怎样跟投资人谈创新项目

一、结论

研究结果表明，项目成功众筹的过程体现了参与众筹三方的异质性融资激励相容。投资型消费者较之于普通消费者而言，对众筹产品有更强的个人偏好，并愿意承担产品质量不确定的风险。这不仅源于创意产品本身的价值，也得益于众筹体验的效用和支持创新的利他精神。融资方不仅能以极小的成本与众多投资人洽谈并进行项目路演，还能依靠“集体智慧”获得产品改进信息及管理经验。借助多元的投资人来源渠道，融资方在获得更多资金支持的同时，迅速扩大了项目的影响，增加了交易价值。基于产业组织中双边市场理论建立的众筹平台，虽最终需要实现利润，但在发展初期最大化交易量和两边的交易价值是其理性选择，这刚好对接了融资方和投资人的激励。

经论证，在阈值机制下，资金需求较小的创意项目更适合选择众筹模式。它们更容易成功并获得超额融资，有利于激发投资人与融资方的正向激励，而支持人数和清晰界定的回报种类与成功众筹呈正相关，可为项目的设计提供指导。在尽职调查机制约束下，投资人基于融资方发出的质量信号进行自我审查，良好的质量信号会给投资人增加价值预期从而增加投资，但视频作为质量信号在我国众筹中并不明显，投资人会依据自我偏好和其他诉求帮助优质项目成功众筹，并通过众筹社区多元的渠道分享投资体验，话题数也有利于融资方产生获取信息的激励，这些正向激励通过反馈机制被进一步放大。相反，质量信号无法体现或不符合投资偏好的项目将遭遇严重失败。

二、政策建议

(一)众筹参与三方激励相容有助于小微企业发起项目的成功融资，但其自身缺陷不可忽视

众筹模式是融资模式的一种创新，众筹平台对接了众筹项目投融资双方异质性融资激励，从而有助于项目成功融资，但这一过程存在的缺陷不容忽视。首先是投资人群体的代表性问题。参与众筹的投资人依据自我偏好和对项目质量的自主判断进行投资，在社区中提出对产品的意见和建议，融资方据此进行市场需求判断。但参与众筹的群体是否具有普通消费者的代表性还有待检验。其次是项目资金和资源提供的持续性问题。项目发起人希望通过众筹得到更多的资金、支持者和有益的建议，如果融资成功则第一阶段的目标达到，但后续资金的来源、企业的发展指导等问题却难以解决。再次是平台自身激励可能引发的信用问题。平台基于利润最大化目的希望最大化项目交易量，在不能收取佣金的情况下存在挪用投资资金牟利的可能，从而引发平台信任危机。由于存在上述缺陷，该模式虽能对接三方激励，但还不能取代传统融资模式成为主流。

(二)自反馈机制是众筹存在的基础，发挥其独特优势需要打造适宜的环境

自反馈机制有利于创意项目的合理评估，帮助优质项目成功筹资并及早淘汰劣质或缺乏质量信号显示的项目。它是创意众筹存在的基础，具有传统金融无法比拟的优势，但这一优势的发挥需要适宜环境的匹配。自反馈机制积极作用的发挥需要实现信息的快速更新，由于众筹的整个过程都基于网络环境完成，因此对信息化和智能化提出了更高要求，如在带宽、信号覆盖、手机功能等方面要能满足即时信息沟通的需要，同时也产生了网络安全性相关的要求，这些环境的逐步完善对目前发展相对滞后的西部地区来说还是较大的调整。良好的信用环境不仅有助于项目发起人的质量信号发送，还能增强公众对创新的利他支持，从而寻求在社区中的认同感。尽可能地拓展沟通渠道，营造宽松的言论环境将有利于信息的分享和创新思维的激发，从而为投融资双方提供更多的社区福利。由于反馈机制中口碑相传的效应巨大，如何有效控制(潜在)投资人对创意项目的不利言论可能是融资方面临的一项挑战。

(三)支持众筹发展，为小微企业成长提供创新驱动

实施创新驱动发展战略有利于形成经济发展新方式，促进经济的转型升级。然而中国缺乏创新已成为不争的事实。创新的关键在于创新人才，实际上，我国并不缺乏创新人才，而是缺乏创新人才施展才能的机会或展示的平台。创意众筹平台给了创意创新人才一个展示的舞台。他们以团队或者企业的身份将自己的创意放在点名时间平台进行展示，期望获得创新研发资金以及天使投资人的青睐。实证结果显示，样本中365个成功项目通过平台成功筹得超过1000万元(全部成功项目共筹得1600多万元)的资金，部分项目还获得了天使投资人和风险投资人的注资。即使是筹资失败的项目，也因展示及众筹社区推广引起了更多专业投资人的重视，优质项目同样可以获得宝贵的投资机会。可见，众筹平台对展示和实现创意项目、发掘创新人才有重要作用。

然而，我国众筹平台的发展还远未成熟，点名时间是中国最大的回报型众筹平台，成交项目不到400个，而美国的同类型Kickstarter平台成交项目达6万多个，成功融资超过10亿美元。即使剔除平台上线的时间因素，二者依旧相差悬殊。究其原因，主要是法制和信用环境限制。创新受益于好的制度，我国目前还没有针对创意保护的法律法规，知识产权保护制度需进一步完善。众筹平台没有建立市场准入制度和退出制度，甚至没有明确的监管主体。我国信用体系不健全，人们之间的信任度较低，且多以项目的经济价值而非创新价值为评判标准，从而抑制了创意项目的平台展示激励，降低了成功融资概率。因此，需鼓励支持众筹平台的发展，优化法制和信用环境，促进更多创新人才和创意项目的涌现，为小微企业的成长提供创新驱动。

同时，我们还注意到，西部地区的众筹项目无论是从项目数量还是从融得金额来看都远远落后于发达地区，这与西部地区自身基础设施薄弱、经济发展水平较低以及整体创业环境的制约密切相关。这些因素进一步限制了众筹的发展，不利于小微企业融资需求的满足。因此，需进一步加强西部地区网络基础设施的建设，培育众筹的创业环境，有倾向性地对小微企业加以引导和扶持，鼓励其有效利用回报型众筹融资金、融创意、融人才，从而加快西部小微企业整体成长的速度。

【注释】

[1]Kozinets等［20］将网络消费社区划分为四种类型：注重自我;头脑冷静，擅长理性分析;喜好新鲜事物，有强烈的求知欲;好胜，但缺乏耐心。参与众筹的投资人可归属于第三种类型。

[2]为了简单起见，在(7)和(8)式中我们对θ和s未加以区别标注。但事实上，参与众筹的消费者的偏好明显异于普通购买者，且面临产品质量不确定的风险，因此平均交易期望价值也会改变，我们将在机制设计中加以讨论。

[3]该项目来源：Kickstarter平台为http：//www．kickstarter．com/projects/ 1886143677/airair-portable-air-quality-detector;点名时间平台为http：//www．demohour．com/projects/322832。