或有指令的类型

‖限价委托指令‖

限价买入指令

这一指令能够让投资者以比较低的价格买入自己想要的股票，这个委托价格比指令下达时的价格要低。只要当股票的价格跌到低于委托价格的时候，交易就会被执行；如果股票价格一直都高于委托价格，那么就不会有任何交易发生，委托指令不会被执行。这一类型的限价委托指令为投资者以低于当前市场价格的水平买入股票提供了可能性。

限价卖出指令

这一指令能够让投资者手中的股票以比当前下单的市场价格还要高的价格卖出。当股票的价格涨到委托指令的价格时，交易就会被执行；如果股票的价格没能涨到事先设定的价格，那么就不会有任何交易发生，委托指令也不会被执行。这一类型的委托指令为投资者以高于当前市场价格的水平卖出股票提供了可能性。

限价委托指令的局限性

限价委托指令也被有些技术分析人士所轻视，他们总是强调这样一个事实，那就是限价买入指令总是从上往下成交，而限价卖出指令总是从下往上成交。事实确实如此，这意味着你买入的时候，股价正在往下走，而你卖出的时候，股价正在往上走，这样的交易模式对投资者来说并不是最优选择，还可能正好跟投资者原本想做的完全相反。限价委托指令看上去与股票市场的古老谚语完全相反：

上升的过程中让盈利最大化，下跌的时候及时止损。

尽管我很赞同这一观点，但我仍然觉得限价委托指令对投资者和交易者来说都是很有价值的。

虽然我总是希望避免在已经形成的趋势中做出错误的买卖决定，但限价委托在投资组合管理中还是发挥着一定的作用。这两个完全对立的理念在我的脑子中能够共存，我觉得这很不错。

当股票价格在一定交易范围内来回波动时，限价委托指令就会发挥其重要的作用。事实是很多股票都不会在一定波动范围内达成交易。因为当股票价格变化超过一定范围后，你就会改变你的买卖决定。限价委托指令经常帮助我在较低的价格买入，在较高的价格卖出，不管我是投资还是交易，它都为我提供了很大的帮助。

‖止损指令‖

止损买入指令

这一类型的指令是在股票价格触碰到某一特定的价格时（也就是高于当前股价的水平）才会被激活，以市价订单（最优购买）的方式下达买入指今。

这一指令是所有高级订单指令类型中最少被使用的，可能是因为它在购买的时候是反其道而行，以高于当前市价的水平买入股票的。一开始听上去会很奇怪，不过，这一指令对那些主要根据股票价格走势图做出买卖决定的交易者来说还是非常有效的。通过将指令的买入价格设在阻力位之上，投资者的目标就是为了在股票走势突破阻力位之后，形成上涨趋势时，及时买进，获取相应的收益。

让我们来看一个关于摩根坩埚公司的例子（详见图12—1）。

图12—1　摩根坩埚公司股票价格走势图

正如你在图12—1中看到的那样，在大概一年左右的时间里，摩根坩埚公司的股票价格都在来回震荡——基本上都是在130～150便士的区间里来回波动，且曾经短暂地跌破过120便士。投资者可能通过基本面分析看好这家公司，但是可能会因为此公司股票价格一直在窄幅震荡而犹豫不决。他们可能会觉得如果摩根坩埚公司的股价突破了150便士，也就是突破了原有的阻力位，股票价格会持续上涨。正因为如此，他们愿意在155便士的价位买入该股票，如果股价持续上涨，当突破155便士的时候，他们会选择买入，而如果股价不能突破这一阻力位，他们是不会选择买入的。

这种情况发生了该怎么办呢？对投资者来说，解决这一难题的方法就是设立止损买入指令，当股价涨到155便士时，就下令买入。

让我们再来看看接下来会如何发展（详见图12—2）。

图12—2　摩根坩埚公司股票价格走势图

我们发现在2004年12月的时候，摩根坩埚公司股价确实突破了阻力位，并且稳步上攻（如前面投资者所预测的那样）。当股票价格涨到155便士时（也是指令设定的价格），投资者预先设定的购买指令就会被激活，从而经纪人会从市场上以155便士的价格买入该股票。

这一指令的优势就在于它让投资者设定了买入股票的门槛，这一门槛能够让投资者享受上涨带来的好处。这样的话，投资者就可以专注于自己的日常工作，而让经纪人帮助他们盯盘，并在股票价格突破阻力位后，按照事先设定的价格代表客户买入股票。

止损卖出指令

跟前面止损买入指令相似，这一类型的指令是当股票价格跌至某一水平时（低于当前的股票价格水平），该指令就会被激活，以市价订单（最优卖出）的方式下达卖出股票的指令。这是使用频率最多的高级订单指令。不管是投资者还是交易者，出于保护已获得利润或降低潜在损失的目标，都会选择使用止损卖出指令。

‖限价委托指令与止损指令的比较分析‖

投资者有时候会对限价委托指令与止损指令感到很困惑，为了更好地说明这两者之间的区别，我们在下文中对此做了说明（详见表12—1）。

表12—1　限价委托指令与止损指令的对比

例如，如果当前的股价是50便士：

●限价买入指令就是将买入价格设定为50便士以下；

●止损买入指令就是将买入价格设定为50便士以上。

跟踪止损卖出指令

对我来说，这是所有自动交易指令中最重要也是最有效的指令。这是在指令有效期间模拟跟踪股票价格变化的动态指令，当股票价格从近期高点下跌到之前设定的跌幅时，就卖出股票。当股票价格每创出一次新高，交易指令就会自动调整新的卖出价格。它就像棘齿一样工作：卖出价格将会随着市场价格的不断上涨而保持一定比例的同步上升，但却不会在股票价格开始下跌时同步下降。

我特别希望我能够回到20世纪90年代中期，在我买入当时名叫盾牌诊断公司（现在名为轴盾公司）的股票时，也能用到这一方法。

那是1995年年底，当时这家规模还比较小的医疗诊断公司的股票价格是130便士，我买入了5000股。从我买入后，该公司的股票价格就不断上涨，从1.30英镑涨到11.30英镑之上。回过头来看，在互联网泡沫时代，这样的投资是多么简单的一件事情啊！

尽管轴盾公司并非一家网络公司，但是互联网泡沫的破灭还是严重地冲击了这家公司，公司的估值被认为是一堆垃圾。你可以从图12—3中看到这家公司的股票价格走势情况。在我买入后的最初5年时间里，我发现公司股票价格涨了1000%，但在随后的两年时间里，轴盾公司股票价格又重新跌回到原点。当时我所做的就是看着它上涨，然后，看着它下跌。

这并不明智！

我猜想当股票价格开始下跌，而你又错过了最高点，这样的事情很容易发生。你会告诉自己，如果股票价格重新回到11.30英镑，你一定会在这个位置卖出——但很显然，股票价格并没有涨回去。即使它涨回去了，你也可能改变了主意，你也许会将卖出价格设定在12英镑。

图12—3　轴盾公司股票价格走势图——我经历了上涨和下跌的全过程

当你遇到这样的长期投资情形时，你就可以使用跟踪止损卖出指令来保护你已经获得的利润。我多么希望我能够重新回到过去，用这种方法来保住我曾经获得的利润。

市场很少会沿一条直线单向前行，就像你在图12—3中所看到的那样，该股票价格有过两次波峰。第一次是在1997年第一季度末，第二次是在1999年末和2000年初，即互联网泡沫即将破灭的时候。在这两次波峰之间，该股票价格曾经从最高的7.50英镑跌至3.70英镑。如果跟踪止损卖出指令在当时就起作用，我会毫不犹豫地在这个回调阶段卖出我所持有的股份。因为这是长期投资，我设定的跌幅可能是10%～15%，而在当时，反映在价格水平上就是75～100便士。这就意味着我可能在6.50英镑的价格水平上将所有的股票都卖光。尽管与在最高点的11.30英镑价格卖出所有股票相比，这并不是一个最佳的卖出节点，但是总比看着它重新跌回原点要强许多吧！

正如前面所演示的那样，投资者运用这一类型的交易指令能够帮助自己在特定的时间保住合理的利润。同时，交易者也可以在趋势发生改变时，运用这一指令卖出股票。

随着股价上涨而收紧的止损指令

这一类型的指令是按照便士而不是变动百分比来报价的。这意味着随着股票价格的上涨，跟踪震荡范围逐渐收紧和变窄，保护盈利的水平就会有所提升。这对我来说非常有意义。伴随着股票价格的上涨，所持有股票带来的资本利得收入就越多。需要保护的价值越大，所追求的保护盈利的水平就应该越高。

我们以跟踪股票价格为2英镑的止损指令来举例说明。如果你设定跟踪止损卖出的指令波动幅度为50便士，那么以当前的价格来计算，就是25%的变化幅度。不过，如果股票价格上涨到5英镑时，跟踪止损指令卖出价格设定依然是小于当前股票价格50便士（那就是4.50英镑），但是，在这个价格水平下，止损卖出指令价格变化幅度却只是当前股票价格的10%。我喜欢自动交易机制的特征。随着股票价格的不断上涨，特别是我感觉股票价格快要涨到顶部的时候，我就越想缩小我卖出股票的价格指令与当前股票价格之间的波动空间。

我觉得跟踪止损卖出指令是最好而又最少被使用的自动交易指令。

在最近举行的一次由我主讲的投资研讨会上，我抓住机会，向客户介绍这一投资方法。这些客户我都很熟悉，他们有着大致相同的投资属性——他们基本上都是在60岁的时候退休，都是成功而又知识渊博的长期投资者。我觉得他们应该互相分享经验并且一直保持下去。然而，尽管从长期来看，他们在股票市场上都取得了不错的成绩，但他们并不是对所有的事情都有着同样的看法。不过，值得一提的是，他们都100%地赞同跟踪止损卖出指令是目前为止他们认为最好的保存盈利的方法，而随着股票价格上涨自动收紧的保护方法则是他们最喜欢的实现方式。当两类成功的投资者都认为他们犯了相同的错误，我觉得你也应该小心谨慎此类错误。

跟踪止损买入指令

这些指令通常会被趋势交易者或希望在股票价格触底反弹并且价格比较便宜时买入的投资者所使用。当股票价格下跌时，运用限价委托买入指令会存在不足；当股票价格上涨高于当前股票价格时，运用止损买入指令会存在不足，而解决这两个方面不足的最好办法就是采用跟踪止损买入指令。不过，我也不是十分肯定。问题在于你可能对执行交易的具体价格并没有明确的想法，因此，设定一个与未来股票价格发展相吻合的波动幅度便是一件很难的事情。

我们考虑问题很难做到十全十美，没有瑕疵。我相信总是存在适合抄底投资者和趋势交易投资的更好的方法。我觉得想要让一种自动交易指令完全满足这两个目标可能还不行。如果我是抄底投资者，我可能会从基本面分析和技术面分析两个方面同时入手。我希望能够明确地看到趋势已经发生了反转，同时我还希望能够从技术图形走势上预测出股票价格从最低点开始上涨的幅度，当然，这只能是我所追求的理想状态。我相信在这些条件下实施的自动交易指令经常会导致它们进入手动交易模式，与自动交易指令正好相反。如果我知道我必须集中精力做其他事情并且没有时间关注我的投资情况，那么，我就会在短期内选择使用跟踪止损买入指令。

当股票价格开始上涨，并且与最开始设定的买入价格背道而驰时，我个人认为，自动交易机制在趋势交易中的作用与作为交易的管理方法所起的作用相比，前者效果更加明显。

计划被打乱后带来的问题

很多投资者向我抱怨，当他们运用止损交易指令时经常会打乱原来的计划。因为这很重要，所以随后我将会讨论如何合理地设定你的止损交易指令。然而，不管你采取什么措施来减少这一问题带来的麻烦，你都不可能完全避免这一问题发生。

恐怕你在运用这些止损交易指令时，计划经常会被打乱，我想这就是在股票市场上投资的真实写照。如果你不喜欢这样，那就不要运用这些交易指令。