怎样确定企业的财务杠杆系数

财务杠杆，又称筹资杠杆、融资杠杆、资本杠杆，是指企业筹资中债务资本的杠杆作用。由于债务资本的存在，企业能够获得一定的财务杠杆利益，同时也承受一定的财务风险。财务杠杆的利益和风险，均可用财务杠杆系数来衡量。

财务杠杆利益是指由于债务资本这个财务杠杆的存在，企业缴纳所得税后的税后利润增长变动率高于息税前利润增长变动率而获得的额外利益。这种放大作用，意味着随着息税前利润的增长，税后利润以更快的速度增长。

财务杠杆的这种正向放大作用可以这样来理解：如果经营资本全部都是自有资本，即不存在债务利息，那么当息税前利润增长时，由于所得税以相同变动率增长，所以税后利润也以相同变动率增长。这种情况就是：债务资本杠杆不存在，正向放大作用也就不存在。但实际上，经营资本中往往存在一定的债务资本，债务利息不像所得税那样随税息前利润变动，而是保持不变。因此，息税前利润增长时，息税之和必以较低的变动率增长，这便导致税后利润增长的变动率高于息税前利润的增长率，见表5-2。

表5-2　某企业数据

从表中可以发现，由于债务利息恒为80万元，当息税前利润从100万元以1.5和2.0的变动率增至150万元和200万元时，息税之和从80＋5＝85（万元）增至80＋17.5＝97.5（万元）和80＋30＝110（万元）。变动率为97.5/85＝1.15和110/85＝1.29，低于1.5和2.0。因此，税后利润就得到了额外的增长。息税前利润增长变动率为1.5和2.0时，税后利润增长变动率为52.5/15＝3.5和90/15＝6。

财务杠杆的放大作用还可以从企业所有者拥有税后利润即普通股每股利润的表达式分析：

式中：

EPS为普通股每股利润；

NP为税后利润；

PD为优先股股利，固定数额；

N为普通股股数；

EBIT为息税前利润；

I为债务利息；

T为所得税税率25％。

当其他条件不变，而息税前利润变动时，所引起的普通股每股利润变动额为：

每股利润的变动率为：

其中，的分子必大于分母，即必是一个大于1的数。这个公式表明，税后利润事项每股利润的变动率高于息税前利润的变动率。这个放大作用的财务杠杆系数的定义为：

财务杠杆系数的具体表达式为：

或者写成：

当息税前利润增长时，税后利润以财务杠杆系数为放大倍数更快地增长，获得财务杠杆利益。但是，如果反方向考虑，当息税前利润下降时，显然税后利润也会更快地下降，这种反向放大的放大倍数也以财务杠杆系数表示，由于债务资本这个财务杠杆的存在，税后利润下降变动率高于息税前利润下降变动率给企业带来的风险，称为财务风险，也称筹资风险、融资风险。

从财务杠杆系数的表达式看出，影响财务风险的因素有：

（1）财务杠杆，即债务资本和利率。债务资本越多，利率越高，则债务利息I越大，致使财务杠杆系数越大，财务风险越大。因为一旦企业的生产经营活动受到偶然的不利因素的影响，企业将很容易陷入财务危机。

（2）获利能力，即息税前利润EBIT。销售量越大，售价越高，成本越低，即息税前利润EBIT＝Q（P-V）-F越大，使财务杠杆系数越小，财务风险越小。这一点也可以说明，企业在充分利用财务杠杆作用是可以采取的一种良性互动机制：企业适当提高财务杠杆系数，提高企业的盈利能力，提升息税前利润，然后在保持杠杆系数稳定的前提下，提高企业的负债率，促进EBIT的提高。

当然，财务杠杆是影响财务风险的基本因素。财务杠杆利益大时，财务杠杆系数也大，财务风险相应也增大。

某企业全部资本为8000万元，其中债务资本为3500万元，债务的利率为14％，息税前利润为980万元，则该企业的财务杠杆应为：

根据杠杆原理，营业杠杆是通过扩大销售额影响息税前利润，而财务杠杆是通过扩大息税前利润影响每股利润。这就是说，销售额变动对每股利润变动的影响，通过了两组放大，即营业杠杆和财务杠杆的综合影响。

营业杠杆和财务杠杆的综合杠杆作用，称为联合杠杆，又称总杠杆。联合杠杆利益和风险用联合杠杆系数或称总杠杆系数衡量，它是营业杠杆系数与财务杠杆系数的乘积：

这也表示：联合杠杆系数是普通股每股利润变动率与销售额变动率的比值。

由营业杠杆系数和财务杠杆系数的表达式：

以及：

可以得出：

天龙企业固定成本600万元，债务利息200万元，销售额3000万元，变动成本1500万元，求营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。