经济增加值与绩效评价

第三节　经济增加值与绩效评价

在现代管理理念中，利润创造并不等同于价值创造。某一企业可能每年能形成很多盈利，但该企业未必有价值，因为其未来盈利的持续性难以判断。如何将经营活动转化为可计量的价值创造活动，需要在业绩计量与评价时给出直观而充分的依据，而这一依据，落实到业绩评价指标上即为经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）。利用EVA指标来评价财务业绩正是从这一角度提出来的。

一、经济增加值的产生和计算

（一）剩余收益与EVA

经济增加值的产生并不是一项全新的创造，它源于早期的剩余收益思想的“合理内核”。剩余收益克服了投资报酬率未能反映权益资本成本的缺陷，使企业经营业绩的评价与企业的财务目标更趋一致，但是剩余收益也是在净利润的基础上改进的，是基于公认会计原则（GAAP）的计算基础，因此存在着难以反映经营活动中真实风险（包括没有确认特定重要的资产）的缺陷，可能使管理者不能正确地关注企业的长期经营目标。为此20世纪90年代，斯特恩·斯图尔特（Stern＆Stewart）咨询公司针对剩余收益指标作为单期间业绩评价指标所存在的局限性，提出了用EVA取代了剩余收益，并加以注册（EVA@），成为传统业绩衡量指标体系的重要补充。作为企业治理和业绩评估标准，EVA正在全球范围内被广泛应用，并逐渐成为一种全球通用的衡量标准。

以会计方式界定，经济增加值（EVA）是指企业税后净营业利润（Net Operating Profit After Tax，NOPAT）扣除其用来赚取利润而使用的全部期初资产经济价值的成本（使用的全部资本，包括债务和自有资本之和，Cost of Capital，简称COC）后的利润余额。经济增加值作为业绩度量指标，与大多数其他度量指标的不同之处在于：EVA考虑了带来企业利润的所有资本成本。EVA与剩余收益的区别是：剩余收益的计算是以某一期间的会计利润减去以运用资产的会计价值为基础计量的名义利息成本后的余额，而EVA的计算是以某一期间的经济利润（Economic Profit）减去以运用资产的经济价值为基础计量的资本成本后的余额。

（二）经济增加值的计算

　　经济附加值=税后净营业利润－资本成本

　　　　　　　=税后净营业利润－加权平均资本成本×资本总额

由上可知，经济附加值的计算结果取决于三个基本变量：税后净营业利润（NOPAT）、资本总额和加权平均资本成本。传统的财务评价指标是基于公认会计准则计算出来的，在权责发生制会计模式下，由于会计方法的可选择性，使得会计收益存在某种程度的失真，因此单凭报表业绩决定经营者的实际工作业绩和报酬很可能是不恰当的。而对于EVA来说，它要求在计算之前对会计信息来源进行必要的调整，以尽量消除那些运用会计方法所造成的扭曲，从而能够更加真实、更加完整地评价企业的经营业绩。

1.计算投入资本总额

投入资本总额应包括所有当期已经投入企业的正常业务经营、产生或旨在产生经营利润且能为经营管理者所控制的资本。这种投入资本的概念之所以与权责会计资产负债表上的投入资产概念不同，是因为前者强调的是为在当期或未来期间产生收益而投入资本的实际数值，而后者实际上强调的是为在当期或未来期间产生收益而占有（拥有）资产的实际数值。资本总额也包括债务资本和股本资本。其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付账款、应付票据、其他应付款等商业信用负债。股本资本不仅包括普通股，还包括少数股东权益。因此资本总额还可以理解为公司的全部资产减去商业信用负债后的净值。同样，计算资本总额时也需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以纠正对公司真实投入资本的扭曲。

2.计算税后净营业利润

由于EVA概念下的投入资本不同于原资产负债表上的总资产的概念，致使企业原资产负债表上的资产并非全是投入资本，而原权责会计下许多进入期间费用的项目却在EVA的概念下加入了投入资本，这使原权责会计下损益表中的多个费用项目在计算EVA时予以资本化，并进行系统摊销。因此，对NOPAT的调整可以从利润表的基础上以净利润为起点进行。这种调整主要集中在：一方面从净利润中调增那些已加入投入资本的原各项费用，另一方面主要集中在那些加入投入资本并予以资本化的原费用项目的摊销额。其计算需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以纠正会计报表信息对真实业绩的扭曲。

3.计算加权平均资本成本

加权平均资本成本是指债务资本的单位成本和股本资本的单位成本根据债务和股本在资本结构中各自所占的权重计算的平均单位成本。

　　加权平均资本成本=权益资本成本×权益资本构成率+债务资本成本×负债构成率

4.计算经济增加值

　　经济增加值=税后净营业利润－资本总额×加权平均资本成本

【例15－1】假设企业G某年税后净利润20.2万元。此会计利润已扣除了开发新产品的3万元成本，新产品预计有效期3年。企业G的加权平均资本成本为11%。企业G资产负债表中的资产历史成本为60万元，其重置成本估计为84万元。不考虑税收因素。

则企业G的经济增加值为：

调整项目是：新产品开发成本——3年期，使用资产的重置成本。

　　经济增加值=（20.2+3.0－1.0）－（84×11%）=12.96（万元）

二、基于业绩评价的EVA

与传统的业绩评价指标相比，以EVA作为评价企业的业绩指标，体现出多方面的优势。

（一）考虑了所有者权益资本成本

现行的财务会计只确认和计量债务资本成本，权益资本成本的隐含部分即占用权益资本的机会成本未得以揭示。如果企业报告的净收益为零，投资者一般会认为所有资本都得到了补偿。但实际上此时获得补偿的只是债务资本成本，权益资本成本并未得到补偿。因此不确认和计量权益资本成本，实质上是虚增了利润，有可能误导投资者做出错误的决策。

（二）能够尽量剔除会计失真的影响

根据EVA的创造者Stern Stewart咨询企业的研究，在计算经济增加值时需要对会计利润和会计资产价值进行适当转换用以计算经济利润和资产的经济价值的调整多达120多项。然而，在实际应用中，并非每个企业都需进行所有项目调整。以下项目是多数企业需要调整的常见项目。

1.研究与开发费用

财务会计对研究与开发费用的处理方法通常有两种选择：一是计作当期费用;一是将其“资本化”，在预期的使用期内逐渐摊销。多数国家现行会计准则处于会计的谨慎性原则，要求对研究与开发费用采用第一种方法，计入发生当期费用。这种做法导致研究与开发费用支出高的企业的报告利润低于研发投资支出少的企业，而且处于研发阶段，可以为企业带来潜在增长和盈利能力的无形资产又不能在资产负债表上得以反映，造成在费用的处理上，会计的谨慎性原则与对企业价值的真实评价发生了矛盾，因此对研究与开发费用加以调整。

计算EVA时所作的调整就是将研究与开发费用资本化。即将当期发生的研究与开发费用作为企业的一项长期投资加入到资产中，同时根据复式记帐法的原则，资本总额也增加相同数量，然后根据企业研发支出的具体情况确定摊销期限，在相关期间摊销记入费用，抵减利润。经过调整，企业投入的研究与开发费用不是在当期核销，而是分期摊销，从而不会对经理层的短期业绩产生负面影响，鼓励经理层进行研究发展和市场开拓，为企业长期发展增强后劲。

2.商誉

当企业间的兼并采用购买法（Purchasing Method）进行会计处理时，购买价格超过被收购企业净资产公允价值的部分就形成商誉。对商誉的会计处理，大部分国家的会计准则要求将商誉作为无形资产列示在资产负债表上，并在一定的期间内摊销。商誉代表的是企业获得超额利润的能力，是企业兼并产生的协同效应，并不是为获得当期收益而付出的代价。因此，如果企业平常把商誉看作是可摊销资产，计算EVA时应将当期摊销的商誉加到营业净利润中，并把以前已摊销的商誉加到资本中。由于财务报表中已经对商誉进行摊销，在调整时就将以往的累计摊销金额加入到投入资本总额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利润的计算中，从而消除商誉摊销对利润的影响。

3.递延税项

如果企业采用纳税影响会计法进行所得税会计处理时，税前会计利润和应纳税所得之间的时间性差异反映为递延税项。递延税项的最大来源通常是折旧。如许多企业在计算会计利润时采用直线法折旧，而在计算应纳税所得时则采用加速折旧法，从而导致折旧费用的确认出现时间性差异。从理论上来说，时间性差异形成的递延税项会随时间推延而逐渐返回，但由于企业新旧资产不断交替重置，以及企业规模的扩大，使得递延税项得以持续维持。它形同企业的可运用资本，即约当权益项目。因此计算EVA时，递延税项需从负债项中剔除，加回到权益资本中，视为运用资本的一部分。计算EVA对递延税项的调整时将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是借方余额则从资本总额中扣除。同时，当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减去。

4.各种准备

各种准备包括坏账准备，存货跌价准备，长、短期投资的减值准备等。根据会计准则的规定，企业要为将来可能发生的损失或减值预先提取准备，准备金余额抵减对应的资产项目，余额的变化计入当期费用冲减利润。财务会计的减值准备是出于谨慎性原则，使企业的不良资产得以适时披露。作为对投资者披露的信息，这种处理方法是非常必要的。但对于企业的管理者而言，这些准备金并非企业当期资产的实际减少，也非当期费用的现金支出。因此，计算EVA时应将这些项目的相关金额视为约当权益，加至资本中。将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。

（三）EVA指标的设计着眼于企业的长期发展

由于会计方法的选择性和交易的安排，利润指标容易被操纵，同时鼓励经营者的短期行为，不利于企业长期的健康发展。股票市场和投资人对利润或每股收益的过分关注，也使得许多上市企业的管理者有强烈冲动想方设法在财务上不惜以令人失望的现金流来避免盈利下降或通过减少研究开发预算、减少广告和其他营销费用支出以提高盈利水平，尽管这些投入对企业的价值创造的意义重大。以EVA作为业绩指标，可以弥补利润指标的缺陷。EVA着眼于企业的长远发展，鼓励企业的经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如新产品的研究和开发、人力资源的培养等等。

三、EVA的应用

EVA管理适用于不同组织形式和行业部门的企业。目前，世界已有300多家企业成功地运用了EVA管理体系，例如：西门子、索尼、惠普、可口可乐、思科、美国邮政总署、新加坡港务局等，这些成功的案例表明了EVA可以应用于大多数企业和组织。以可口可乐企业为例，该企业从1987年开始正式引入经济增加值指标。实践中，可口可乐企业通过三个渠道增加企业的经济增加值：（1）将企业的资本集中于盈利能力较高的软饮料部门，把哥伦比亚影片企业卖给了索尼企业，把水净化厂和酿酒厂也都卖掉了，逐步摒弃诸如意大利面食、速饮茶、塑料餐具等回报低于资本成本的业务，把精力和资本都用于扩大自己的专长项目。（2）通过适度增加负债规模以降低资本成本，成功地使平均资本成本由原来的16%下降至12%。20世纪80年代，可口可乐企业基本上没有任何负债，信用评级也处于最高等级，在如此良好的信用状况下，它举债的利息成本是很低的，而且，举债的利息成本还可以抵扣税负。因此，可口可乐后来就开始大量举债，用于回购股票。（3）可口可乐作为一家高度成熟且具有垄断性的企业，它的品牌在市场上已经具有了支配能力。品牌，或者说无形资产的真实价值在于它帮助企业创造更多EVA的能力。

四、EVA的应用条件

从理论上看，用EVA指标来评价组织及各层面，应符合以下条件：（1）每个责任中心责任明确，责任中心创造价值的驱动因素不受外部干扰（如内部转移价格是清晰界定的，且对任何一个责任中心间的内部交易，其转移价格都是公正的）;（2）各个责任中心在管理体制上都采用分权管理模式;（3）能够明确划定各责任主体的资产占用责任等。但现实中，很多企业尤其是企业内部管理责任组织，还并不具备这些前提条件，因此，也并非必须用EVA法来完全取代财务业绩指标。