我国国有企业跨国并购状况分析

(一)我国国有企业跨国并购的发展历程

跨国并购作为跨国直接投资的一种方式，是伴随着跨国直接投资一起形成和发展的，但其真正作为一种世界经济现象而受到关注，则远晚于跨国直接投资的传统方式——绿地创建(Green Field)。从19世纪末20世纪初发展至今，企业并购已经经历了五次浪潮。以美国企业并购活动为例，在第二次世界大战以前的两次并购浪潮中，美国的企业并购主要在国内市场上展开，即资本或资产存量的流动还仅限于本国。虽然当时西方国家占领了众多殖民地，并有资本的输出，但主要局限于投资建厂的跨国投资方式。“二战”后，旧的国际政治经济秩序被打破，这为各国的经济发展和竞争创造了相对平等与和平的国际环境。科技革命的兴起和发展，推动了国际分工的深化，引发了大规模的资本跨国流动，跨国公司在这一阶段得到了迅猛的发展。跨国并购也开始作为一种传统跨国投资的替代方式，为跨国公司所用。

我国国有企业跨国并购活动开始于20世纪80年代，如果以并购活动的活跃程度为标准，我国国有企业跨国并购的历程可以划分为两个阶段: 早期阶段和活跃阶段。

1. 早期阶段(20世纪80年代至1996年)

这个阶段，少数有实力的国有企业出于自身发展及国家战略决策的需要，在早期的跨国并购活动中扮演着主角。

1984年，中国国际信托投资公司开始在美国购买森林以供应国内木材市场。首都钢铁公司于1985年投入340万美元在美国购买了麦斯塔工程设计公司70%的权益。1996年6月，中国华能控股公司以2.14亿美元的价格并购了印度尼西亚的波兰德公司5%的股份。

这一时期我国国有企业跨国并购数量少、规模小，并购目标主要集中在美国、加拿大、印度，所涉及的行业主要为航空、矿产资源等带有垄断色彩的行业。

2. 跨国并购活跃期(1997年至今)

20世纪90年代中期以来，我国国有企业跨国并购迅速增长，这一时期，我国国有企业的跨国并购行业主要集中于石油、电信等国家资源与基础设施。出现了一系列有重大影响的跨国并购事件。如2004年12月，联想收购IBMPC业务，耗资12.5亿美元。2005年10月，中石油的全资子公司中油国际，以41.8亿美元的价格收购了哈萨克斯坦石油公司100%的股权。2008年1月，中铝联合美铝以140.5亿美元收购了力拓集团9%的股份，完成了我国企业跨国并购历史上交易金额最大的并购案。

与前一阶段相比，这一阶段中国企业的跨国并购有了显著的变化: 第一，跨国并购的规模逐步扩大，速度迅速加快。第二，并购的目标地区在扩大，从美国、加拿大、印度拓展到欧洲等地区。

(二)我国国有企业跨国并购状况分析

1. 并购产业、行业与区位分析

我国国有企业海外并购的产业分布情况如图1.1所示。从图中可以看出，我国国有企业海外并购主要集中在第二和第三产业。从并购金额来看，第一产业为零，而第二产业所占比重最大，占85.91%，第三产业的比重为14.09%。我国国有企业海外并购涉及第一产业的非常少，80年代国内刚刚出现海外并购的时候中国国际信托投资公司在美国购买森林，还有1990年江苏农垦的新洋农场购买赞比亚的中赞友谊农场。90年代以后，几乎再没有出现过第一产业的海外并购案例。从全球跨国并购案例来看，第一产业并购额占并购总金额的比重也仅为1.25%。第二产业是我国国有企业海外并购所涉及的最大的行业，其比重已超过85%。采矿业是海外并购的第二产业中所涉及的重要领域，而石油开采业的并购金额几乎相当于采矿业并购金额的全部，这种并购涉及金额巨大，几乎都在一亿美元以上，如中海油2002年的三次跨国并购，涉及金额都在3亿美元以上，最大的一次金额近10亿美元。此外，第二产业中的制造业所占比例也较多，从食品到家用电器制造业，从专用设备制造业到汽车制造业，从通信设备制造业到电子计算机制造业等。发生在制造业的海外并购事件从数量上看是最多的，占到所有并购事件的50%左右。但每起并购事件所涉及的金额较少，多在千万美元左右。占中国制造业近半壁江山的劳动密集型制造业，如服装业、纺织品和鞋帽玩具等行业还没有出现重大的海外并购案例。

图1.1 中国企业海外并购产业结构图(按金额)

我国国有企业跨国并购区位分布呈多样化趋势，但又过于集中，具体如图1.2所示。

图1.2 中国企业海外并购区位分布图(按笔数)

数据来源及说明: 通过互联网、报刊、杂志，收集2001年以后我国国有企业部分重大海外并购事件整理而得。

从图1.2可以看到，我国国有企业海外并购的目标国主要集中在亚洲，在所统计的比较有影响的海外并购事件中，近一半的海外并购发生在亚洲国家。其次是欧洲，中国企业所并购的欧洲企业多为在东道国或者整个欧洲比较有影响的企业，再次是北美洲，并且以美国为绝大多数，在所统计的海外并购事件中占22%的比例，稍逊于欧洲。在历年发生的有影响的海外并购事件中，所统计到的发生在澳洲、非洲、南美洲的非常少，且主要发生在石油行业。不过，这些并购不论规模还是影响都是很大的。

我国国有企业海外并购的区位分布主要有两个特点: 首先，区位分布与产业、行业特点结合得非常紧密，集中于每一区域的海外并购都有各自的产业特点。具体来说，在自然资源丰富的澳洲、中亚、南非和加拿大集中了几乎所有的石油行业海外并购事件; 而在经济技术发达的欧洲和美洲，我国企业海外并购则主要集中在制造业和信息技术产业，这一特点也突出地表现了我国企业海外并购在现阶段以获取技术为主的并购目的。

2. 并购方式分析

我国国有企业跨国并购的具体方式有以下几种:

(1)直接收购。直接收购取得目标企业的控制权。如2002年9月，中国网通与亚洲环球电讯签署全面收购协议。通过此次收购，中国网通取得了亚洲环球电讯的绝对控股权; 2008年1月，雅戈尔以1.2亿美元全面收购Kellwood Company持有的Xin Ma100%股权和Kellwood Asia Limited持有的Smart100%股权。

(2)并购国外企业在别国的分公司。如2002年1月，中国海洋石油有限公司出资5.85亿美元收购了西班牙瑞普索公司在印尼的五大油田的部分权益; 2005年4月，中石化以41.8亿美元收购了美国第一国际石油公司在哈萨克斯坦的6家公司的所属石油开发区。

(3)与国外企业联合进行并购。如2002年8月，上海电气集团与英资公司晨星集团联手对日秋山印刷机械公司进行收购，成立名为秋山国际的新公司; 2008年1月，中铝联合美铝以140.5亿美元收购了力拓集团9%的股份。

(4)在海外组建合资公司。比如，TCL与香港长城数码公司携手，共同出资1000万港元，成立合资公司，开拓国际市场。这家注册在香港的公司统一承担了TCL集团的海外投资、拓展和管理功能。2002年9月，TCL通过该公司出资820万欧元收购了德国施耐德公司。

(5)通过我国企业在海外的全资子公司进行并购。比如，万向美国公司是1994年经中国外贸部批准成立的万向集团在海外的全资子公司，是集团跨国经营业务的代表。如今，万向美国公司已成功地以“股权换市场、参股换市场、设备换市场、让利换市场”等多种形式收购了美国舍勒公司、QAI公司、UAI公司和英国AS公司等国外公司。

总之，我国国有企业跨国并购的具体方式很多。企业在进行跨国并购方式选择时，要充分考虑企业自身投资能力和风险承受能力，结合并购区位和并购项目的特点及各种并购方式本身的利弊加以确定。