新的融资方式的探索

二、新的融资方式的探索——创业板市场

（一）股份制的建立带来的金融格局变化的启示

1．我国用股份制、资本市场推动国企改革

国有大中型企业是我国经济链中的重中之重，国企改革一直是我们国家的重头戏，国企搞好了，国民经济总体水平就能得到提高。

国有企业改革的目标是要建立产权明晰、政企分开、权责分明、管理科学的现代企业制度，股份公司，尤其是上市公司就是现代企业制度的一种典型形态。而股份公司、上市公司的发展必须依赖资本市场的发展。从这个意义上说，今后还要大力发展资本市场。

多年来，企业筹集资金的主要方式是通过银行融资的间接融资。今后相当长时间内，间接融资仍将是主要的筹资方式，但直接融资比重却在逐年加大，而资本市场是直接融资的一个主要场所。

2．资本市场直接融资的特点

①不需要中介机构，资金需求者可直接通过资本市场发行股票等方式来筹集资金；

②资本市场是长期投资，企业无还本付息的压力；

③持续融资功能。

科技发展能否用直接融资作为解决资金“瓶颈”问题的渠道之一？答案是90%不可能。因为作为我国科技主体的科研机构、大专院校，在我国的行政编制中是属于非营利的事业编制机构，要进入资本市场首先要进行股份制改造变为企业，而股份制改造是近十余年的新生事物，事业单位的许多人还没有接触过，搞不懂。随着这些年科研单位的改革深入，一些差额拨款或自负盈亏的事业机构的技术人员逐渐走向社会，开始创办自己的公司，但规模一般都较小。据统计，我国中小型科技的企业占90%，且管理极不规范，面对主板A股市场的高标准上市条件，使得绝大多数中小型科技企业与直接上市融资无缘。

（二）借鉴美国经验建立我国的创业板市场

如何变不可能为可能，我们可以借鉴美国经验建立中国自己的纳斯达克市场（创业板市场），为我国的中小科技型企业进行系统融资服务。

这主要是因为：第一，创业板市场能够提供比商业银行和传统证券市场更加灵活、方便而有效的融资安排，创业板市场的出现，使得那些为数众多的中小成长型高科技企业，尽管尚未达到银行贷款条件和传统上市标准，照样可以筹措到资金，特别是一些具有长远发展前景的企业，几乎可以得到无限制的资金供应；第二，创业板市场以其独特的激励机制加速了企业由初创到成熟的进程，使得许多企业由家庭式、合伙制等低级形式迅速转化为标准规范化的现代企业形态，推进了公司治理结构的迅速完善；第三，创业板市场大大提高了公司的社会知名度，提供了宽广的企业投资、组合、兼并的机会，从而推进高新技术企业超常规发展，造就一大批超大规模企业；第四，也是最重要的，以创业板市场为枢纽，促成了科学家、企业家和千百万中小投资者的集合，进一步激励了民族的创新精神和创业勇气，而这种创新精神和创业勇气，正是新经济发展的灵魂，更是一个民族兴旺发达的不竭动力。

在中国建立创业板市场意义重大，对创业板市场进行超前研究和规划是时代的召唤。