金融创新与技术

金融创新和金融技术的快速进步也有利于影子银行业务的增长。在全球金融危机发生之前，对金融创新的宽松而乐观的监管态度使得全球金融市场变得十分复杂，而当时既没有管理相应风险的信息也没有这样的工具。

博兹和门多萨（Boz＆Mendoza，2010）等人所进行的研究表明，对金融产品风险的过度自信是酿成2007年美国信贷危机的重要因素之一。英国金融服务局前任局长特纳说，信贷和货币创造过程中的金融创新催生了很大的负外部性（Turner，2012）。尽管某些类型的金融创新是有益的，但多数助长了全球金融危机的创新并非意在强化金融部门履行其社会功能的作用（Stiglitz，2010）。

举例来说，证券化是最近几十年来最重要的金融创新之一。不幸的是，由于处于金融系统核心地位的银行越来越依赖基于证券化资产（如抵押品）的银行间市场融资，“发起—分散（originate-to-distribute）”模式不仅杠杆越来越大，而且愈加不透明。全球金融危机表明，证券化原本意欲创造的“安全而无风险”的资产，实际不仅有风险而且很脆弱，其原因就在于证券化过程中存在的根本缺陷以及逐渐累积起来的“尾部风险”。货币市场基金、衍生品、回购等其他重大金融创新已经共同或分别地增加了杠杆积累和系统性风险。

另一个重要因素是诸如自动资产配置算法和高速（专利）交易等金融技术的出现。如今，高速交易占了美国股票交易量的一半以上。昂贵的技术投资以及拥有平台和技术的优势，为少数交易商创造了巨大的市场优势，但却导致了市场的高度集中，引起了更大的市场波动。

鉴于股权交易的利润已经从2009年的40亿美元急剧下滑到2012年的10亿美元，高速交易正在转向债券、货币、衍生品等其他市场，获得利润（Massoudi＆Mackenzie，2013）。这些新平台积极与传统银行业务竞争，还对监管构成了重大挑战，因为投资者通常在监管范围之外。高速交易所引起的闪电崩盘和暗池交易（正式监管外的流动性）数量增加，使人们关注系统及其运行稳定性、市场波动及可能存在的市场操纵和内幕交易行为。

再者，诸如各种金融技术平台（阿里巴巴、eBay等）这样的新型金融机构已经开始向零售客户提供支付、信贷和交易等方面的便利条件，这对银行的支付、存款和财富管理等功能形成了直接竞争。我们已在影子银行的分析部分对上述新活动进行了相关阐述，因为电子商务和电子金融的兴起是中国金融发展进程中不可忽视的因素，这个因素既有正面意义（加强竞争，促进创新）也有负面意义（风险大，容易出现欺诈行为，可引起系统性风险传导）。