总体风险限额的配置和调整

总体风险限额确定之后，接下来就需要对总体风险限额进行配置。总体风险限额的配置应该遵循由上到下的方法：第一步是将总体风险限额配置给各类风险，包括市场风险、承保风险、信用风险和操作风险;第二步是将风险限额在各业务单元间的配置。具体如图5-4所示。总体风险限额的配置方法依赖于经济资本的配置方法，可以毫不夸张地说，每一种经济资本配置方法均对应着一种总体风险限额的配置方法。

图5-4总体风险限额配置过程

一、经济资本的配置方法

目前，研究人员提出了不少经济资本配置的方法和模型，这些模型可以归纳为两个种类：一种是经济资本完全配置方法;另一种是经济资本优化配置方法。

(一)经济资本完全配置方法

经济资本完全配置方法是将经济资本按照一定的方式完全配置给单个风险或业务，其配置的结果是单个风险或业务配置的经济资本之和恰好等于总体的经济资本。目前，主要的完全经济资本配置方法包括：基于权重的资本配置方法(Crouhy et al，1999)、基于条件期望的资本配置方法(Tasche，2004)和基于违约期权边际价值的资本配置方法(Myers、Read，2001)等。

1．基于权重的资本配置方法(Crouhy etal，2001)

常规意义上的在险价值VaR不具有叠加性，也就是说，各个风险或业务单位的风险价值加总，不等于整体的在险价值。因此不能直接采用各个风险或业务的经济资本比例进行分配。为此，可以采用一些调整，如最简单的调整方法是计算权重ωi使得：

其中，ECI表示保险公司可以接受的有效经济资本;ECj表示业务或风险单元j的独立经济资本。因此，调整后的业务或风险单元i的经济资本配置是：

不难看出

2．基于条件期望的资本配置方法(Tasche，2004)

基于权重的资本配置方法虽然简单，但是应该看到，其缺点就是在资本配置过程中并未考虑不同风险之间的相关性，只是简单地假设不同风险之间是相互独立的，在简单的资本配置中可以采用基于权重的资本配置方法对经济资本进行配置。Tasche(2004)注意到不同风险之间是相关的，因此不能简单地通过设置权重配置经济资本，他认为可以通过式(5-31)配置资本：

其中，VaRi表示配置给业务或风险单元i的VaR值。同样，不难看出

3．基于违约期权边际价值的资本配置方法(Myers、Read，2001)

Myers和Read(2001)提出一种基于违约期权边际价值的治本配置方法。MR资本配置方法提供了一种资本完全配置方法，在MR方法中，将资本配置同损失大小以及资产与损失之间的相关关系有机结合在一起。MR资本配置方法将保险公司看成是一个违约期权，然后根据业务或风险单元对违约期权违约值的贡献度将资本配置给业务或风险单元。

Myers和Read(2001)将保险公司看成是一个违约期权，为了叙述方便，假设该期权为两期期权，即只有0期和1期。在时期1，记保险公司的资产和负债随机变量分别为V1和L1，若此时保险公司的资产V1小于负债L1，则公司所有者拥有的权益E1为0;若此时保险公司的资产V1大于负债L1，则公司所有者拥有的权益E1为V1-L1。因此，保险公司的权益可以表示为：

E1=max{V1-L1，0}

在1期结束时，保险公司的权益E1也可以表示为违约值D1的函数：

E1=V1-L1+D1

D1=max{L1-V1，0}

因此违约期权(违约值)的0期的价值为：

D=PV(max{L1-V1，0})

根据违约期权定价公式(Margrabe，1978)，可以得到该期权的价值为：

其中，设σL和σV分别为对数资产和对数负债的波动率，σLV为对数资产和对数负债的协方差，则资产-负债比得波动率σ为：

(二)经济资本优化配置方法

经济资本优化配置方法是运用优化的思想将经济资本配置给单个风险或业务，其配置的结果并不必然要求单个风险或业务配置的经济资本之和恰好等于总体的经济资本。目前比较有代表性的经济资本优化配置方法包括基于RAPM的资本优化配置方法和基于残余风险优化资本配置方法。

1．基于RAPM的资本优化配置方法(Stoughton、Zechner，2007)

基于RAPM的资本优化配置方法是指在一定约束条件下，使得某个RAPM指标达到最大化，其中最常见的是EVA或RAROC。

假设保险公司共开展n项风险或业务，其收益随机变量分别记为R1，R2，…，Rn，则总收益随机变量可以表示为：

Rp=R1+R2+…+Rn

在建立基于RAPM的资本优化配置方程时，应该满足以下条件。

(1)目标函数应该放弃采纳绝对收益指标的方法，而应该采纳RAPM指标的方法，如EVA指标或RAROC指标。考虑到是实际处理中，EVA指标较RAROC指标在优化方程中更容易处理，因此选取EVA指标作为目标函数，记EVAp为总体队形的EVA。

(2)根据前面的分析可以看到，EVA指标和RAROC指标的变化趋势有时并不能保持一致。只有当RAROCp的值大于a≥1时，两个指标才能保持一致。另外从其定义可以看出，将RAROCp的值限定在大于a≥1的范围内是恰当，因为任何一个保险公司都希望其开展业务获得的总收益的期望值大于其承担的风险。即要求：

RAROCp≥a≥1

(3)保险公司在经济资本配置过程中希望将风险控制在一定范围b之内，避免承担过多的风险，即：

ECp≤b

因此，一个满足基于RAPM的资本优化配置方法可以表述为：

2．基于残余风险优化资本配置方法(Laeven、Goovaerts，2004)

Laeven和Goovaerts(2004)提出资本配置的原则应该是保证在配置一定资本之后，期望残余风险达到最小。假设保险公司共经营n项风险或业务，记为L1，L2，…，Ln，则总损失随机变量L为，设配置给第i项业务或风险的经济资本为ECi，i=1，2，…，n，若Li不大于ECi，则残余风险为0;若Li大于ECi，则存在残余风险，此时残余风险为Li-ECi，因此总残余风险为：

Laeven和Goovaerts(2004)提出可以使用下面的优化方程配置经济资本：

(三)经济资本完全配置法和优化配置法比较

经济资本完全配置法和经济资本优化配置法是经济资本配置的两种重要方法。经济资本完全配置法的优点是经济资本配置的结果很容易用数学表达式表示，易于在实际中使用，其缺点就是运用完全配置的方法容易导致保险公司配置过量的资本，增加了资本的成本。另外，完全配置方法通常会伴随着大量的假设条件，如在MR模型中，假设资产和负债均是服从几何布朗运动的。正是这些假设条件的存在方便了表达式的推导，同时也限制了模型使用的范围。

经济资本优化配置方法的优点就是配置的结果并不要求将所有的经济资本均配置单个风险单位或业务，因此可以降低资本使用的成本，提高股权资本的回报。但是经济资本优化配置方法的缺点也是显而易见的，优化模型的求解是经济资本优化配置方法的最大难点，一般情况下很难找出优化方程的显性解。

二、风险限额在业务单元间配置的方法

保险公司总体风险限额的配置和调整通常既要参照定量分析的结果也要参照定性分析的结果。定性分析的方法通常是参照经济资本配置的方法，每一种经济资本配置的方法就对应着一种风险限额的配置和调整的方法。在实践中，随着RAPM方法在金融机构获得广泛使用，尤其是RAROC方法和EVA方法在金融机构中获得广泛认可，越来越多的金融机构采用基于RAPM的资本优化配置方法配置风险限额。在理想状况下，保险公司希望在最大资金回报下没有冗余资本。采用这种方法，首先需要计算不同风险组合的经济资本，同时要设置目标回报阈值(如在基于RAPM的资本优化配置方法中规定a≥1)，并将资本配置到风险或业务单元。通常总体风险限额配置的过程并不是一蹴而就的，而是经过一段时间以后，再重新计算RAPM指标，对于评估结果低于平均水平的部门，减少配置的风险限额量;对于评估结果显著高于平均水平的部门，可以增加配置的风险限额量。

除了需要考虑定量分析的结果之外，还需要考虑其他一些定性因素。这些定性因素包括如下几项：①单个部门的盈利目标。在分配风险额度时，管理层应当考虑交易员以及业务部门的潜在盈利能力，如果分配的风险额度远远大于其目标赢利时，这样的额度不是很有效。②未来市场的预期。对于一些RAPM指标低于平均水平的部门，不能采取一刀切的方针，应该具体分析造成回报值下降的原因。如果只是短期影响，且回报很快便会恢复到正常水平，在配置过程中就不应该降低该部门的限额水平。③监管部门的规定。如我国监管部门对保险公司的投资渠道和投资比例进行了严格的限定。因此，保险公司在设置限额时不能超过监管部门的规定。