资产运营管理

一、了解营运资本

1．什么是营运资本

营运资本又叫营运资金，是用于维持企业日常经营活动正常进行所需要的资金，是企业在经营活动中占用在短期资产上的资金。营运资本有广义和狭义之分，广义上是指一个企业流动资产的总称，狭义上又叫净营运资本，是指流动资产减去流动负债后的余额。一般我们所说的营运资本是指后者。

2．营运资本政策

营运资本政策包括营运资本的持有政策和营运资本筹集政策。

(1)营运资本持有政策。营运资本包括流动资产和流动负债两部分，流动资产是营运资本的主要方面。营运资本持有政策的关键就是确定流动资产投资量的问题。流动资产投资量即营运资本持有量的高低，受到企业对其风险和收益的把握程度的影响，较高的营运资本持有量，可以使企业有较大把握按时支付到期债务，及时供应生产所需的材料，保证经营活动平稳进行，风险较小。但是，由于流动资产的收益性要低于固定资产的收益性，所以较高的营运资本持有量会降低企业的收益水平，反之，较低的营运资本持有量会提高企业的收益水平，但是风险较大。所以，营运资本持有量的确定要在收益与风险之间进行权衡。从理论上说，适中的营运资本政策对于股东财富最大化的财务目标而言是最为恰当的。

(2)营运资本筹集政策。一般有三种形式，即配合型筹资政策、风险型筹资政策和稳健型筹资政策。

配合型筹资政策: 主要是指对于临时性流动资产运用临时性负债来筹集资金以满足资金的需要，对于永久性流动资产和固定资产，则运用自发性负债、长期负债和权益资本来筹集资金以满足资金的需要。其基本思想是将资产和负债的期间相配合，以降低企业不能偿还到期债务的风险和尽可能降低债务的资本成本或提高企业的投资收益。它是一种理想的、对企业有着较高资金使用要求的营运资金筹集政策。

图6－2 配合型筹资政策

风险型筹资政策: 是指临时性负债不仅要融通临时性流动资产的资金需要，还要解决部分永久性流动资产的资金需要。风险型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策。由于临时性负债的资本成本要低于长期负债和权益资本的资本成本，风险型筹资政策中临时性负债比重较大，所以在该政策下的资本成本较低，投资收益较高。但是同时也因为临时性负债比重较大的问题，企业会经常地进行举债和还债行为，从而加大筹资困难的风险，所以，风险型筹资政策是一种收益性和风险性较高的营运资金筹集政策。

图6－3 风险型筹资政策

稳健型筹资政策: 是指临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性流动资产，则由自发性负债、长期负债和权益资本来解决资金来源。由于临时性负债所占比重较少，所以企业无法偿还到期债务的风险较低，同时也会因为长期负债资本成本高于临时性负债的资本成本，从而降低企业的投资收益。所以，稳健型筹资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹集政策。

图6－4 稳健型筹资政策

小组活动6－3(1) 资产运营管理——营运资本管理调查

搜集资料，了解以下信息:

不同的营运资本政策对公司风险和收益都有何影响呢?

案例阅读6－4 麦迪公司的营运资本管理

麦迪公司的核心竞争力是其制造业、精密工程与专业材料制作技术，由此形成了公司的主要领域: 产品维护、修理和改进，产品达5万多种。麦迪公司的绩效管理关系到每一位员工的薪酬、奖金和职业发展，麦迪的各项管理都与绩效挂钩，营运资本管理也不例外。麦迪公司的绩效考核指标由三个部分组成: 销售收入、经营收益以及营运资本率，三者权重均为三分之一，可见公司对营运资本管理的重视程度。以麦迪中国公司为例，假如销售收入完成125%的目标，经营收益完成100%，营运资本率完成120%，那么其最终加权平均数为115%; 以115%乘以该员工在地区分部中的权重再乘以一年的基本工资总额，就是其最终奖金的一部分。当然，其中的细节会更复杂一些，但有一点是可以肯定的，不管程序多复杂，营运资本率总是包含在每一道计算程序中。实际上，在2010年以前，总公司和地区分部的绩效考核指标中并不包括营运资本比率，这一指标仅包含在个人绩效考核层面。2009年，麦迪公司的营运资本增长率达到69．92%，而同期销售收入与净利润的增长率都大约为25%，这迅速引起了公司管理层的重视，因为它关系到公司的盈利幅度和增长速度。因此在2010年他们把营运资本比率加入到总公司和地区分部的绩效考核指标中，以引起所有管理者的高度关注。这项措施起到了比较好的效果，麦迪公司2010年营运资本增长率比2009年下降了近2/3。

通过麦迪公司营运资本管理实践，可以总结如下: 一是将营运资本管理上升到企业发展的核心位置，通过绩效考核指标，落实到公司每个层次的管理人员或员工身上。只有公司上上下下给予足够的重视，才能取得应用的成效。二是营运资本管理要从基层抓起，从最基本的环节抓起。每位员工都应在个人工作目标中加入营运资本控制指标。加强对销售人员的培训，使他们树立营运资本管理的意识，锻炼他们在信用销售中的协商谈判能力。

二、流动资产管理

1．现金管理

企业现金管理的目的是在遵照现金管理有关规定的基础上满足现金的交易性动机、预防性动机和投机性动机，使现金持有成本最低。现金管理的方法有: 争取现金流量同步、利用现金浮游量、加速收款和延迟支付。

表6－7 现金管理方法

为保证企业资产的正常运行，又不降低企业的盈利水平，除要做好日常的收支管理、提高企业现金的使用效率外，企业还需要控制现金的持有规模，即最佳的现金持有量。确定最佳现金持有量主要有以下几种方法:

(1)现金周转模型法。即利用现金的周转期来确定最佳现金持有量。现金周转期就是现金投入生产，经过生产经营等一系列过程最终又转化为现金所需要的天数。计算公式为:

现金周转期=存货周转期+应收账款周转期－应付账款周转期现金周转率=360/现金周转期

最佳现金持有量=企业年现金需求量/360×现金周转期

例6－3 一企业存货周转期为60天，应收账款周转期为45天，应付账款周转期为40天，预计全年现金需求量为640000元，问企业的最佳现金持有量。

现金周转期=60+45－40=65(天)

最佳现金持有量=640000/360×65=115555．56(元)

(2)存货模型法。即可以利用存货的经济订货批量模型来确定企业的最佳现金持有量。其计算公式为:

保持最佳现金持有量的总成本:

TC=持有成本+转换成本=M/2×r+T/M×F

式中: M代表现金余额，r代表有价证券年利率，T代表企业在特定时间内的现金需求总额，F代表每次有价证券变现时所付出的转换费用。M*代表最佳现金持有量。

例6－4 企业一年的现金需求总额为1080000元，每次有价证券变现时所付出的转换费用为500元，有价证券年利率为7%，求企业的最佳现金持有量、有价证券的转换次数和保持最佳现金持有量的总成本。

2．应收账款管理

在目前销售竞争激烈的市场经济环境下，为提高企业产品销售量而获取更高收入，企业不得不提供赊销服务，这就是产生应收账款的主要原因。企业将资金投资于应收账款中，需要对获利能力和风险进行权衡，得出最佳的应收账款投资额。应收账款管理的目的是在充分发挥应收账款的作用基础上降低其成本，使企业提供商业信用所带来的收益大于成本。

应收账款管理中的核心部分是应收账款政策。应收账款政策又叫信用政策，该政策和经济环境是影响企业应收账款水平的主要因素。应收账款政策主要包括信用标准、信用条件和收账政策三方面内容。

表6－8 应收账款政策的主要内容

续表

3．存货管理

存货是指企业在生产经营过程中为销售或生产而储备的物资，主要包括原材料、燃料、低值易耗品等。存货具有维持正常生产、满足销售需求、降低产品成本和预防意外事件造成损失的特点。

常用的存货日常管理系统主要有以下几种:

第一种: 红线法控制系统。将存货存放在箱子中，箱子的周围画上红线，表示再订购点。当箱子中存货下降到再订购点时，红线显现出来，就要补充存货。

第二种: 双箱法控制系统。指将存货放在两个箱子中，第一个箱子存货用完时，企业开始补充存货，并开始从第二个箱子中取出存货。这是常用于控制生产过程中的零件或者零售企业中多种货品的存货控制方法。

第三种: 电脑化存货控制系统。是指运用电脑对存货进行盘点，将结果输入数据库中，当存货消耗时，数据会自动记录下来，当存货下降到再订购点时，电脑自动印发订货单以补充存货。

第四种: ABC控制系统。是指按照存货的价值和对经营活动的重要性将存货分为A、B、C三类。对A类存货进行重点规划和控制，B类存货采取次重点管理，C类存货只进行一般性管理。这种控制系统可以有效地控制存货，提高存货的周转率，也便于管理人员抓住存货管理的重点，降低企业由于缺货而导致的生产中断和销售损失。

第五种: 适时工作制。是指企业在需要存货时才取得并投入生产过程的一种存货管理和控制方法。这不是以“由于生产”为基础来拉动存货量的增加，而是在刚好需要的时候才取得存货。这就要求企业具有高效率的采购、可靠的供应商以及一套非常准确的生产和存货信息系统来支撑。这对于企业来说，是一个追求的目标。

小组活动6－3(2) 资产运营管理——流动资产管理调查

搜集资料，了解以下信息:

现在许多企业都属于上市公司，经常涉及营运资本的管理问题，那么怎样认识营运资本管理在现代财务管理中的地位呢?

最适用于商业企业的流动资产管理方法是哪种?

案例阅读6－5 宝山钢铁集团的资金管理模式

宝山钢铁集团在2007、2008两年时间内，对分散于各大银行的账户进行集中整顿，取消不必要的多头开户，并在主办银行分别设立人民币资金结算中心。这是资金管理模式之一，它通常是由企业内部设立，办理内部各成员或分公司现金收付和往来结算业务的专门机构。所以，企业将所有对外业务集中于结算中心，并借鉴国外经验在结算中心推行“自动划款零余额管理”。实行新的资金调度方式需要准确的资金计划和熟悉各银行的资金情况。为此资金管理部门要求各部门将每日的具体用款以周计划的方式上报。同时，资金管理部门通过电脑联网等方式，从银行获得每日的存款额，以便平衡调度各银行间的资金存量，这样使整个企业的资金成本降到最低。同年，银行日平均存款余额减少了约3亿元，节约利息3000多万元。