股票型证券投资基金课程

第二十三章　美国对证券业的监管

证券的法律定义

从法律观点看，证券不只是简单地定义成股票和债券，而是定义成：

● 通常为人所知的权益或票证如：普通股、优先股、债劵（公司）信用债券和认股权证。

● 证券法中明确提及的权益或票证如：组建前的认股协议；石油、天然气和开采矿物的权利；外国证券存单。

● 投资合同。即任何一种合同，依靠它投资者将钱或其他对价投资在一个常见企业并期待从他人有效的努力中赚取利润。例如，按此测试在农场动物上的投资连同照管他们的协议就可被判定为证券。

对证券市场进行监管的主要目的

美国对证券市场监管的主要目标为以下三个：

1. 保护投资公众使其免受不讲道德人的欺诈。

2. 保持证券市场的顺利运作和功能的发挥。

3. 确保那些卷入证券交易的人能为发展美国经济发挥帮助调动储蓄、可当贷款资金与财力的作用。

美国对证券交易进行监管的主要法律

为确保投资者不被诈骗，联邦和州政府都有关于证券销售方面的立法。早期州一级的证券法常以蓝天法被人所知，那是因为一位州立法机关成员曾评论说，“一些证券推销人员大概会在“蓝天”中出售股票。”“蓝天”这一术语很快流传开并将其应用到早期被设计用来监管证券交易的州法之中。在过去，每个州（内华达州除外）都通过了保护股票投资者的立法。在大多数情况下，这些法律要求：出售的证券必须在合适的州官员那里登记（这样的官员通常是州政府行政部门的主管）。证券商和销售人员必须有年度执照。这些行动帮助减少州内发生的问题。然而，为了对州与州之间的证券交易进行监管就有必要让联邦政府介入。主要联邦证券法有：

1.　1933年证券法

设计1933年联邦证券法是为了用要求渴望向公众出售新发行股票或新发行债券的企业充分披露所有有关金融信息的方法来保护投资者。所要充分披露的信息有两种形式：① 包含要向证券交易委员会提交的载有公司详细信息的注册说明书；② 必须发给每个证券购买人的压缩的以小册子出现的被人叫成的证券募集书。这样一来，投资者就会知道：公司在做什么，它打算如何将所筹集的资金进行投资。然后，投资者能判断出他们此种投资所涉及的风险因素。

2.　1934年证券交易法

在通过1933年证券法后的一年，美国国会制定了1934年证券交易法。具有里程碑意义的此法成立了监管国家证券交易所的证券交易委员会。所有在纽约证券交易所和美国证券交易所挂牌上市的公司/企业都需向证券交易委员会（SEC）呈交注册说明书，并且每年将其质量提升。被证券交易委员会监管的还有经纪人商行和作为个人的经纪人。出售挂牌上市证券的经纪人必须通过考试。立该法的目的是密切监视证券交易所和经纪人商行，从而制止任何会使投资者受骗上当的做法。证券交易委员会确定罚款的金额，并在确有非法业务活动情况下向有关方提起诉讼。证券交易委员会处理的一个典型问题是：公司发布的关于他们财力的假信息，一般投资者会因此被误导。还有，如果一支股票的价格突然上升20点，证券交易委员会将进行调查看是否有任何拥有内部信息的公司官员购买了此种股票。为捞得个人好处，使用内部信息是被禁止的。

感到被欺骗的投资者可向证券交易委员会提起上诉，要求它进行调查。其结果是，证券交易委员会成了华尔街的监察人。

3. 其他有关立法

在有上述两个主要证券法的同时，还有其他证券立法的存在。一个是1938年的马罗尼法。该法是对1934年证券交易法的修正，它授权对店头交易市场/非上市证券市场实行自我式监管。其结果是产生了“证券交易商全国协会”。它现在负责对所有证券交易所之外的证券交易——店头交易进行监管。另外一个是1940年投资公司法。该法将互助基金行业纳入证券交易委员会（SEC）的管辖之下。现在互助基金必须在证券交易委员会登记注册。这些情况的进展进一步地对投资者提供了保护，使他们免受像1929年经济崩溃前所发生的一些交易弊病和操纵股票交易的侵害。对互助基金的监管是基于一个非常简单的观念：投资者是互助基金的所有人。所有参与基金操作的人员都是投资者的雇员。根据法律，互助基金必须在证券募售书中充分披露所有有关基金的事实，其中包括投资的种类，基金的投资目的，与投资顾问所订合同的条款，负责保护基金资产的保管人和过户代理机构（其职责是：记录谁拥有基金的股份和一些其他重要关系以及业务经营政策）。因此互助基金是“受监管的投资公司”。按照法律，互助基金必须将其所有收益和已获的资本利得中的98%分配给基金的股东，目的是为了获得免税。作这样的分配可让互助基金按同样可征税的形式将利润转移给投资者，仿佛它是投资者自己直接所得。

最后，大多数州都制定了自己的证券法，这些州的证券立法常常被叫做“蓝天法”。这些法一般都要求某些证券的登记同时也免去一部分证券的登记。