各国应该实行弹性汇率还是固定汇率

18.4　各国应该实行弹性汇率还是固定汇率?

美国是否有太多国际债务的问题可能是持续贸易赤字引起的当前最重要的问题。然而，最持久的问题是，美国是应该实行弹性汇率还是固定汇率。每一种观点都有其合理的论据。我们先从弹性汇率开始谈起。

弹性汇率货币市场的情形

支持者认为弹性汇率导致更大的经济稳定性。假定美国的主要贸易伙伴经历了一次衰退，导致对美国的出口需求下降。如果汇率是自由调整的，美元将会贬值，这使得美国商品和服务对外国变得更便宜。因此，他们将购买更多的美国商品和服务，至少部分抵消了美国出口的初始下降。

相反，假定美国实行固定汇率。尽管出口下降，汇率仍保持不变，美元不会贬值，结果，美国的商品和服务对于外国人而言将不会变得更便宜，并且不会出现出口的增加。因此，美国的出口部门及进口替代部门以及整体经济，将遭受工作和收入的损失。

另一个支持弹性汇率的观点与货币政策有关。在固定汇率货币市场上，中央银行必须买卖自己国家的货币来保持汇率稳定。为了避免一个国家的货币贬值，其中央银行必须用外国货币购买本国货币。这样，它就减少了流通中的该国货币。对货币供给的这一影响可能与中央银行想要降低失业的目标相反。

在弹性汇率货币市场上，中央银行没有保持汇率稳定的义务。正如在第14章中讨论的那样，它们可以调节本国货币供给来实现或维持充分就业和价格稳定。

固定汇率货币市场的情形

固定汇率的支持者们认为，在固定汇率制度下存在更少的风险和不确定性。在弹性汇率货币市场，汇率每天变化。这些波动可能导致本国资源在经济的出口部门和进口竞争部门之间过于频繁的重新分配，而且还可能导致更少的国际贸易和投资。

弹性汇率的支持者们承认在弹性汇率制度下汇率会上下波动。然而，他们指出，厂商可以采取措施来保护自己不受汇率不可预见变化的影响，而且许多国家的中央银行已经很成功地缓和了汇率波动。

固定汇率的支持者们指出，弹性汇率可能导致使市场不稳定的投机行为。假定一种货币正在贬值，如果投机者认为它在将来会进一步贬值，他们将卖掉这种货币，从而使其贬值更多。就使市场不稳定的投机行为而言，弹性汇率货币市场上的汇率将波动得更加厉害。

固定汇率的反对者们则指出，与一国因国际收支赤字被迫进行货币贬值而引起的不稳定的投机行为相比，因汇率连续调整而使市场不稳定的投机行为发生的可能性更小。如果一国存在国际收支赤字且没有足够的外国货币来保护本国货币，那么投机者可能卖掉本国货币，这很可能迫使货币贬值或者比其他情况下更大的贬值。

最后，固定汇率的支持者们声称，固定汇率为中央银行确定了一条原则。由于实行固定汇率，中央银行必须采取措施保持汇率不变，这会阻止它们快速增加货币供给，从而避免通货膨胀。

固定汇率的反对者们承认，弹性汇率制比固定汇率制更可能产生通货膨胀。虽然如此，他们还是认为中央银行不应该承担维持汇率不变的义务，相反，它们应该自由地谋求有利于实现充分就业的任何政策。弹性汇率给中央银行提供了这种自由。

正如我们已经看到的那样，支持和反对弹性汇率的强有力论点都存在。虽然如此，但在最近几年，许多国家都由固定汇率制转变成了弹性汇率制。

墨西哥比索危机

当北美自由贸易协定(the North American Free Trade Agreement，NAFTA)在1994年1月1日生效时，人们广泛预期美国与墨西哥之间的贸易将快速增长。1994年，两国之间的贸易的确增长迅速。然而，1994年12月，比索对美元贬值了，这打击了美国向墨西哥的出口而刺激了美国从墨西哥的进口。

1994年，墨西哥当局通过在外汇市场上买卖比索试图维持比索和美元之间大体上固定的汇率。与此同时，墨西哥正在经历经常账户的赤字，这些赤字主要由外国在墨西哥的投资来提供资金。随着时间的推移，赤字变得更大了。此外，墨西哥国内的一些事件，包括恰帕斯省(Chiapas Province)的叛乱和对执政党总统候选人路易斯·唐纳多·科多西奥(Luis Donaldo Colosio)的暗杀等，引起了海外的担忧。结果，比索开始贬值。为了阻止比索进一步贬值，墨西哥当局动用其外汇储备(包括美元)在外汇市场上购买比索。截至1994年12月，墨西哥的外汇储备持有量很低。

1994年2月20日，墨西哥比索贬值了20％。这一贬值被证明是不充分的，截至12月27日，汇率为1美元兑5.7比索，从初始贬值以来下降了将近40％。由于直接的贷款援助，包括来自美国的200亿美元，情况最终稳定下来，但之后利率高涨并且墨西哥经济经历了一次严重的衰退。

比索的贬值使得墨西哥的商品和服务对于美国人变得更便宜，也使得美国的商品和服务对于墨西哥人变得更昂贵。因此，1995年美国从墨西哥的进口增加而向墨西哥的出口下降。除了比索贬值之外，墨西哥的衰退也使从美国的进口减少。

对于美国而言，这些变化的净影响是从1991—1994年第三季度平均大约40亿美元的贸易顺差，变成了大约150亿美元的贸易逆差。虽然如此，美国的产出持续上升而失业率持续下降。1994年，美国的失业率是6.1％；1995年，美国的失业率仅为5.6％。

由于墨西哥经济现在正在扩张，美国向墨西哥的出口达到了创纪录的水平并且预期未来会继续增长。的确，如果没有另一次比索危机，由北美自由贸易协定的签署而预期的美国和墨西哥之间的贸易增长是可能发生的。