可转换证券

可转换证券是指可以在一定时期内按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券（简称标的证券）的特殊公司证券。

（一）可转换证券的价值

可转换证券赋予投资者以将其所持有的债券或优先股用规定的价格和比例，在规定的时间内转换成普通股的选择权。可转换证券的价值一般有理论价值、转换价值和投资价值三种。

1.可转换证券的理论价值

可转换证券的理论价值是指当它作为不具有转换选择权的一种证券的价值。可转换证券的理论价值也称内在价值，即可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。

2.可转换证券的转换价值

可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值，用公式表示为：

转换价值＝普通股票市场价格×转换比率

其中，转换比率为债权持有人获得的每一份债券可转换的股票数。

3.可转换证券的投资价值

可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转股选择权时的一种证券的价值。其价值的计算方法与普通证券价值计算方法相同。

（二）可转换证券的市场价格

可转换证券的市场价格必须保持在它的投资价值和转化价值之上。如果可转换证券市场价格在投资价值之下，该证券价格被低估，这是显而易见的；如果可转换证券市场价格在转换价值之下，购买该证券并立即转化为股票就有利可图，从而使该证券价格上升到转换价值之上。为了更好地理解这一点，我们引入转换平价、转换升水和转换贴水的概念。

1.转换平价

转换平价是可转换证券持有人在转换期限内把债券转换成公司普通股票的每股股票价格。转换平价一般不做任何调整，除非发生特定情形，如发售新股、配股、送股、派息、股利的拆细与合并以及公司兼并、收购等情况。

转换平价是一个非常有用的指标，因为一旦实际股票市场价格上升到转换平价水平，任何进一步的价格上升肯定会使可转换证券的价值增加。因此，转换平价可视为一个盈亏平衡点。

2.转换升水和转换贴水

一般来说，投资者在购买可转换证券时都要支付一笔转换升水。每股的转换升水等于转换平价与普通股票当期市场价格（或称为基准股价）的差额，或者说是可转换证券持有人在将证券转换成股票时，相对于当初认购转换证券时的股票价格（即基准股价）而做出的让步，通常被表示为当期市场价格的百分比。公式表示如下：

转换贴水是指可转换证券的市场价值低于其转换价值的部分，即基准股价与转换平价的差额。转换贴水的出现与可转换证券发行的溢价程度相关。