境外资本直接投资模式进入中国传媒产业研究小结

通过对境外资本并购和参与新建进入模式的规模、来源国(地区)结构、并购类型、目标企业类型等方面的研究，可以得到以下结论。

(一)境外资本并购中国传媒企业的交易数量与市值高速增长

境外资本并购中国传媒企业的交易数量在不断增加，增长速度较快，虽然期间有一定的起伏，但是其上升的势头非常明显。而交易金额从总体上来看，境外资本并购中国传媒企业的交易市值仍在不断增加，增长速度较快，其上升的势头同样非常明显。

(二)远东及中亚境外资本的并购交易次数最多并且交易市值大

14年间境外资本并购中国传媒企业的来源区域主要为远东及中亚、北美、南美与中美洲等地，远东地区的境外企业并购交易达310宗，北美的境外企业并购交易为255宗，南美与中美洲的境外企业并购交易195宗。从其交易规模分布来看，超过1亿美元的并购交易大多数为远东及中亚、南美与中美洲的境外企业完成，而北美企业交易规模相对较小。

(三)越来越多的入境传媒企业源自开曼群岛等非传统国家/地区

很多境外资本并非完全通过传统欧美日、港台等国家和地区进入中国内地，而是通过开曼群岛、维尔京群岛、百慕大等世界避税天堂的企业渠道进入中国，完成传媒企业的并购。开曼群岛企业并购交易增长较快，2004年和2005年交易仅有6宗和1宗，2013年并购交易完成18宗，其后2年保持18宗，虽然期间存在一定程度的起伏，但是其增长势头非常明显。开曼群岛虽然并购次数低于美国，但是其并购交易总额高于美国，开曼群岛企业并购中国传媒企业总市值达47.96亿美元，占境外并购总市值的40%，在世界各国/地区并购中国传媒企业总市值排行中排名第一。

(四)少数股权购买是境外资本并购中国传媒企业的最主要方式

境外资本进入中国传媒产业的并购交易类型主要以参股为主，主要通过收购一定数量的股权达到参股分享收益的目的，达成的交易数量338宗，占总并购交易数量的55.5%。2005年以前参股并购方式的交易数量低于全面控制和合资等方式，合资方式在2005年以前是境外资本并购中国传媒企业的最主要方式，但是2005年以后采用参股并购方式的进入模式远远超过其他并购方式。

(五)全面控股和增资并购形式越来越被境外资本偏好

采用全面控股方式并购的交易数量在13年间有一定程度的起伏，但是总体呈上升的势头，在2008—2014年间成为境外资本偏好的第二大并购交易方式。境外资本全面控股交易106宗，占总并购交易数量的17.41%。增资的方式在2009年以前境外企业并购行为中应用较少，但在2009年以后越来越多并购交易采用增资的方式，2010—2014年间增资成为境外资本并购中国传媒企业的第三大并购交易方式。与此同时，2009年以后合资方式并购数量不断下降，甚至2014年降至谷底，合资方式成为最不被考虑的并购方式。

(六)境外资本并购集中于网络出版、广播电视与网络搜索服务新兴行业

境外资本进入中国传媒产业，并购的企业类型主要以网络出版、广播电视与网络搜索服务为主，其次主要收购电影/动画和音频录制企业，涉及收购广播电视类的交易数量相对较少。13年间收购中国网络传媒服务类企业的交易数量456宗，占总并购交易数量的74.9%。在14年间，总体保持高速增长的态势。

(七)不同国家企业偏好不同的并购金额、方式与企业类型

美国虽然并购频次最高，但是平均每宗并购交易额并不高，仅为2 935万美元/宗，远远不及开曼群岛、新加坡和韩国的每宗并购交易平均市值。新加坡平均每宗并购交易额最高，为6 364万美元，其次为开曼群岛平均每宗并购交易额为5 995万美元，韩国平均每宗并购交易额为5 892万美元。

美国、香港与新加坡的企业进入中国传媒产业更多的偏好参股方式，相对较少采用掌握被收购方控制权的方式。开曼群岛和中国台湾的境外企业相对更为偏好全面控股的方式进入。日本的企业更多偏好合资的方式进入中国传媒产业，日本对中国出版企业的并购数量较高。

英国、香港除了并购中国网络出版、广播与网络搜索服务企业之外，还相对偏好中国电影/动画和音频录制企业。英国并购中国新闻辛迪加企业的比重较高。