新“国九条”能挽救股吗

国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，这份文件几乎涉及资本市场改革的各个方面，从多层次资本市场、投资者保护、完善退市制度、市场化并购重组等九大方面，对资本市场未来发展勾勒了总体蓝图，也因此被业界称为新“国九条”。业内人士认为2004年国务院出台的“国九条”拉开了股权分置改革的大幕，而新“国九条”作为我国资本市场改革的又一纲领性文件，为资本市场的发展再度明确方向。

胡汝银：这一次的“国九条”和10年前的“国九条”完全不一样，我把它称为一个根本性的变革，它将给中国资本市场带来大爆炸式的改革和发展。这种大爆炸具体表现在什么地方？严格来讲，我国资本市场以前是政府主导，并不是一个市场化的方式，这和全球惯例以及我们对于整个市场改革的基本要求是完全不同的。这次改革是中国资本市场发展走向正常化的一个必经之路，所以是一个根本性的制度改革。另外，它将带来资本市场的爆炸式发展，我们可以预期，未来，股票和债券的发行和过去相比，将越来越依赖于市场。到目前为止，我始终认为，中国资本市场运作虽然已有24年，但是基本功能依然不完备。让市场经济有效运作的基本功能是什么？是价格信号要准确。我国市场并非如此，它的估价、定价完全是错误的，比如炒新、炒小、 炒差、三高，这些都是不正常现象。

史　季：如果要以一条主线来贯穿对“国九条”的解读，我认为要从资本市场对实体经济的资源配置作用这方面来看，九条当中的每一条基本上都与这个主旨相关联。作为债券的评级机构负责人，我认为第三条和第七条对债券市场资源配置的作用意义重大。第七条又可以看作是第三条在跨境债券市场上的一个延伸，使债券市场能够得以在境内和境外作为实体经济的一个资源配置。“国九条”中既强调发展又强调规范，在发展方面提出很多建议，包括发展适合不同投资者群体的多样化债券品种、建立健全地方政府的债券制度、丰富适合中小企业的债券品种等。

我们债券评级机构更看重的是“国九条”中对债券市场的影响，当然，中国的改革或者说开放，一定是按照自己的时间表来进行的，就是我们的改革是有底线的。这个底线就是，绝不要造成任何系统性风险。所以，这次新“国九条”不是为改革而改革，而是有一个底线的改革，一些适当措施和政策会慢慢出台。它可能先试一下水，等到水到渠成的时候，这个接轨就成了一个非常自然的过程。

潘向东：新“国九条”改革措施推出以后，使我国资本市场从一个博弈市场变为一个投资市场。何谓博弈市场？在过去，买A股不叫投资，叫炒股，这就是博弈市场。之前有人说，有什么样的股民就会有什么样的市场，其实应该倒过来说，是有什么样的制度建设，就会培养什么样的股民。货币市场有一个现象就是劣币驱逐良币。假如一个市场制度让劣币横行，良币自然会退出。同理，假如一个市场鼓励博弈，投资者在这个市场里面拿不到收益，慢慢地市场也就被淘汰了。

记得在2005年推出股权分置改革的时候，股票市场也是跌的，最后跌到了998点。现在新“国九条”的推出，股民也不要寄太大希望，认为它能瞬间使市场振奋。因为它需要一个过程，一些过去可能不大合理的现象要慢慢地退出，这个退出过程，很有可能对这个市场会产生一些负面冲击。比如现在很多垃圾公司的估值还太高，如果要退市的话，肯定会对很多投资者产生冲击。所以，短期未必见得是一件令人特别振奋的事情，但是整个中长期的发展，却是一个颠覆性的过程。

胡汝银：对新“国九条”有人有过这样的解读：不刺激，都是老调重弹，是前段时间出台措施的一个大杂烩。其实这种解读是错误的。新“国九条”推出后，不仅会带来资本市场的深刻变化，紧接着就是证券法的修改，资本市场将变得更加自由，同时，它还会强化对各种不当行为的惩处。我国以前往往是用审批来代替监管，未来，只要公司达到上市条件，就可以自由发行，但是信息披露必须完整、准确、真实，如果有任何造假，将严惩不贷。所以，新“国九条”推出后，可以预期资本市场的监管力度会变得更强，证监会、法院和检察院会成为真正的尖牙利齿的监管机构和执法机构。