税负均衡点分析的几点启示

7.4.4　税负均衡点分析的几点启示

从上面的分析，我们可以得到以下启示：

第一，在现行的税收政策下，公司发行股票融资对政府总是有利的。这是因为，首先，政府从股票交易中征收了印花税；其次，个人投资者获得的股利也需要缴纳个人所得税，还有，中介机构收取的手续费或佣金也是政府征税的对象，中介机构向交易双方收取的交易费用越多，政府的税收收入越多。这也从另一个侧面说明了股票投资者要从股利收益中获得理想的收益率是不现实的。因为发行公司不可能分配很高的现金股利，而提高其资本成本，让政府从中获得更多的利益。这样一来，投资者只能将取得高回报的希望寄托在资本利得上，即通过未来股价的上涨而获利。

第二，公司负债筹资对政府是否有利取决于名义收益率的高低和投融资双方的税率高低。在现行税收政策下，对于公司发行债券的融资行为，如果投资者为自然人，由于个人投资者获得的利息收益的税负比率（20%）低于发行人享受的抵税比率（25%），企业发行债券的票面利率越高，对政府越不利。这就意味着政府在目前企业发行债券或类似的负债融资行为中普遍存在税收损失。当然，如果债券购买者为企业，那么债券投融资行为中的税收均衡点只有在购买方的所得税税率高于发行方的税率时才出现；否则发行债券对政府是不利的。

第三，政府应当合理使用税收和利率两大经济杠杆，使税收政策和利率政策处于协调状态。新企业所得税税法取消或修改了原税法的一些税收优惠政策，应该说我们的研究结论也说明了这一点。因为税收优惠政策的存在不仅直接减少政府税收，同时也使企业间负债融资的税负均衡点发生变化，这对政府可能是不利的。当然，国家宏观经济政策的调整会产生牵一发而动全身的效果，需要考虑各方面的利害关系，我们在此所作的分析和提出的建议仅仅从投融资行为的收益－成本平衡关系来考虑，带有一定的片面性，仅供政府有关部门参考。