资本成本与风险的权衡

6.7.2　资本成本与风险的权衡

不仅资产有风险性与盈利性的权衡问题，企业的资本（负债和所有者权益）也存在类似的问题，叫做资本成本与财务风险的权衡。我们知道，资产负债表的右端反映的是企业的资金来源，它分为三大块：短期资本（流动负债）、长期债务资本（非流动负债）和权益资本（所有者权益）。各种不同的资本，其成本和风险存在很大的差异。

（1）资本成本的比较

与资产相反，资本需要考虑的是成本问题。这里的成本是指筹集和使用资本所付出的代价，如支付给债权人的利息、支付给股东的股利等。不同来源的资本其成本是不同的。短期资本就是流动负债，按照它形成的经济活动不同又可以分为经营性流动负债和融资性流动负债。经营性流动负债是经营活动中吸收的流动负债，如应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等，这些流动负债一般与企业的销售有直接的关系，它们基本上没有资本成本，我们称之为无息流动负债。另一类是融资活动中形成的流动负债，包括短期借款、应付短期融资券等，这些负债需要支付必要的成本，也可称为有息流动负债。但总的来看，企业使用短期资本通常只需要承担较低的成本，或者没有直接的资本成本。而长期债务资本包括长期借款、应付债券和长期应付款等，它们一般都需要支付利息，而且相同的债权人出借资金的期限越长，通常利率越高。所以长期债务资本的成本高于短期资本成本。权益资本的成本是最高的，因为权益资本是由股东提供的，股东承担的风险远高于债权人的风险，他们要求的报酬率自然也要高于债权人。

（2）资本的风险比较

资本风险是指财务风险，它是由于负债筹资而引起的风险。明确地说，它是因为举债导致企业不能清偿到期债务的可能性。财务风险的后果是：如果企业不能清偿到期债务，就可能会破产清算，股东和债权人都有可能造成损失。按照这样的理解，企业使用权益资本不会产生财务风险，但使用负债就可能会产生财务风险。而且使用短期债务资本所承担的财务风险要大于使用长期债务资本的风险，因为短期债务资本对企业还款更为迫切，拥有更多短期债务资本的企业，不能清偿到期债务的可能性也大为增加。

（3）资本的成本与风险的权衡

前面的分析告诉我们：从成本和风险来看，由于长期债务资本和权益资本是企业在相对较长的时间内可以使用的资本，不需要偿还，至少在短期内不需要偿还，因此，长期资本使企业承担较低的财务风险。但长期资本的成本通常高于短期资本的成本，从而降低企业的盈利。因此，企业使用长期资本的特征是低风险、低收益。与之相反，企业使用短期资本通常只需要承担较低的成本，甚至没有直接的成本；然而使用短期资本使企业承受较大的财务风险，因为这部分资金一般在一年或一个营业周期之内需要偿还。因此，企业使用短期资本的特征是高风险、高收益。

现实情况是，企业不可能只有长期资本，或者只有短期资本，而总是长期资本和短期资本的某种组合。任何一种资金来源的组合都有收益和风险的权衡问题。最理想的状况是：高收益、低风险。比如，企业可以长期使用资本，又承担较低的成本，这样的理想组合理论上是不存在的，而现实中是存在的，中国资本市场中的融资活动普遍存在这样的情况。

我们可以将企业的资本按照成本和风险的大小进行归类，得到表6-10的结果。

表6-10　资本来源的成本与风险比较