《投资新革命》

彼得 · L.伯恩斯坦，畅销书作者，作为投资顾问，已为委托人赚取了百万美元。彼得 ·L.伯恩斯坦是《投资组合管理期刊》的创办者（1974年），更是一位将枯燥理论转化为有趣故事的高手，他的一系列著作将现实中的投资界和学术理论协同起来。

在出版《投资革命：源自象牙塔的华尔街理论》（以下简称《投资革命》）15年之后，彼得 · L.伯恩斯坦意犹未尽，又写了一本《投资新革命》。一老一新，两个“革命”彼此关联。用伯恩斯坦的话来说，《投资新革命》是《投资革命》的延续。《投资革命》是关于理论的一本书；而《投资新革命》将告诉人们《投资革命》中的理论在这十几年间是如何成为投资等市场商业活动的基础。如果做一个非考究的说明，《投资新革命》就是关于如何把理论运用于实践的指南，它比《投资革命》更具实用意义。

然而，这并非促使伯恩斯坦决定续写新篇的原因。正如伯恩斯坦在《投资新革命》中前言中提道： “20世纪的最后 30年席卷整个华尔街的理论和实践的重大突破早已经被象牙塔中的学者经过多年辛苦所实现，这些突破都远离纽约市的世界金融中心。因此， 1992年出版的本书的前篇《投资革命》一书的副标题就是‘源自象牙塔的华尔街理论’。但是，这些源自象牙塔的华尔街理论的成果在过去 30多年中不断进化。”就像伯恩斯坦所描述的那样，今天，从华尔街到世界各地的金融中心，《投资革命》一书中提及的概念、理论都已成为一般性的常识——风险是一切投资决策的中心，因此分散投资对于一个成功的投资行为是必要的，而且市场是不容易被击败的。这个认识论与伯恩斯坦另外一本著作《与天为敌：风险探索传奇》中的观点如出一辙，但很明显，它对时刻需要创新和革命的投资活动而言已然陈旧。金融市场的形式和功能一直在发生根本性的转变，而这种转变正是伯恩斯坦试图在《投资新革命》中要讲述的全部内容。

这似乎是一本有关名家投资决策与风险防范理念汇编的书籍。在书中，我们将看到对保罗 · 萨缪尔森、罗伯特 · C.默顿、罗伯特 · 希勒、比尔 · 夏普等著名经济学家、投资家的观点阐述，他们中不少还是诺贝尔经济学奖的获得者。除此之外，伯恩斯坦还描述了一些机构投资者非凡的成功，如巴克莱国际投资公司、耶鲁大学捐助基金、阿尔法、高盛等。伯恩斯坦以其流畅的文笔和尽可能通俗的语言向我们介绍了投资天才们的见解，解释了他们是如何将金融理论有效地转化为投资实践的。在这一点上，伯恩斯坦的贡献在于，是他将当今华尔街最为主流和通行的投资之道架构成一个浅显而具可读性的知识体系，为人们提供了一个走向未来的绝佳向导。和其他投资学研究者不同，伯恩斯坦首先是一个不折不扣的学院派，这一点可以从他一系列著作所关注的议题和表达的观点中看得出来。但另一方面，他不满足于象牙塔里的“纸上的革命”，他很擅长将学术理论与投资实务协同起来。让理论引导实践，同时让实践完善理论。伯恩斯坦所做的努力正是在尽量避免保罗 · 萨缪尔森式“理论家的宿命”，后者曾在评论凯恩斯与其通论（《就业、利息和货币通论》）时写道：“理论学家总是抵制事实，因为事实很难确认并总是随意变化，而且假定其他情况都相同，他们还能够吸收大量的外部冲击。早期因为没有一个参考的框架，一种思考问题的方法，或者简言之，缺乏一种理论范式，对这些事实的分析是绝对不可能的，因此我们的思想滑落到古老的坟墓中是不可避免的。 ”

伯恩斯坦没有让他的思想滑落。就像他在《投资新革命》中提出的“资本理念”这一概念，从头至尾它始终处于开放的、革新的、变化的状态之中。例如，在该书的第四部分，伯恩斯坦就指出“资本理念”不会永恒不变。新的参与者、新的机构以及新的金融工具导致了风险管理的新策略、寻求阿尔法的新途径、全球的新市场以及理论结构的新变化。“大胆的试验和革命性的技术屡见不鲜，这就是本书的主题”。如果把该书与《投资革命》比较着阅读，我们就会发现伯恩斯坦对“资本理念”提出的“达尔文式创新”并未止于口号。事实上，早在写作《投资革命》前，伯恩斯坦就发现过去二三十年出现的投资方法林林总总，如投资组合选择理论、公司金融以及市场行为理论、资本资产定价模型、有效市场假说、期权定价模型等，但它们大都绕不开一个被伯恩斯坦称为“资本理念”的研究框架——“根植于现代金融理论框架中的观点、模型、概念以及系统——我称为资本理念——在 1952~1973年之间出现。它们与凯恩斯的关系不大但与马歇尔关系紧密”。伯恩斯坦指出，资本理念的结构总体源自一个重要的假设，“在错综复杂的事实、传闻、非连续性、粗俗、黑色不确定性组成的真实世界，投资者能够很轻易做出最有效决策”。这些基于“资本理念”的一些基本投资理念，几乎伴随着金融世界无所不在、迅猛无比、困惑却令人着迷的变化而变化。这些变化包括 20世纪 70年代的通货膨胀期、 80年代的股市大牛市、 2000年互联网泡沫。然而，当全球化、通信革命一再对金融市场造成冲击时，这意味着从投资理念到操盘手法都要历经不断创新、持续改变。在此意义上，如果说《投资革命》只是对“资本理念”作个备忘纪念，那么此次《投资新革命》显然是对当初的理念予以继承和发扬。

在伯恩斯坦发起的新革命中，有若干个变和一个不变。变的是一些如资本资产定价模型、期权定价模型等传统的投资方法被赋予了新的内涵和意义，从而衍生出新的理念、原则；不变的是“资本理念”的理性假设以及风险管理对成功取得超额回报至关重要的结论。与所有伟大的革新一样，时间总是会给一些基本的课题提出无法预期的挑战和变数；时间同样会带来希望和回报。从过去看，伯恩斯坦的“资本理念”应该被得到肯定，至于未来呢，它必将面临其他学派和观点的诘难，比如行为金融学……