数据及估计结果

5.1.2.1　数据及数据处理

我国居民消费价格指数（CPI）涵盖了我国城乡居民生活消费的食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及服务、医疗保健和个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住8大类价格指数，能够较好地反映居民的生活成本。我们利用CPI的8大类价格指数，以及各细类价格指数的月度同比增长率来估计我国的核心通货膨胀。我们选取了2001年1月至2015年12月的35个分类指标，数据来源于Wind数据库。我们借鉴Khan等（2013）的做法对数据进行处理，由于采用的指标为月度同比增长率，已经自然消除了季节效应，不必再对数据进行季节调整，但是根据因子模型的估计要求，需要对数据进行标准化变换，使其均值为0、方差为1。

5.1.2.2　估计结果

我们将应用单层和双层因子模型估计得到的核心通货膨胀指标分别记为DF1和DF2。此外，为了使估计的核心通货膨胀与标题通货膨胀的数据能够进行对比分析，还需要将DF1和DF2乘以CPI的标准差，并加上其样本均值。

图5-1　单层与双层因子模型核心通货膨胀和标题通货膨胀（2001.1-2015.12）

图5-1给出了DF1、DF2和CPI的走势图，可见由两种因子模型所构建的核心通货膨胀指标与CPI具有相同的变化趋势，但波动性更小。进一步分析图5-1中的价格变化趋势，可以发现CPI在2008-2009年期间波动最大，从2008年2月的108.7快速下将到2009年7月的98.2，这主要是由于金融危机对CPI造成了严重影响。而在这段时期内，DF1、DF2和CPI之间发生了最大幅度的偏离。其中，DF1与CPI大约偏离2个百分点，而DF2与CPI大约偏离4个百分点。从核心通货膨胀的两种指标上来看，我国于2008年10月开始将货币政策从紧缩转为适度宽松是适时和必要的。