基准利率投资成本

决定厂商投资行为的因素很多，如预期收益、预期成本、政策支持和预期风险等。为简化分析，在其他条件不变时，利润是决定厂商投资行为最重要的因素。投资的利润等于厂商的预期收益与预期成本之差，可以表示为

其中，Π是投资的利润，TR(i)是投资的预期总收益，TC(i)是投资的预期总成本，他们都是投资i的函数。在投资的预期总收益TR(i)一定时，投资的利润Π与成本TC(i)呈反向变化。

根据利润最大化的必要条件，对式(4.1)求一阶导数并令其等于零，可得：利润最大化的投资点为投资的预期边际收益等于投资的边际成本之点。投资的预期边际收益即为投资的边际效率，用MEI表示;由于用于投资的资金多半来源于外借，为简化讨论，利息可视为投资的成本，投资的边际成本就是市场的利率，用r表示，并通常用年百分率计算。因此，厂商利润最大化的投资决定的必要条件可以表达为

经济中，金融体系有多种类型，利率有多种结构，还有名义利率与实际利率之分。本书对于一国金融体系与利率的讨论进行了高度简化。假设一国金融体系只包括一个存贷资金市场，设：r*为名义利率，是以货币为单位计价的投资边际成本;r表示市场的实际利率，是以商品和服务为单位计价的投资边际成本。在低利率与低通货膨胀时期，实际利率约为名义利率与通货膨胀率的差额^[2]。因此，由式(4.2)可知，若投资的边际效率大于实际利率，厂商将会追加投资，反之则会减少投资。当投资的边际效率等于市场实际利率时，意味着厂商投资实现了利润最大化的均衡，此时厂商不再变动投资量。于是，在投资的边际效率一定时，投资取决于市场实际利率，并与市场实际利率呈反向变化。

考虑厂商计划的投资与实际利率之间存在反向变动的关系，因此投资函数可以表示为

式(4.3)中，e为自发投资，即不受利率与收入影响的投资;d度量投资支出对利率变动的敏感程度，又称投资的利率弹性。d越大，则利率相对少量的增加就会引起投资支出的大量下降。r为实际利率，从宏观经济整体来看，r是衡量厂商投资的机会成本。如果厂商投资系从证劵市场筹资而来，r表示的是一种显成本;如果厂商投资系自有资金投入，r表示的是一种隐成本。dr为引致投资，是利率变动的变动量导致的投资的变动量，即受实际利率变动影响的投资量。上式表明，厂商计划的投资支出是自发投资与引致投资之和，i可表述成一个由e、d、r表示的内生变量。现在，我们需要搞清楚投资为什么与利率负相关，是什么引起了投资函数的移动。

式(4.3)的坐标图形称为投资需求曲线。投资需求曲线又称为投资的边际效率曲线，投资的边际效率又是从资本的边际效率这一概念引申而来的。为此，先要弄清楚几个基本概念。