贷款的银行，需要内容产品完成保证书等等。同时，在内容产品收益分配中首先就是偿还贷款，所以银行承担的风险相对很小，相应地也只能获取一些利息收入。

第二资金则不同。由于内容产品未来的市场前景很难预料，而且必须在偿还银行贷款之后才能开始偿还第二资金，所以这些投资者承担的风险相当大，因此在利益分配方面往往采取收益分成的方式，以尽可能获得最大的回报。如果内容产品失败，他们将亏掉所有投资；一旦内容产品成功，他们获得的回报也将是投资的许多倍。对于资金扣存集团来说，即使内容产品失败，那些明星和技术人员也会拿到一份工会或协会规定的基本最低工资。

对于完成资金集团来说，由于一般是在偿清第一资金与第二资金之后才对其进行偿还，所以它承担的风险更高，因此往往要求高比例的利润分成。

2.传媒集团的投资作用

内容产业领域中通常有大型的传媒集团，这些传媒集团既是产业经营的主体，同时也是重要的投资主体。

内容产品本身具有很高的风险，对于一个投资主体来讲，通常要有一定的资金规模才能承受这样的风险。传媒集团通常具备多元化的业务结构，具备大规模的资产实力，具备多种融资渠道。传媒集团的这种优势能够有效地防御内容产品投资的风险。

以电视剧市场为例，在中国的电视剧节目市场中，只有20%的投资主体能够实现较高的利润。在这样的风险模式下，只有资金雄厚的公司才能够承担这样的风险。一家优秀的电视剧节目制作公司每年拍摄6—10部电视剧，其中总会有几部电视剧处于亏损的状态，只有大型的电视剧生产公司才能够承担得起一两部的亏损，从而保证整体的盈利。

从大型传媒集团来看，其中的一个重要功能就是投资。传媒集团之所以采取多元化经营策略，就是因为拥有强大的资金实力，通过对具备创新能力的内容产品的投资，传媒集团可以实现新的业务增长。特别是对新型内容产品的投资和培养，更需要强大的资金的支持，而传媒集团具备这样的资金实力。

大型传媒集团的另外一个功能是融资。传媒集团具备雄厚的资产和多元化的业务体系，拥有品牌实力，这些都为传媒集团在资本市场上融资和向银行贷款提供了信用保证。以新闻集团为例，新闻集团的一个重要合作伙伴是花旗银行，新闻集团多次兼并的顾问和资金后盾都是花旗银行。传媒集团强大的融资能力保证了传媒集团具备不断投资的能力。