对国内相关研究的简单述评

　　近几年来,随着中国海外上市公司的逐渐增多,国内学者开始关注证券交易所对上市公司的竞争。徐龙炳等(2007)对证券交易所竞争上市公司资源的国外研究进行了综述。此后,许多学者以及证券业界对我国海外上市现象与证券交易所对上市资源的竞争进行了比较深入的研究。深圳证券交易所综合研究所海外上市研究小组(2008)对2004~2007年间中国内地中小企业在纳斯达克与纽交所上市的相关资料进行了研究,结果发现我国中小企业上市已经出现了聚类现象,在一定程度上已经出现了“蓝海企业”赴美上市,传统行业的“红海企业”国内上市的分化格局。肖立见和才静涵(2009)对全球互联网上市公司的概况进行了分析,结果表明,全球互联网上市公司主要集中在纳斯达克、东交所与伦交所等九家证券交易所,这九家证券交易所的互联网上市公司总市值占全球互联网上市公司总市值的95.2%;纳斯达克具有全球互联网上市公司的绝对优势。佘坚(2010)对我国海外上市的新能源企业进行了研究,发现我国海外上市的新能源企业主要集中在美国、英国和中国香港三地;海外上市的新能源企业IPO发行价格与募集资金总额均值,远高于沪深两市新能源企业。但是,针对证券交易所竞争上市资源尚缺乏进一步的深入研究。

　　国内关于公司治理对公司价值影响的研究比较丰富,利用中国上市公司数据证实了诸多公司治理因素对上市公司价值具有的显著影响。谷祺等(2006)以121家家族上市公司为样本,对现金流权、控制权、现金流权与控制权的分离率以及影响公司价值的诸多因素进行了研究。研究发现,我国家族上市公司价值与现金流权比例显著负相关,认为这可能是与控股股东的“掠夺性分红”行为有关;与控制权比例显著负相关,与独立董事人数占董事会比例、负债规模、净资产收益率均不相关,与公司规模显著负相关。曹裕等(2010)从企业生命周期的角度,考察了不同性质的最终控制人控制权、现金流权与两权分离程度对公司价值的影响。研究发现,最终控制人控制权与公司价值负相关;而现金流权也与公司价值负相关,这与La Porta et al.(2002)的研究结论恰好相反。他们还发现,公司规模、成长性与资产负债率均显著影响了公司价值。此外,国内许多文献研究了政治关联与公司价值之间的关系,如吴文峰等(2008)与雷光勇等(2009)。

　　资本成本的影响因素研究也得到了许多学者的关注。沈红波(2007)与肖珉和沈艺峰(2008)研究了我国跨地上市公司的资本成本,结果证实了严格的法律制度有助于降低公司的权益资本成本。汪炜和蒋高峰(2004)以516家沪市上市公司为样本检验了上市公司权益资本成本与其自愿披露水平之间的关系,其结论显示,上市公司信息披露水平的提高有助于降低公司的权益资本成本。

　　此外,有些学者研究了我国股票市场的流动性溢价。苏冬蔚和麦元勋(2004)以换手率作为流动性衡量指标,发现了我国股市存在显著的流动性溢价:换手率低、交易成本高且流动性小的资产具有较高的预期收益。他们同时指出,虽然我国股市的平均换手率在国际上名列前茅,但这并不意味着我国的流动性是世界上最好的。邓可斌和段西军(2007)以上证180指数成分股作为研究样本,研究了隐性交易成本与资产定价的关系,发现隐性交易成本与换手率、规模和收益率都存在明显的线性负相关关系。该结论与苏冬蔚和麦元勋(2004)得出的结论完全相反。因此,对于我国股票市场的流动性溢价问题还有待进行深入研究。