两种治理模式的发展趋势

第四节　两种治理模式的发展趋势

以股东为主导的英国模式，公司治理主要依靠资本市场，这种治理结构存在的问题主要表现在：一是公司治理只关心股东的利益，而忽视债权人的利益，导致了债权人代理成本的增加；二是由于股权高度分散，占股权微不足道比例的小股东有“搭便车”的倾向，他们既不关心，也无力左右经理人员的行为，造成代理成本的增加；三是以股票市场来约束经理人员，意味着通过股价的高低和红利的多少来监督他们改进工作，可能会导致经营者产生短期行为，过分追求短期赢利和高分红率，从而不利于企业的长期发展。甚至出现经理人员隐瞒真实经营状况，制造虚假信息等行为，严重侵害了投资者利益；四是机构投资者作为股东对企业进行内部监控的主体，由于其并不是真正的所有者，而是机构性的代理人，他们作为“被动的投资者”，主要关心公司能付给他们多少红利，而非企业经营的好坏和实力的强弱。

以银行为主导的德国模式，公司治理主要依靠内部治理，存在的问题主要表现在：一是商业银行和公司法人之间相互持股弱化了资本的流动性和资本市场对资源的优化配置；二是银行与企业相互持股，缺乏资本市场对经营者的约束，经理市场的作用也很有限；三是银行是企业资金的主要提供者，一旦企业出现资不抵债，将会造成银行大量资金无法收回，轻则增加银行的负担，重则引起金融危机，影响整个经济的发展；四是忽视资本市场的兼并、收购等控制权竞争在公司治理机制中的重要作用。

为了克服上述两种截然不同的公司治理结构的各自缺陷。近年来，在欧盟各成员国之间逐渐出现了两种不同的公司治理模式相互借鉴、相互融合的趋势。英国企业开始重视银行在公司治理机制中的作用，提高负债率，通过负债的硬预算来约束经营者的行为。德国企业由于监督管理的放松，使资本市场的竞争力增强，从而使公司的融资方式发生了较大的变化，内部融资成为企业资本的重要部分，对银行资本的需求下降，开始弱化银行对企业的控制，强调股东的利益，来改变以往的公司治理结构。